一則傳聞壓垮股價，這個被錯殺的白酒股今年利潤增速至少30％

近期白酒板塊明顯回調，各大券商都在點評回調後的白酒股怎麼看？

大部分券商都認為，下跌系前期快漲後，市場對負面信息過度反應，與基本面無關。

受市場整體波動影響，古井貢酒股價調整較多，市場的疑慮在哪？

市場忽略的信息有哪些，中泰證券做了詳盡分析。

1）當下市場的幾個疑慮

傳聞董事長梁總提交辭職

A.近期市場傳聞董事長梁總提交辭職，中泰多方溝通確認不存在上述情況，2017年6月換屆前夕也是傳聞四起，當時我們亦是堅定看好管理層的穩定性，股東會換屆完畢驗證當初判斷。

B.2018年1月27日，古井貢酒董事長梁總當選第十三屆全國人大代表，國企高管任期一般是3年，因此無特殊情況正常不會出現變動，市場擔憂屬於過度解讀。

C.當前集團收入離百億目標近在咫尺，在任期內突破百億創造歷史，無論是對企業發展還是管理層均具備重大意義。

省外最大的河南市場收入下滑趨勢會在未來繼續上演

那麼，河南市場下滑的原因是什麼呢？

A.主動大幅削減低端酒：2017年公司主動大幅削減低端酒系列產品，逐步導入百元價位核心產品年份原漿系列，結果是全年收入小幅下滑，但產品結構顯著上移。

B.清理庫存：2016年河南分管領導相對激進，年度任務完成後渠道庫存積壓嚴重，2017年公司及時更換區域負責人；只要年內調整到位後，10億規模並不是公司的瓶頸。

2）市場未充分認知的幾點思考：

200元價位產品已進入放量階段：預計2018年古井和口子窖200元價位產品增速可達40%以上，收入佔比將超過20%，保守估計18年古井毛利率將提升1.5-2個百分點。

渠道價格的逐步回升：價格是反映渠道動銷最直觀的指標，2017年以來古井年份原漿系列產品價格逐步上行，竄貨現象大幅減少，特別是產品相對成熟的獻禮版和5年終端成交價亦是提高了5元。

費用率料將穩步下行：2017年起費用率降進入穩步下行階段（前三季度已有體現），內在邏輯是渠道價格回升改善經銷商盈利能力，占銷售費用比例最大的促銷費用有望逐步減少。

結論：2018年預計收入增速20%以上，利潤增速至少30%，當前古井在二線白酒中風險收益比凸顯，對應18年僅21倍，短期錯殺積極配置。

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