對2018新年股災的價值審視

年底這段時間著實忙，各種行業論壇，企業年會忙得不可開交。今天總算閑下來，藉此機會給大家捋一捋狗年的投資思路。雖然在年底這半個多月全球股市發生了較大的回撤，不少投資者損失慘重，但在此還是祝願大家在新的一年能夠股隨心愿，投資順利！

2018對於大多數人來說會比較難過但又充滿希望的。用通俗點的話來說就是黎明前最黑暗的時刻。這麼說的原因是因為在2018我們將要經歷全球央行量化去寬鬆和加息以及國內金融資產去槓桿帶來的雙重流動性壓力。但與此同時我們看到國內GDP自2010年以來的增速下降在2017年開始出現轉機。在管理層「三去一降一補」的總體方針下，經濟發展重歸平衡，行業之間由此前惡性競爭導致的失衡發育逐步轉變成行業互補，東西共進的新格局。在經歷房地產去庫存，傳統行業去產能，金融去槓桿等多方面經濟出清後，中國經濟未來將再度輕裝上陣，迎來新一輪增長周期。

未來的美好清晰可見，但眼前這一片黑暗也不能棄之不見。流動性危機往往是引發股市系統性風險的導火索。就在昨晚美國公布的CPI 通脹數據超預期強化了美聯儲三月加息的預期。這將成為短期市場最大的黑天鵝，投資者不可不防。在系統性風險面前，我們最好的選擇就是在風險發泄時努力做好研究等待進場撿黃金的機會。

2018要獲得超預期收益需要投資者擁有較深厚的研究功底，這在之前的文章中有給大家提過。推升股價上漲的因素通常包括企業內生性增長，市場流動性充沛以及獲得市場偏好。在大環境流動性減弱的情況下，內生性成長明顯的個股往往具備穿越熊市的安全邊際。最清晰的案例就是在2013~2014上一輪牛市前最黑暗的階段，新能源汽車發展帶動整體板塊逆勢上漲。所以在本輪經濟出清到下一輪增長之前的黑暗時刻，尋找內生性增長明確的板塊、個股是投資者跑贏大盤的關鍵。

對於2018具備內生性增長的行業或者個股我們可以舉一些例子。比如此前說到的永安葯業。在去年曾有券商做出2018公司利潤超7億的推斷，當然我們通過後期的持續跟進認為7個億有點激進，5~6億的利潤是可以實現的，對比當下股票市值50多億不足60億，10倍左右的PE放在這類PEG

再比如被動元器件龍頭風華高科。公司目前同樣享受著產品漲價帶來的估值紅利。由於以TDK為代表的多家行業供應商巨頭宣布退出市場，導致當前MLCC產能不足以覆蓋市場需求，同時由於市場新增產能量產大多要到2019年，中間的產能空窗期給企業享受漲價紅利提供了基礎。同時根據公開信息披露，風華在手訂單已經排到2018Q3，滿產能，高價格註定企業在2018的高增長年。另根據公司最新披露的一月工作報告，風華在一月的營業利潤同比增長超600%。以2017一季報凈利潤分拆來看，風華在2018一月利潤超5000萬。在當前滿產能訂單到三季度來看，公司2018年利潤有望達5~6億，PE有望跌破20，對比當前半導體行業62的平均市盈率，估值屬於嚴重偏低。

再比如園林板塊。東方園林，蒙草生態，花王股份等，2018單從業績上來看高增長無虞。但這類公司由於參與了大量PPP項目，企業在項目前期需要大量融資墊付工程支出，並在資產負債表上留下巨額營收賬款。高負債和高應收給市場留下了畸形資產負債表的印象，同時由於應收賬款的回收期較長容易形成壞賬和計提減值，因此市場給園林板塊的整體估值不高。此類企業由於財務上的不圓滿導致投資者給的較低預期。對待這類板塊需要持續跟進企業的業績報告中計提資產減值和壞賬情況。美麗中國作為與精準扶貧同級別的國家戰略，未來國家還將在環保綠化上持續發力，行業基本面較為穩固。因此在2018以上三家企業市盈率大概率維持10~20之間，整體估值偏低。但考慮到PPP模式帶來的財務隱患，這類企業建議低吸為主。

以上幾個個股和板塊做為2018高增長的案例簡單給大家解析。不過在操作上投資者還需要自行把握時機，畢竟每個投資者擁有自己的投資風格。我們僅從價值投資層面給大家作講解。其餘的例如供給側改革下的周期板塊，軍改落地後迎來訂單拐點的軍民融合板塊，部分小行業細分龍頭都存在階段性機會。大家需要綜合大盤，行業政策，業績報告等關鍵節點結合自己的操作風格得出操盤決策。總之，在全球流動性減弱的風險下，尋找內生性增長企業帶來的安全邊際可以助我們走出黎明前最黑暗的階段實現超預期收益。同時由於內生性增長快速的企業容易獲得更高的市場偏好，所以增長將是我們2018關注的主線。

當然，不管是漲是跌，盤後大家都要保持好心情。麵包會有的，在此之前應該把美滿幸福的家庭放在首位。值此年三十之際，祝大家家庭幸福，闔家歡樂，狗年股票賬戶長虹！

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