飲鴆止渴？海航獲中信200億授信，只夠還一年利息

【觀察者網 綜合報道】近日，海航的流動性危機引發各方關注，2月9日，中信銀行宣布出手相救，對海航授信200億元，並表示「對海航未來充滿信心」。

200億元的授信額度，對緊急關頭的海航不可謂不大。但事實上，海航已使用的5000億銀行授信額度一年所需支付的利息就在200億元以上。如此對比，中信銀行此次對海航授信額度還不足以支撐其一年利息，可謂杯水車薪。

據路透社、英國《金融時報》等外媒報道，目前，海航總體債務規模為2500億元左右，到2017年6月底，海航的長期債務達到3828億元，凈債務將達到稅息折舊及攤銷前利潤的6.5倍；與海航關聯的幾家航空公司，已經逾期未付飛機租賃款超過兩個月；在去年底發行了收益率為8.875%的美元債券後，海航願意為一年期融資支付的利息已經高達11%至12%……

可就算股價暴跌、流動性出現危機、停貸風波四起、延期兌付頻現，問題重重的海航依然想要用向銀行借錢的方式「拆東牆補西牆」，繼續抬高資金槓桿。

那麼，海航究竟能否靠舉新債來度過難關，延續自己的商業模式，抑或只是飲鴆止渴？

海航流動性危機

從2017年後半年起，有關海航債務和流動性的傳言一直沒停過。

今年1月18日，海航董事局主席陳峰在接受路透社採訪時首次承認「公司出現流動性難題」，但他依然樂觀地認為，海航能夠解決現金短缺問題，今年將繼續獲得銀行及其它金融機構的支持。

真的樂觀嗎？

據《經濟觀察報》稱，目前，海航對於金融機構而言已成為燙手山芋，業內人士在談及海航時要麼表示「不方便評論」，要麼聲稱所在機構已禁止海航相關業務，其上市公司股權質押項目一概不做。

1月底，網路上流傳出一份來自於某銀行內部的通知，顯示該行已緊急召開海航系相關業務風險專題討論會，要求相關主辦分支機構彙報各自與航海系相關業務情況和底層資產或交易對手涉及海航系的投資業務情況

如此看來，海航的停貸風波果真不是空穴來風。

按照海航方面提供的數據，2017年全年，以銀行為最大資金來源的海航累計獲批銀行綜合授信超8000億元，較年初新增授信規模超1900億元，未使用授信額度逾3000億元。如果按照央行金融機構一年期貸款基準利率4.35%粗略估算，海航已使用的5000億銀行授信額度一年所需支付的利息在200億元以上。

流動性方面，據《經濟觀察報》統計，2017年上半年（海航去年全年新增的信貸額度主要集中在上半年），海航經營（310億元）和融資（1402億元）產生的現金流剛好足夠支付海航大舉海外併購所需要的資金（1778億元）；但海航發債的周期，從此前的每隔兩三年，縮短到了2016年的每隔幾個月便發行一期債券。

近日還有媒體稱，海航願出高利率融資，為一年期融資支付高額利息。

股價方面，海航目前所擁有的10家A股公司和3家港股公司，今年以來的股價大多有明顯下跌，其中，港股上市公司海航科技投資和海航實業股份的股價甚至跌超30%和28%。

海航科技投資近3個月股價走勢

面對如此股價，海航繫上市公司大股東緊急出手增持，以期提振股價，效果不佳後乾脆集中停牌。

2月6日，《中國經營報》稱，「中信·海航地產貸款集合資金信託計劃二期」近17億元信託貸款本金以及信託收益或無法按期兌付，隨後，海航發闢謠公告稱該信託2月16日到11月底才陸續到期；2月7日，網貸之家爆料，海航實業在鳳凰金融的借款項目「鳳溢盈-HHSY」未能按時兌付，直接導致鳳凰金融該項目對投資人逾期，無法按時還款。

還有投資者稱，海航旗下P2P平台聚寶匯自2017年11月起，就有部分產品出現延期兌付情況。

對於海航於2月16日到期的17億信託貸款，有業內人士表示，該信託兌付日正值春節假期，不具備還款的可能性，該產品的違約可能性非常高，因為，在一般情況下，如果長周期假期都會提前還款，因為佔用投資人資金期限太長。

海航為什麼缺錢？

據網路上流傳的《南方周末》斃稿，海航錢緊，源於其過去數年中狂飆突進的全球併購。

該稿件稱，藉助國內險資實現「空手套白狼」式跨境併購的天海投資，海航總資產由2015年的127億元迅速膨脹至2017年的2314.4億元（預估）。

在全球範圍內，海航集團以超過400億美元的大手筆展開一系列跨國併購，成為包括德意志銀行和希爾頓全球在內的多家跨國企業最大股東。在國內，2015年百億級別的「年度十大併購案」中，就有三樁是由海航系主導。集團旗下目前累計控制著9家A股上市公司、7家港股上市公司及1家A+H上市公司。

海航近年併購時間軸

資產處置正在進行中

媒體報道顯示，近期舉行的債權人會議上，海航集團表示一季度或許會出現150億元人民幣的資金缺口，並已加快資產處置步伐，準備在上半年出售約1000億元人民幣資產。海航對債權人表示，若資產處置實施順利，集團的流動性問題將在二季度得到緩解。

此前，有媒體曝出，海航正謀求出售包括海口大英山CBD在內的部份土地資源以回籠資金，海航對此闢謠為「與實力企業合作開發」；

有知情人士曝出，知情人士：海航計划上半年處置約1000億元人民幣資產；

彭博社8日稱，海航集團目前正尋求轉讓其在美國各地的商業房產，總價值達到40億美元；

英國《金融時報》於今日（11日）報道，在德銀的投票權份額已從9.9%降至9.2%，同時為籌集資金已經出借一部分德銀股票。

可以見得，海航的資產處置正在加速進行中。

據海航方面此前回應，海航下屬各參控股上市公司停牌，與集團流動性問題無關；海航的融資成本並不算高；海航並未頻頻出售資產，即便有出售部分資產計劃，也是取決于海航業務的發展節奏和需要，有買有賣都是企業調整資產結構的正常行為。

海航還曾就債務問題回應稱，2017年年中海航資產負債率59.5%，2007年開始資產負債率連續7年下降，有息負債中的長期負債超68%，負債結構合理。預計到今年底，經營活動產生現金流凈額將超過600億元。

此外，海航方面也否認了上市公司大股東回購股票、上市公司集中停牌與流動性告急相關。

中信出手相救

2月9日，中信銀行對海航授信200億元，稱對海航未來充滿信心,並量身定製綜合金融服務方案，進一步深化雙方戰略合作夥伴關係。

中信銀行行長孫德順表示，中信銀行與海航集團一直保持著長期、良好的合作關係。海航作為中信銀行的戰略客戶，無論從企業實力還是從發展前景來看，中信銀行對海航的未來都充滿信心。

而網路上能查到的金融機構上一筆對海航授信，還要追溯到去年11月。

去年11月23日，海航集團與山西省農村信用社聯合社簽署戰略合作協議。據此，山西省農信社將向海航集團提供5年期總額為100億元人民幣的戰略授信額度支持，重點支持海航集團在山西省內航空旅遊產業項目融資。

去年12月13日，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、浦發銀行等八家國內政策性及商業銀行曾與海航商談2018年授信事宜，參與授信洽談的各大金融機構負責人表示，在新的一年，各銀行將繼續與海航集團保持全方位合作，支持海航集團發展。

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