遠策投資張益馳：龍頭集中、傳統行業崛起 關注創新葯、人工智慧
中國基金報記者 吳君
「『龍頭集中』+『傳統產業』的崛起，是我們這兩年的投資思路。此外，在科技創新領域，我們重點關注創新葯和人工智慧。」近期在接受中國基金報記者採訪時，遠策投資董事長張益馳先生表示。
歷經9年發展，遠策投資如今兵強馬壯，擁有多名投資經理和優秀的投研團隊。作為遠策的掌門人，張益馳先生堅信——做投資的關鍵是組合管理，要通過對行業、公司深入了解，進行前瞻性布局，「目前公司在重點領域羽翼豐滿，組合有支撐；投資經理有銳氣、悟性，且能夠獨立思考。這兩點是遠策能夠持續成長的核心動力和源泉。」
張益馳先生認為，現階段傳統行業向優質龍頭企業集中是趨勢，如煤炭、房地產等行業；相較於中小科技公司，傳統企業及大型企業向創新型方向轉變可能才是真正推動社會進步的重要方式。
龍頭集中是趨勢
傳統行業崛起
中國基金報：如何看待現階段中國企業出現龍頭集中的趨勢？
張益馳：首先，我們認為優質企業向龍頭集中是近兩年A股的主旋律，如2017年食品飲料、家電、白酒等領域龍頭集中趨勢明顯，而2018年該趨勢可能會重點表現在煤炭、房地產等行業。優質企業向龍頭集中的原因是多方面的，主要包括宏觀經濟、外部併購、科技創新等。
第一，過去，企業勞動力成本較低、土地優勢明顯，大型企業與中小企業競爭起點一樣，隨著中國經濟從高速增長向中速增長發展，勞動力成本及土地價格優勢逐漸削弱，相較於中小企業而言，大型龍頭公司在創新投入上優勢明顯，也更能享受到科技帶來的紅利，而小企業則舉步維艱，差距越來越大，形成良性循環。
第二，經濟從2011年開始調整，至2016年基本見底。隨著總需求慢慢提升，且伴隨著國內供給側改革，因前期負債率較高，大量小企業因希望通過變賣資產來解套；大型企業通過併購，其企業價值逐步提升。
第三，現階段科技創新路徑已發生變化，互聯網支付精準營銷已經深入到生活的方方面面，其傳播模式和產品銷售模式的改變，使得消費者迅速向優質品牌企業靠攏，而大型企業品牌效應更加明顯。
中國基金報：為什麼看好傳統行業的公司？
張益馳：我們認為傳統企業估值相對便宜，產業結構越來越穩定、越來越持續；隨著全球經濟復甦，總需求會逐步上升；目前來說機構配置相對忽視，若市場認知轉變，其估值可能會明顯上升。
中國基金報：為什麼遠策認為今年煤炭等周期性行業有機會？
張益馳：全球經濟復甦，總需求會超出我們的預期。如全球第二大煤炭進口的印度公司，過去三年進口均是負增長，但在17年11~12月份開始出現30%~40%的增長。
傳統行業公司基本面向好，再如從煤炭企業的價值來看，第一，目前煤炭公司估值只有8、9倍左右，下行空間小；第二，全球總需求上升，在總供給基本不變的情況下，煤炭價格會持續上漲；第三，近兩年煤炭企業效益向好，已經消化了很多過去留存下來的不良資產或隱性負擔，這樣情況下企業能夠體現更多的利潤。所以，18年我們比較看好周期性行業的投資機會。
中國基金報：今年初地產股表現突出，你們當時布局的理由是什麼？
張益馳：遠策在早期對地產行業進行了跟蹤，通過深入研究發現，雖然現階段國內多數行業均是存量遊戲，且地產政策遏制比較嚴重，但隨著行業集中度的大幅提升，其行業本身價值凸顯，龍頭房企會越來越好。所以在市場不看好地產時，我們於17年的9、10月份就進行了布局。
看好創新葯、人工智慧
大型企業比小企業機會更大
中國基金報：除了傳統行業，在新興領域，遠策投資關注哪些方向？
張益馳：從改變中國經濟發展模式和提高勞動生產效率的角度來說，我們主要看好兩個方向，一是創新葯，二是人工智慧。
中國基金報：您對醫藥領域比較熟悉，創新葯的機會怎麼看？
張益馳：近兩年監管政策的變化更利於創新葯的發展，創新葯企獲得了更大支持：一是對於真正有創新性的新藥品種，打開綠色通道，允許進行臨床試驗；二是醫保向創新葯放開，消費者可通過醫保目錄報銷。
對於創新葯企而言，建立強大的研發平台，也就意味著擁有了持續創新的能力。目前部分醫藥龍頭公司逐漸有了創新葯平台的氣候，此外，我們也在留意中小型上市公司向創新葯孵化的過程。
中國基金報：人工智慧領域是一種方法論，未來哪些公司能夠走出來？
張益馳：需要強調的是人工智慧是一種技術，被應用到包括零售、金融、安防、信息、采編等領域。我們認為人工智慧未來的發展，重點更在於傳統公司利用新的技術改變了其行業競爭力。因傳統公司擁有更多數據和資金可以投入，相對於小企業來說優勢明顯。比如目前平安、招行在客服方便廣泛應用的Fintech，大大提高了勞動生產率。
現階段人工智慧主要在視覺上的應用比較快速，比如安防、人臉識別等，而未來人工智慧在應用方面的巔峰，我們認為可能是無人駕駛汽車，但這是需要長期發展的過程。
中國基金報：創業板在調整兩年之後，是否迎來轉折時點？
張益馳：近期年報披露，某些小企業爆出盈利問題，中小創股票從年初開始跌幅明顯，市場也已經給了明確的回復。中國經濟的轉型主要會在新興領域，我們認為大型企業在新興領域中會做的更好，比如騰訊，而目前真正利用創新技術的也主要是這些大型公司或獨角獸公司。目前情況來看創業板中的現有企業，真正有創新能力的相對較少，但我們會持續跟蹤、比較主板與中小創上市企業，一旦有好的機會出現也會介入。
中國基金報：為什麼遠策認為在創新領域，大型企業機會更大？
張益馳：我們認為大型企業的創新可能是真正推動社會進步的最重要方式。比如順豐大量利用人工智慧技術設計快遞路線，提高快遞員效率；海康也在發展人工智慧，這些均是大公司在利用新興技術。再如創業板現僅有5、6萬億市值，而騰訊和阿里加起來就7、8萬億市值，更有些優質專利、技術公司，在初始階段就被騰訊、阿里收購。
中國基金報：據了解，遠策也比較看好金融領域的投資機會？
張益馳：我們比較看好金融行業的銀行、保險。大型商業銀行貸款溢價能力強、資金成本低，息差擴大明確；銀行理財佔比不大，回表壓力小，可以承接性價比高的貸款；目前估值比較便宜。保險行業是看保障型保險的長期發展，保障型保險有類消費品的屬性，老百姓的購買意願和能力都在提高，在國內有深度大幅提升的空間。這種趨勢帶來保險公司內含價值持續增長，同時利潤來源中死差、費差佔比提升也讓內含價值的估值方法更具有效性。
中國基金報：如何看待2018年中國經濟的狀況？
張益馳：我們的觀點是，第一，中國經濟比較有韌性；第二，全球經濟復甦，中國作為全球的一部分，經濟也會被帶動起來；第三，去槓桿過程可能會給市場帶來階段性的擾動，但不會改中國經濟隨著全球復甦的勢頭。
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