趙昀熙：全球市場回撤，投資者無處可藏？這一市場的布局悄然展開！
全球市場回撤，但投資者並非無處可藏。事實上，聰明錢已經開始悄悄布局這個市場……
上周美股走勢牽動全球投資者的心，從周一的大跌到周二的尾盤拉升，再到周四的再度大跌及周五的盤中大震，各種解釋眾說紛紜。
比較統一的說法是通脹預期引發市場對美股的擔憂，聰明錢在通脹預期下已經開始布局大宗商品。而10年期美債收益率走升也進一步驗證了這一觀點。
通脹預期全面升溫
在美國股債雙殺的背後，是美國稅改下的三個主要數據：一是1月份薪資增長創下近9年來最大增幅，即平均每小時工資環比增加0.3%，同比增加2.9%；二是1月美國新增非農就業人口20萬，超過預期的18萬，大幅高於前值的14.8萬；三是美國1月失業率維持4.1%不變，仍為2000年以來最低。
美國1月數據大超預期，讓加息預期驟然升溫，若18年經濟增長和通脹復甦均強勁，美聯儲加息可能性將越來越大，市場目前普遍預期今年美聯儲將加息3-4次。隨著通脹的升溫，在最新的議息會議上，美聯儲明顯釋放了更加鷹派的信號，對於經濟增長，尤其是通脹復甦的表達較此前明顯更加樂觀。
而且，不僅僅是美國通脹預期升溫，在歐洲和日本等國家通脹預期都在升溫當中。從歷史上看，資源品種不僅能對沖通脹，而且實際上在大部分通脹時期，其購買力還顯著增強。這就是說，這次股市的暴跌並非是基本面的利空因素，而是更多地體現了市場投資者的情緒變化。因此，不少分析師認為，近期股市的下跌可能只是暫時的回調，而非熊市的開始。這在一定程度上也解釋了黃金的避險功能為何沒能在這場拋售中得到體驗。
聰明錢已開始布局大宗商品
那為何聰明錢還看好大宗商品呢？這其中衍生出一個經濟學理論：美林投資時鐘理論。美林投資時鐘理論將經濟分成四個階段，在不同階段中值得投資的資產亦有所不同。比如，經濟復甦時期，股票為王，債券次之；經濟過熱時期，商品為王，股票次之，在這一時期可以看到通脹預期隨著需求的好轉不斷上升，因此推動大宗商品價格上升；泡沫破裂時期，現金為王，商品次之；經濟冷卻時期，債券為王，現金次之。因此，大宗商品是通脹時期最值得配置的大類資產。
所謂再通脹交易，是指不少對沖基金看到近期油價重回60美元/桶上方，預感通脹壓力升溫，因此加倉期銅、期鋁、期鎳等大宗商品多頭頭寸，藉助通脹壓力升溫從中獲利。尤其是美國10月核心CPI同比增速達到1.8%，創下4月以來的最快增速，令不少對沖基金相信美國低通脹狀況有望儘早結束，相應的再通脹交易勝算驟增。
我們需要更加關注10年期美債收益率，因為如果其上升到一定的程度，令通脹切實變為市場的擔憂，投資者就會為了對沖通脹風險而選擇黃金、原油等大宗商品。
大宗商品將迎來十年一遇投資機會，理由是3個R，Reflation（再通脹）、Releveraging（再槓桿化）和Reconvergence（再趨同）。
在2017年下半年，大宗商品是表現最佳的資產類別，回報率高達18%。該機構分析師表示，基於這種日益樂觀的市場情緒，已上調了對石油、銅、鐵礦石和煤炭的大宗商品預測。
考慮到大宗商品生產國高水平的債務，大宗商品價格上漲不僅能減少不良貸款的數量，釋放了銀行資產負債表，也有助於通過積累和回收過剩的儲蓄來增強新興市場的貨幣堅挺，削弱美元。
這反過來又降低了新興市場的融資成本，從而引發了再趨同。隨著新興市場的再槓桿化，新興市場出現了增長和隨後的再趨同，「增強了全球同步增長，並最終形成了迴流壓力——形成了一個反饋迴路。
2018年可能不會重演2008年的繁榮期，但它的發展軌跡將與那一時期較為相似，實物資產價值可能「最終」超過金融資產。
分析師/趙昀熙
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