瘋狂的投資人還是龐氏騙局的主導者？馬斯克的投資版圖告訴你答案

文/IT桔子

自22年前創建Zip2以來，埃隆·馬斯克又創立了另外兩家企業，並投資了許多公司。圍繞著馬斯克，有大量的新聞報道，無數分析人士也在思考自動駕駛汽車或人類火星殖民的可能性，在這篇文章中，作者將把這些都放在一邊，純粹把注意力放在馬斯克作為投資人的一面。

首先，我們將從宏觀的角度出發，對埃隆?馬斯克的投資和創業事件進行分析，然後回顧他所遵循的趨勢和策略。

在研究中，我們發現馬斯克已經能夠清楚地從自己的錯誤和經驗中學習，在未來的行動中改進。

馬斯克投資歷程時間表

第一階段：作為早期創業者的馬斯克

1995年從斯坦福退學後，馬斯克和他的兄弟Kimbal從他們的父親那裡借了28000美元後創建了Zip2。

Zip2是網路版企業黃頁，上面有企業信息，以及企業地理位置，方便他人查找企業。

風險投資人Mohr Davidow投資了300萬美元後，馬斯克被降級為CTO，業務轉向針對報業的B2B產品，幫助傳統媒體把內容和信息發布到互聯網上的平台。

此時，他的股權被稀釋到7％，對業務的影響力也被削弱。最終，1999年康柏以3.07億美元收購了Zip2。馬斯克從交易中獲得了2200萬美元。

同年11月，馬斯克投資了1000萬美元將創建了X.com，這是馬斯克在網上銀行業務的第一次嘗試。

2000年3月，X.com與當時的主要競爭對手PeterThiel的Confinity平台合併。

同年晚些時候，馬斯克又一次被迫辭去CEO職位（但他仍在董事會中）。

X.com在2001年更名為PayPal。到2002年2月，PayPal上市。但在八個月後它被eBay以15億美元收購，而馬斯克從這筆交易中賺了1.8億美元。

第二階段：身兼數職的馬斯克

和X.com一樣，在PayPal被收購之後，他並沒有浪費任何時間。就在PayPal被收購的同年，馬斯克創立了SpaceX。

2004年4月馬斯克在特斯拉的第一輪融資中，投資了635萬美元。此後，馬斯克對特斯拉的運營和投資不斷加大，對特斯拉的影響力也隨之上升。儘管沒有「創立」特斯拉，但他的影響力不斷上升。

2006年，在馬斯克的建議和鼓勵下，他的堂兄弟Peter和Lyndon Rive成立了SolarCity。馬斯克提供了啟動資金，並擔任董事長。馬斯克持續跟進了SolarCity在2007年至2012年期間的後續三輪融資。

2008年是馬斯克的低谷，也是他職業生涯中最關鍵的一年。他同時在三條戰線上奮鬥，欲圖打造三家具有巨大規模和雄心的公司。

但在此時，他的資金出現了問題，當時出售PayPal獲得的資金差不多花完了，離婚還讓他損失了2000萬美金。

但宰相朋友借款之後，馬斯克堅持了下去，並天使投資方面獲得了意外的收益，他投資的Everdream和Game Trust相繼被收購。這讓馬斯克成功退出。

階段三：聯合企業領導人

繼特斯拉之後，SpaceX也走上正軌，成功的火箭試射為它帶來了生意，SpaceX逐漸得到市場認可。

馬斯克的三家公司也開始慢慢地交織在一起，相互之間還有合同往來。

事實上，儘管SolarCity在2012年進行了IPO，但4年後，SolarCity與特斯拉成功合併，明顯的協同效應和垂直整合機會獲得了85%股東的支持。

在此期間，馬斯克的天使投資轉向專註人工智慧和生物技術的創業公司。

他從DeepMind（現已被谷歌收購）投資中獲得了9200萬美元的巨額回報，並於2010年至今投資了相關領域的Halcyon Molecular、Vicarious和NeuroVigil。

他的凈資產明顯增長，從2012年的20億美元增加到2017年的160億美元（數據來源：福布斯）。

在推出Model3之後，特斯拉的股價也暴漲，為大眾消費電動車市場鋪平了道路。

SpaceX雖然仍然是私營企業的，但在2017年7月以212億美元的估值進行了一輪融資。

馬斯克投資的經驗和教訓

馬斯克目前唯一投資徹底失敗的一家公司是HalcyonMolecular，它花光了投資人的資金並在兩年內關閉。

在他的退出案例中，有兩個給他帶來了巨大回報（Everdream和DeepMind），有兩個回本（GameTrust和OneRiot）。

在他現在的投資組合中，Stripe的已經為他帶來大量的賬面投資回報。

此外，馬斯克投資Mahalo（後更名為Inside.com）已經超過10年時間了，公司雖然數次轉型，但似乎不太可能在短期內為馬斯克帶來可觀的投資回報。

馬斯克投資的經驗教訓可概括為：

1、總是all-in；不放棄控制權

我認為在Zip2和PayPal的經歷讓馬斯克學到了管理和控制企業的重要教訓。

外部風險資本的引入和他自己股份的稀釋讓馬斯克無力抵抗被剝奪Zip2CEO的位置。

儘管成功出售公司讓他成為富翁，但結果令馬斯克感到失望，因為他無法讓公司符合自己的願景，在PayPal，他也被罷免。

他曾經說：「他們應該讓我負責整個公司。VC或者職業經理人永遠不會帶來偉大的事物，他們很有能力，但他們沒有創造力或洞察力，至少大多數VC或者職業經理人是這樣。」

在他此後的職業生涯當中，馬斯克對自己投資企業進行了嚴格控制。

他只投資特斯拉，以維持他的股權比例。

另外，在一次與特斯拉高層發生爭執時，他甚至為了控制權而不惜犧牲經濟利益，儘管嚴格講特斯拉並不是他創立的，但馬斯克的方法和影響力使他最終在2008年成為特斯拉CEO。

2、輕現金，重資產

馬斯克不斷將自己的資產重新投入到創業投資中。

在正常的投資組合中，分析師一般推薦將2%資產用於風險投資資金，但馬斯克卻不以為然。他認為創業退出中所賺取錢都應該重新投入到新一個創業和投資中。

馬斯克的投資業績（只包括退出收益）顯示，出售PayPal之後，我們可以看到這十年里他將大部分的收入都花在了什麼地方。

另外值得注意的是，他還沒從SpaceX，SolarCity或特斯拉獲得大量退出回報。

SpaceX仍然是一家私營公司;SolarCityIPO後，馬斯克沒有出售任何股票，而特斯拉IPO時，他的收益達到了1500萬美元。直到今天，他也從來沒有減少在特斯拉的股份。

2010年馬斯克時的離婚法律文件被泄露，我們發現，在2010年他已經用光了現金，因為那時他不斷同時投資了幾家公司。所以儘管他有大量賬目財富，但是缺少流動資產。

在2008年特斯拉最困難的時期，他甚至拋售了他投資的Everdream的股份，將資金投入特斯拉的下一輪融資中。

馬斯克認為「如果我希望投資人投資，那麼我覺得我應該首先自己投錢。」

為此，他承擔了極大的個人金融風險：

截至2017年3月，馬斯克的個人借款總額為6.24億美元，主要用於投資特斯拉。他的借款以自己在特斯拉的股票作抵押。

高盛和摩根士丹利是主要借貸方，這兩家機構都承接了特斯拉在資本市場上的許多交易。下圖是馬斯克個人借款的變化情況：

馬斯克從高盛獲得了1.5億美元的個人貸款，用於在特斯拉融資中購買新股票。馬斯克用這種方式將特斯拉的一部分貸款轉到了他的個人資產負債表上。

除了把大部分的資產投入到他企業之外，馬斯克還借了許多錢。因為他拿的薪資非常少，他的目標和股東的價值是完全一致的。

作為企業關鍵人物，投資人看到馬斯克不斷注入資金也會感到安心。而如果特斯拉的股價表現不佳，馬斯克將面臨的風險非常高。

3、不熟不投

馬斯克的投資的公司非常有意思，從階段來看，從天使到D輪都有，但A輪似乎是他最喜歡的進入的輪次。

他的早期投資主要是投資熟人：

2003年——Everdream——創始人LyndonRive是馬斯克的表兄弟，Rive後來還聯合創辦了SolarCity。

2005年——GameTrust——創始人AdeoRessi是馬斯克賓夕法尼亞大學的室友。

2007年——Mahalo——創始人JasonCalacanis和馬斯克都是GameTrust創始人AdeoRessi和PayPalCOODavidSacks的朋友。

2007年——OneRiot——創始人KimbalMusk是馬斯克的弟弟。

2010——HalcyonMolecular——馬斯克是與PeterThiel共同投資。

2014——Deepmind和Vicarious——馬斯克與這兩家公司的創始人有許多人際關係。

馬斯克投資於他所了解的領域以及他了解和信任的人。通過這種自然的融洽關係，他對投資的項目可以有更多的影響力。這些建立起來的人際網路也會在馬斯克需要的時候提供幫助。

4、整體大於部分之和

SpaceX，特斯拉和SolarCity有重疊的部分，馬斯克是這個重疊的核心。三家公司之間擁有一些共同的人員、投資人、發展目標或商業交易：

馬斯克通過促成特斯拉和SolarCity的合併進一步加強了這種聯繫。合併後的協同效應和規模效益使倆家公司合併之後的第一年節省了1.5億美元成本。

而合併是為了一個更宏大的目標，即垂直整合這幾家公司的所有流程，共享資源、交叉銷售給客戶。

特斯拉的董事會總結如下：「我們將是世界上唯一的垂直整合能源公司，為客戶提供端對端的清潔能源產品。從你駕駛的汽車和充電的能源開始，延伸到家庭或企業的其他領域的能源。」

2000年以來，馬斯克都在直接或間接地運作三家不同的公司，將其中兩家企業合併已經是馬斯克的標準操作程序。

考慮到兩家公司都屬於新興市場，合併使得馬斯克面臨的風險和潛在回報都加倍。

在某些方面，馬斯克的公司很像日本的企業集團，相互之間有著各種業務關係的聯合公司。

SpaceX已經購買了超過2.55億美元的SolarCity債券。SolarCity的商業模式需要現金來為其活動提供資金，而SpaceX的大部分資金資金來自於融資或或預付合同金，通常賬目上有大量現金。

通過購買SolarCity的債券SpaceX也能獲得具有吸引力的彙報，而SolarCity獲得了現金流。馬斯克本人也購買了一筆6500萬美元的債券。SolarCity的這個融資計劃本身就是一個創新的融資解決方案。SolarCity於2014年1月收購了金融科技公司CommonAssets，以建立一個在線平台，允許散戶投資者購買企業債券。

TheBoringCompany是馬斯克公司最新創辦的一家公司，主要通過地下隧道解決地面交通問題。同時，馬斯克已經確認BoringCompany將參與Hyperloop超級高鐵隧道挖掘建設。2013年，馬斯克在名為《超級高鐵緣起》的58頁白皮書中提出hyperloop的設想。

馬斯克的融資手段

1、政府資金支持

截至到2015年夏天，特斯拉、SpaceX和SolarCity共獲得49億美元的政府資金支持。

馬斯克獲得的這些政府資金都不是做慈善，內華達州和紐約的工廠都與業績目標和支出承諾掛鉤，而且其中也含有懲罰性的「資金收回」規定。其中30%實際上是通過減稅和退稅的方式返還給了消費者，以鼓勵消費者使用可再生能源。

馬斯克的公司也會從中受益，因為這將能夠讓他的產品對更具成本優勢。

SpaceX從政府獲得的資金要少得多，但SpaceX最大的客戶就是政府。2008年與NASA簽訂的16億美元的合同拯救了處於危機中的SpaceX。維持與政府機構保持良好關係對SpaceX至關重要，因為來自政府機構的巨額合同為SpaceX的運營提供了資金支持。

2、外包融資

近年來，馬斯克一直奉行開放性的研究思路。因為馬斯克備受矚目，所以我們認為將想法公開是一個聰明的方式，他可以把把研發外包出去，更便宜，更快速。

2013年8月，特斯拉發布了一份名為Hyperloop Alpha的白皮書，詳細介紹了特斯拉初步的研究和概念，以及其潛在的革命性運輸模式。

這是一個沒有任何附加條件邀請，所有企業都可以基於這個想法開發產品。這種善意的姿態激發了公眾的想像力，隨後出現了一批新興的Hyperloop超級高鐵創業公司。

這是一種非常聰明的做法。2017年1月，馬斯克投資了Hyperloop Transpartation Technologies，這家公司成立於2014年，正在以眾包的方式進行Hyperloop項目。

這樣馬斯克無需參與最初繁重的工作，而是等待這一領域的初創公司湧現，再選擇投資。

除了將Hyperloop的想法開源，2014年，特斯拉開源了所有的專利。這是間接邀請其他人參與研發的方式，最終通過對其生態系統的長期改進，來幫助特斯拉並節省資金。

特立獨行的半吊子，還是標新立異創新者？

馬斯克的手段和態度一直受到批評。公司治理和利益衝突馬斯克面臨的兩個問題。2017年4月，特斯拉的公眾投資者寫信給馬斯克，表達了對特斯拉公司治理的擔憂。

特斯拉的董事每三年才選舉一次，而且與上市前基本沒有改變，並與馬斯克的其他公司有一定的聯繫。

許多評論人士認為馬斯克只是善於炒作，他的企業是一場旁氏騙局。馬斯克經常被社交媒體評為最佳CEO，他公開和坦誠的人格也獲得了許多追隨者。他對特斯拉股價的評論「準確的奇怪」。這再次引發了人們對馬斯克「不正當影響」的疑慮。

在我們看來，馬斯克是經營上市公司的受害者。特斯拉是一家汽車公司，並且被視為一家高增長的科技公司。

馬斯克的策略表明，和所有私營公司CEO一樣，他會做任何事情來確保企業的財務安全。他計劃在SpaceX有定期航班飛往火星的時候再進行IPO，在此之前他不會進行上市，而是專註於發展自己的業務。

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