下游煤炭需求旺，大秦線運量受益

大秦鐵路(601006)

2018年1月,大秦線日均運量126.68萬噸,同比增長11.59%

公司發布月度數據公告:2018年1月,大秦線完成貨運量3,927萬噸,日均運量126.68萬噸,同比增長11.59%,環比增長1.84%,延續2017年8月以來的高運量。我們認為,1月運量同比增速較高,主要因為:1)春節時間錯期(2018年春節是2月16日,2017年春節是1月28日);2)雨雪冰凍天氣使下游電廠煤炭消耗量增長;3)經濟回暖使工業用電需求增長。維持目標價10.60-10.80元和「增持」評級。

受嚴寒天氣影響,煤炭需求旺盛,大秦線1月運量受益

2018年1月,大秦線日均運量達到126.68萬噸,為2014年7月以來的最高值。據人民鐵道報,1月,國家鐵路煤炭日均裝車6.77萬車,同比增長10.6%;大秦線1月有24天的運量超過130萬噸。我們認為,1月運量較高是因為:1)雨雪冰凍天氣使全國電廠1月耗煤量較高,煤炭需求旺加上庫存較低,帶動運輸需求增長;2)春節時間錯期,工業停工時間比去年晚。為保障電煤供應,鐵總連續發布調度命令,要求2月1日-10日太原鐵路局每日必保電煤突運14500車,後又追加到15700車、15800車(人民鐵道報),預計鐵路煤炭運量仍將受益,大秦線2月運量有望保持高位。

因春節臨近下游電廠日耗降低,節後開工煤炭需求預計將回升

2017年12月,全國原煤產量同比增長1.10%,其中山西、陝西和內蒙古的原煤產量分別同比增長-9.1%、5.4%、10.3%;規模以上電廠的總發電量同比增長6.0%,其中火電發電量同比增長3.6%(Wind)。2018年1月,按調度口徑的發電量同比增長約21%,扣除春節不可比因素,發電量預計增長約15%,煤炭需求顯著增長(國務院新聞發布會)。隨著春節臨近,工業生產企業逐漸停工,六大電廠日耗煤量從2月3日起逐漸降低(Wind)。元宵節(3月2日)後,工業企業開工,煤炭需求預計將回升。

電廠煤炭庫存處於較低水平,秦皇島港口庫存略低於去年同期

在節點庫存方面,2月11日,6大發電集團煤炭庫存約為852噸,2月上旬的電廠煤炭平均庫存處於2011年以來的最低水平,隨著日耗降低,可用天數已由月初的10天(2月1日)上升至13天左右(2月11日);2月11日,秦皇島港煤炭庫存為603萬噸,較2017年農曆同期(臘月廿六)低24萬噸(Wind)。

維持目標價10.60-10.80元和「增持」評級

公司看點包括:1)高股息具有吸引力,假設2017年分紅率與2016年持平,2017年每股分紅對應的股息率約5.09%(基於2018/2/9收盤價);2)大秦線2017年運量達到4.32億噸,距離運能上限4.5億噸仍有約4%的增長空間,業績增長主要看能否漲運價,若運能持續供不應求、庫存低,有漲價的可能,盈利將進一步增長;3)鐵總改革大年,土地開發等預期帶動估值水平上移。維持目標價10.60-10.80元與「增持」評級。

風險提示:公路治超放鬆,黃驊港擴建加速,經濟快速下行影響需求端。

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