螞蟻金服會成為馬雲的千億美元王牌嗎？

作為超級獨角獸，螞蟻金服被認為有望成為中國前五大科技公司，其上市一直是行業關注的焦點。

文 | 薛小麗

來源 | 投中網

ChinaVenture

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作為超級獨角獸，螞蟻金服被認為有望成為中國前五大科技公司，其上市一直是行業關注的焦點。

2018年2月9日，路透社援引知情人士消息稱，螞蟻金服正計劃通過股份增發最多融資50億美元，估值將超過1000億美元。文章稱螞蟻金服的投資方正在尋找融資顧問，正式融資預計將在未來幾個月內啟動。隨後，美國媒體《The Information》也報道稱，螞蟻金服可能通過發行債券或銀行貸款的方式籌集超過30億美元資金。

投中網就此向螞蟻金服方面進行求證，對方表示對市場傳聞不予置評。

螞蟻金服的前世今生

螞蟻金服被認為是阿里最有價值的資產之一，可以稱得上是「王牌」。不過，兩家公司雖然看上去關係親密，但從股權結構來說，二者2018年前長期處於相互獨立的狀態。

創立於2004年的支付寶是螞蟻金服的前身，此前是阿里的全資子公司。2011年，為了不影響拿到第三方支付牌照，支付寶被分拆成獨立公司。

2013年，餘額寶橫空出世，不僅讓支付寶藉此大殺四方，更讓其合作方天弘基金依託其鹹魚翻身。根據中國基金業協公布的數據，2017年第三季度，國內同期市場上超過340支貨幣基金的資產凈值共計有6.3萬億元，僅餘額寶就佔比近四分之一。

2014年6月，阿里將旗下金融資產整合成螞蟻金服，除了核心的在線支付業務，公司版圖還涉及財富管理、信用評分、小額貸款和保險等，包括：餘額寶、存金寶、基金等理財投資產品；移動理財平台螞蟻財富；獨立第三方信用機構芝麻應用；僅在互聯網運營的股份制商業銀行網商銀行等。

根據天眼查數據，目前螞蟻金服的大股東是杭州君瀚和杭州君澳。除了這兩家主要由阿里系高管控股的公司，螞蟻金服的股東里還有國資和民營豪門：包括全國社保基金、中國人壽、中郵資本以及中國國家開發銀行下屬子公司等。

對螞蟻金服和阿里來說，此前雖然分拆了股權關係，但在收益上依然有諸多牽連。阿里2014年8月發布的招股書顯示，兩家公司簽訂了協議，螞蟻金服每年需向阿里支付知識產權及技術服務費，金額相當於前者稅前利潤的37.5%；同時，如果條件允許，阿里有權入股並持有螞蟻金服33%的股權，並將相應的知識產權轉讓給後者，上述利潤分享的條款也同步終止。

根據阿里財報，其2017年四個季度分享來自螞蟻金服的利潤超過49億元。按照37.5%的分享比例計算，螞蟻金服2017年的稅前利潤超過130億元。

從投資領域來看，螞蟻金服近幾年在金融和電商領域進行了諸多布局，比如投資了被稱為「印度支付寶」的支付和電商平台Paytm、泰國金融科技公司Ascend Money、韓國電子錢包Kakao Pay、菲律賓數字金融公司Mynt等。另外，螞蟻金服旗下投資公司還持有趣店12.8%股權，是後者的第五大股東。

上市倒計時？A股還是港股？

近幾年，IPO前融資在國內很常見，主要目的是在上市前確定估值，擴大投資者規模。雖然螞蟻金服方面還沒有敲定IPO時間表和上市地點，但其此次融資被路透社猜測為是「IPO前」融資。

雖然傳言頗多，但對螞蟻金服的上市，阿里方面的態度一直頗為謹慎。在2017年年底的阿里合伙人大會上，馬雲曾強調，「螞蟻金服今天確實還沒有到考慮上市的時候。」在2018年1月底的達沃斯論壇上，馬雲再次確認，螞蟻金服一年半或更短時間內無上市打算。

不過，馬雲這句話說完還不到一周，阿里和螞蟻金服在2018年2月1日就聯合宣布，阿里將通過一家中國子公司入股並獲得螞蟻金服33%的股權。這一決定被市場認為是加快後者上市步伐的號角。一方面，這一操作讓螞蟻金服的股權結構更加明確；也讓其免於繳納每年37.5%的稅前利潤分成，擁有更多現金流；同時，公司還多了一個實力雄厚的戰略投資者。

這些似乎都讓螞蟻金服在整體結構上離A股上市的要求更近了一些。根據證監會要求，A股上市公司應該符合股本總額不低於5000萬人民幣、發行人的股權清晰等諸多要求。

考慮到馬雲2014年時就曾公開表示「希望螞蟻金服在A股上市」，這些都讓市場對螞蟻金服A股上市的猜想又起。

不過，螞蟻金服也有可能在香港上市。當年阿里準備在香港上市時，港交所以無法接受「同股不同權」的合伙人機製為由沒有批准。後來阿里轉戰美股，創造了美國史上最大規模IPO，這引發了香港市場的反思。在2016年11月螞蟻金服在香港召開的全球化發布會上，馬雲曾稱，香港必須改革上市規則，螞蟻金服才會考慮赴港上市。

兩個月後，馬雲在香港參加香港浙商會成立儀式，香港特首鄭月娥鄭重表示，「希望阿里能回到香港上市」，並表示為迎接新經濟企業，港交所啟動了「同股不同權」改革。

有分析指出，隨著港交所改革，螞蟻金服在香港上市的可能性劇增。目前，阿里在港股已經有四家上市公司，包括雲鋒金融、阿里影業、阿里健康和2017年9月底上市的眾安保險。不過，也有分析認為，也不排除螞蟻金服會採取A+H（上交所主板+港交所主板）的方式上市。

除了上市一事，螞蟻金服的新估值也是市場熱議的焦點。公開資料顯示，螞蟻金服的上輪融資是在2016年4月，當時獲得45億美元B輪融資，估值約為600億美元，逼近當時的百度市值。2016年9月，里昂證券給螞蟻金服的整體估值達到745億美元。作為國內獨角獸之王，螞蟻金服的千億估值其實並不令人驚奇。畢竟，位列2017年胡潤獨角獸榜單第三名的小米甚至被傳出近兩千億美元的估值。

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