預約節後開門紅

中國股市休假的這兩個交易日，美國股市延續了反彈的好節奏，這便是所謂A股預約開門紅的由來。

之前美股的暴跌在於2月1號強勁的非農就業數據引發了通脹和加息提速的恐慌，而周三美國公布的經濟數據恰恰是1月CPI和1月零售數據，所以在周三的美國經濟數據公布之前，市場一度忐忑不安。事實上市場普遍預期一月美國CPI1.9%，但1月通脹數據2.1%可謂超出了市場預期。那為何美股不跌反漲呢？因為另一個更為關鍵的經濟數據零售數據下跌了0.3%又大幅低於市場預期增長的0.2%。

美國零售數據在金融市場被稱為「恐怖數據」，因為不同於中國的投資經濟，消費支出佔美國經濟產出的70%，所以當美聯儲強調利率決定將取決於經濟數據，市場的理解是美國的零售數據才是關鍵。再來回顧2月1號美非農就業數據的超預期引發美股暴跌，其邏輯也是在於良好的就業狀況將推動社會消費水平開支的大幅增長，並導致通脹走高最終促成加息的提速。

雖然美國一月CPI走高的主要推動來自於能源成本的上升，但應該注意到除了「恐怖數據」不達標之外，其他經濟數據都還是不錯的。也因此可以講，美國經濟仍在持續復甦中，那麼通脹作為與之相伴的副產品也必定趨勢明確，美國今年3-4次的加息預期也基本不會有大的變化。

對於春假之前無心戀戰又因為暴跌而方向感混亂的中國股市來講，美股最近交易日的強勁反彈，無疑在心情上是一個大大的提振，就像美國朋友給中國股市送溫暖了。不過在自身來看，中國央行定調貨幣政策穩健中性，強調中性適度的金融環境；有傳言說春節後三行一會合併或意味著對整頓金融去化槓桿的行動更為統一協調，如果我們認識到本輪A股調整的關鍵因素在於內部而非在外，那麼對於A股節後過高的期望恐怕也不那麼合適。進一步講，如果多數人還是認為美國加息步伐才是A股暴跌誘因，那麼美國一月零售數據充其量是個緩衝而其大體趨勢方向不變，美股的調整可能仍未結束，A股再度確立升勢也是有待時日。

美國一邊大幅增加財政開支，一邊加息應對通脹壓力，美元的走弱意味著美國借錢營生的模式下可以少還些錢多收割些債主，這便是美帝的刻意為之，這點美國財長已經表過態了，特朗普隨後強調美元長期走強的補丁也不過是如假包換的空話廢話。所以特朗普治下的美元走弱，現在看基本就是陽謀，間或反彈不改趨勢。所謂美國加息人民幣貶值，資金外流的壓力也因此時過境遷，今天人民幣升值和對外出口亞歷山大。本幣升值是一種宏觀的緊縮，在這個意義上我們看美國的加息對中國的負面影響，不在於跟隨式的加息壓力，這不符合中性穩健的貨幣政策基調，大可寬心。我們需要擔心的是通脹輸入和國內漲價由上游向中下游傳導的疊加效應，如果真的國內通脹壓力顯現趨勢性，那麼通脹無牛市的理解尤需警惕。當然在當前看，壓制A股最為顯著的因素，仍然是我們反覆強調的金融清理整頓。

歸結起來看，春節之後的時間窗口可能更利於躁動和調整修復，但A股整體的風險偏好從溫和修復到大幅改善，至少在上半年來看還不具備這樣的市場基礎。正如我們看到創業板在反彈之後的走軟，這是風險偏好整體的印證。在較低風險偏好的市場背景下，崇尚低估值的確定性，就是穩健投資的王道。以年度財報為線索，成長股或先進位造超跌品種的擇優布局，也是節後股市的看點。而業績為王，拒絕題材炒作，無論是節前節後，正是我們身處這個大時代投資人自我進化強調股市自我修養的關鍵。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！