數字貨幣交易摘要：我跌，你也跌
Arthur Hayes是華爾街老兵 （wall street veteran），賓大畢業後進入德銀（Deutsche Bank）做 Associate (投行里比分析師稍微資深一點的職位），去citi搞了一段時間衍生品後出來創業。雖然非IT技術背景出身，但是其非凡的個人魅力以及幽默的文筆在圈內非常有人氣。他4年前建立的BitMex也是歐美及香港二級市場老司機愛不釋手的網站，昨天他給其的用戶發來一封 Trader Digest (交易文摘），我們一起來品讀下。
和讀者一樣，複雜的衍生品以及百倍槓桿的永續合約令我頭皮發麻，但是Hayes先生每次更新的文章依然值得品讀。
2017年， 「BTFD」 （比特幣俚語BTFD: buy the f**king dip 低價抄底） 是幣圈交易員的戰鬥口號。 而2018年初的行情將開始考驗那群最堅定的佛系持幣者HODLers （比特幣圈內俚語，也可理解為Holders）。
請問您認為什麼時候該往你的小貨車裡補貨呢 ? 肯定不是在成本價 15，000 $，10,000 $，或者8,000 $ 。 （今天BTC價格已經漲起來了，價格在10k波動。） 我認為，貿然抄底或者佛系持幣這兩種策略在智力考驗的程度上是一樣的。僅掌握單一一種「獨門套利策略」可能會在變化的市場中失效，導致所有的利潤瞬間蒸發，所以你的策略和思維模式需要與時俱進尤其是那些頻繁下注的交易員們。
那些財經媒體總是需要一個「原因」來解釋為什麼加密貨幣市場會波動成那樣，他們帶著「可靠」的信息來源突然襲擊，可媒體通常有能力追溯其信息源，但不會做過多地解釋。
按慣例，我也來講一些「原由」 。
CME和CBOE效應
（CME - 芝商所，CBOE - 芝加哥期權交易所）
CME芝加哥商品交易所的比特幣期貨合約啟動，標誌著本輪牛市行情的頂點。 在那個災難般的早晨，BitMEX的比特幣指數 (. BXBT) 在2萬美元的價格上下波動。
接下來的兩個月證明了，那個災難般的清餐卻是一個絕佳的做空時機。
大型金融機構（不差錢）只能通過法幣來做空 （* 無貨沽空），那麼普遍的想法是，機構有可能將利用自己的財力，將比特幣價格推入地下。
但大多數財經記者無法理解的第一件事： 在期貨交易中，每一張做空的合約都對應一張做多的合約。 從定義上來看，一次期貨的交易並沒有凈影響 （net impact） 。
如果賣空者（考慮邊際量）願意接受比買方（考慮邊際量）更低的價格，那麼該合同將折價交易。 此時，做市商商將成為凈買家，然後在現貨市場上出售或賣空。 如果未結清權益足夠大，則這種倒價（backwardation）會對價格產生不利影響。
自2018年1月以來XBTUSD的未結清權益（open interest）圖
相對來說這還是較小的。這一時期的最大的未平倉量為1.64億美元。假設所有的做市商都是凈多頭，這意味著他們必須賣空比特幣現貨。這意味著他們必須出售1.64億美元的比特幣。 這不是每天的流量，而是一種比特幣的空頭頭寸。
交易所交易的現貨市場每天超過10億美元。 而OTC場外的交易量是未知的，但OTC市場也不完全是無關緊要的。
芝加哥商品交易所 CME 和芝加哥期權交易所 CBOE 的合約持有者所承受的最大限度的短期壓力是沒有意義的。這些合約主要支撐了交易員的看漲情緒，對市場的影響可以忽略不計 。
從交易量方面來看，BitMEX繼續把這兩張合約吹進水裡。到目前為止，BitMEX XBTUSD、XBTH18和XBTM18 產品的交易總額為531.4億美元，而芝加哥商品交易所和芝加哥期貨交易所的比特幣期貨交易額合計為44.8億美元。
華爾街正在做空現貨
邪惡的銀行家們無法忍受那些另類人群組成的小圈子搖身一變成為富翁，所以他們通過在現貨市場做空擊潰這群人。
大型金融機構根本就不會持有比特幣，他們被KYC/AML所困擾。
這意味著，如果他們想要出售比特幣 （沽空：與多頭相對，理論上是先借貸賣出，再買進歸還），他們需要從一個可信賴的交易對手那裡借幣。「 嘿，坎伯蘭礦業（Cumberland Mining），我們能借1億美元的比特幣嗎? 」
假設銀行借幣來做空比特幣，他們就需要在交易所出售比特幣。鑒於全球範圍內抑止大量資金在交易所里交易的不安情緒，我非常懷疑大型投行的合規部門是否會批准開立此類賬戶。
OK, 假設大投行們允許交易部門在最大的比特幣現貨交易所開設賬戶。投行們借到了1億美元的幣試圖將比特幣歸零， 但假設市場變臉1億美元的頭寸僅僅將其削價50%，那麼這一損失將會波及全球貿易和投資銀行。如果是你負責執行了那類交易操作，你會丟掉工作。如果做空比特幣並且損失了一大筆錢，這將使它成為財經媒體的頭條，你和你的銀行會被嘲笑很久。
從銀行職業發展角度和操作上的風險，交易或者做空比特幣的行為，任何銀行都會採取阻止。
韓國貿易禁令
中國監管升級後接力棒來到韓國，所有來自韓國的政策變動都受到了的密切關注。 當韓國司法部(South Korean Department of Justice)的一名官員宣布，他們將試圖禁止韓國交易加密貨幣時，市場崩潰了。
但韓國有合法的正當程序，其經濟是開放的。塵埃落定之後，立法者澄清他們只是希望能更清楚地了解誰在交易什麼。 韓國人想要 「下注」 現在必須使用實名賬戶， 未成年人和外國人不得買賣。這並不是嚴厲的禁令或禁止交易。
韓國養老基金甚至持有交易所的股權, 韓國最成功的科技初創公司Kakao擁有最大的交易量的交易所Upbit。
政府真的會破壞一個數百萬選民喜愛的行業，並且創造高薪工作的產業嗎?
答案可能是否定，你的韓國兄弟們會保持信仰，並保持熱血交易。
這些交易所停止接受新賬戶。這項措施將在2月份的某個時候取消。 市場上有了更多的新血液，預計負面情緒將會減弱。
Tether的大爆炸理論
像許多宗教一樣，高位聖職者認為我們這些俗人不值得說他們與神交流的語言。 因此，包括我自己在內的大多數幣圈從業者都不知道Tether是如何工作的。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)對Bitfinex和Tether的傳喚驚嚇了市場。然而我不認為這是一個完全負面的事件。
如果Tether陷入嚴重困境，FinCEN和美國財政部將是調查其內部運作的機構。如果他們想要關閉它，第一個行動將是「停止禁止令」。
鑒於美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布了傳票，但Tether還在印，那麼下一個對Tether命運至關重要的機構又會是誰呢？
儘管頒布了「停止禁止令」，這也會導致大多數大容量的加密貨幣的市值飆升，而不是暴跌。那些希望獲得任何真正價值的交易員將出售Tether，併購買任何他們能買到的代幣。
比特幣/Tether的價格會飆升，這也會使比特幣/美元的價值上升。
這類似於Bitfinex的銀行問題迫使人們以Bitfinex出售美元IOU拮据，併購買比特幣，然後離場。Bitfinex引領市場走高，其他交易所緊隨其後。
如果你相信Tether的加州旅館式的美夢確實有問題，那就做多比特幣吧。但市場表明，最近的法律問題其實是良性的。
究竟是什麼變了 ？
整個加密系統的價格一蹶不振。然而，從一年基礎來看，比特幣的價格上漲了幾個100%。也許你最愛的那一款 「垃圾幣」 （shitcoin）沒翻倍，但那只是遊戲而已。
對了，不要讓CNBC愚弄你高買低賣！（見下圖）
如果圍繞這一資產類別來自公眾的宣傳開始減少，可能會延長熊市。
對於短線交易者來說，新法幣進入系統的數量是最緊迫的問題。如果你相信回調的結果是沒有新鮮血液進入，那麼當現金不足會壓低價格空白。然而，加密貨幣交易員對波動「上癮」。一旦你交易了加密貨幣，即使股票市場「崩潰」 5%，你也僅僅彈下肩膀上的灰以表「震驚」。
對於長期的「投資者」來說，任何變化都不會動搖你對比特幣或你最喜歡的垃圾幣（shitcoin）其「卓越」科技的信念。不管那個幣到底有沒有用，市場波動與「你」而言，無關緊要。
唯一可以確定的是：伴隨著加密貨幣市場越來越碎片化且讓人難以理解，波動性將會上升。 對於我們這些交易員來說，令人驚嘆的第一季度開始了！
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