詳解瑞士ICO指引：資產類代幣為證券
2月16日，瑞士金融市場監督管理局（FINMA）發布ICO指引，它是FINMA2017年9月發布的ICO監管文件的補充。
在這份指引中，FINMA提出：
-要逐個分析ICO的情況。
-目前還沒有針對ICO的監管文件。
-在評估ICO時，FINMA會聚焦於代幣（tokens）的經濟功能和目的。
-針對洗錢和證券的監管政策最適合ICO。
-會落入《銀行法（Banking Act，監管吸收存款的機構）》和《集合投資框架法（Collective Investment Schemes Act，監管投資基金產品）》的項目並不典型。如果ICO項目方承諾以特定回報回購代幣，其融資會被視為存款，除非有豁免，此類項目方需取得銀行牌照。如果融資資金流向第三方，相關方面需遵守《集合投資框架法》。
-《反洗錢法》（Anti-Money Laudering Act,AMLA）旨在核驗人員身份，證券監管旨在加強信息披露，保障交易公平、可靠、價格有效。
-區塊鏈有創新潛力。根據監管實踐，FINMA可能進一步發布有關區塊鏈的通告。
FINMA將代幣分為三類，並提出有些代幣可能兼有這些分類的特徵：
-支付類代幣（Payment tokens）/加密貨幣（cryptocurrencies）：與加密貨幣同質，沒有進一步的功能，也與其他發展項目沒有進一步的聯繫。在某些案例中，只有必要的功能，並逐漸發展為一種支付手段。這一認定與FINMA的現行監管實踐一致（如與比特幣和以太幣相關的）。FINMA表示，如果有新的法律將此類代幣視為證券，它會改變相關實踐。加密貨幣不附帶對其發行方的任何要求權（claims）。
-實用類代幣(Utility tokens)：用於使用一個非金融應用或服務的數字憑證。
-資產類代幣(Asset tokens）：資產憑證，例如代表著對實物、公司、收益、參與分紅或利息支付的權利等。它是標準化的，可被用於大規模地、標準化交易的。在經濟功能上，這類代幣與證券、債券或衍生品類似。
對不同類型的代幣ICO，FINMA採取不同的監管措施：
支付類ICO：代幣是支付手段並已經做好流通準備的ICO，FINMA將要求遵守反洗錢法。FINMA不會將此類代幣視為證券。
實用類ICO：如果只是作為服務或應用的使用憑證，沒有投資功能，FINMA不會將此類代幣視為證券。但即便只是部分有投資功能，此類代幣將被視為證券。如果此類代幣致力於或能被廣泛地當做支付手段，需遵守反洗錢法。
資產類ICO：此類代幣交易時需遵守證券法和民事法。
最後，FINMA在新聞稿中指出，如2017年9月它宣布的那樣，它正在調查與ICO有關的幾個案例。如果FINMA發現ICO的商業模式違反了法律、意在規避監管、試圖欺詐，將發起訴訟。
圖片來源：ICO監管指引，FINMA，2018年2月
總之，零壹財經認為，FINMA眼中，代幣滿足以下三個特徵，即為證券：
-可以被交易，能用於投資，不管它已經存在，還是只是處於預售狀態。
-標準化。根據瑞士《金融市場基礎設施法（Financial Market Infrastructure Act, FIMA）》,證券具有相同的結構和面額等。
-可被用於大規模地、標準化交易。根據FIMA，證券面向超過20個人公開發行。在指引中，FINMA指出，這一語境中它指的是面向不特定對象。
零壹財經注意到，美國證券交易委員會（SEC）主席Jay Clayton曾公開聲明，
「市場上某些專業人士試圖強調代幣發行具備實用功能，主張其不是證券。但是僅僅強調代幣的實用功能並不能否定其證券的本質。整合了營銷活動的代幣及代幣發行行為，從企業盈利、企業家活動中獲取利潤本身就符合證券的本質，必須受到證券法的監管。」
他並稱，如果消費者是基於代幣會升值的預期而購買它，那麼它具備證券的關鍵屬性。
附
1 FINMA新聞稿
https://www.finma.ch/en/news/2018/02/20180216-mm-ico-wegleitung/
2 FINMA ICO指引
file:///C:/Users/ABC/Downloads/wegleitung%20ico.pdf
來源：零壹財經網（01caijing.com）
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