真正顛覆傳統金融的很可能不是比特幣

最近以色列央行宣布將BTC認定為資產，並將對其進行規範管理和徵稅。截至到目前，有多個國家將BTC視同資產，包括天朝央行，美聯儲，以色列，韓國等。將BTC作為資產進行投資或價值儲藏手段，是目前全世界對BTC的最大需求。當然，除了BTC，還有其他種類的加密貨幣（Cryptocurrency），雖然沒有BTC那樣呼風喚雨，但也獲得了巨大的漲幅以及大量投資者的關注。比如LTC(萊特比)、以太幣（ETH）以及被稱之為「山寨幣」的幾千種代幣（TOKEN），包括EOS（柚子幣）、GXS（公信幣）和QTUM(量子幣)等等。

這次重點說說以太幣（ETH）以及GXS/QTUM等一類TOKEN代幣。

2013年末Vitalik Buterin（以太坊創始人）第一次描述了以太坊。不久後，Vitalik發表了以太坊白皮書，他在書中詳細描述了以太坊協議的技術設計和基本原理，以及智能合約（Smart Contract）的結構。

2014年6月開始，以太坊基金會持續42天的以太幣ETH公開預售，眾籌（換取）了31,591個比特幣，同時售出（兌出）大約60,102,216個以太幣，匯價約為0.000526BTC。籌集所得資金首先用於償還債務，回報開發者們數月以來的努力，以及資助以太坊的持續開發。按照現在的ETH匯價0.08BTC，以太坊ETH價格已經漲152倍（當然如果以美元計價則漲幅為3000倍左右）。

該事件被稱為歷史上第一次代幣發售，即現在被各國金融監管機構不斷打壓和監管的ICO(Initial Coin Offering)。採用ICO這個名字，顯然是為了比對傳統的股票市場IPO。

由於以太坊ETH的成功籌資並實現了ETH的持續發展，各國的區塊鏈項目不斷通過ICO的方式發售代幣並募資BTC或ETH，其發售的代幣統稱為TOKEN（本君稱之為通證）。一方面項目組得以募集BTC/ETH獲得後續發展資金，同時其項目代幣（TOKEN）也通過各地數字貨幣交易所的不斷撮合交易，其價格不同程度的實現了增長。TOKEN（通證）的這一整套系統性的運作方式，與股票有異曲同工之妙。

當然我們先來看看股票的歷史和運作方式。2000多年前的古羅馬共和國就有了股票和股票交易市場。公元1250年前後的法國，巴扎克爾麵粉公司發行了96股股票，這些股票均在市場上交易，交易價格參照麵粉公司的盈利能力（即現代的市盈率指標）。1602年3月20日，總部設在阿姆斯特丹的荷蘭東印度公司首次發行股票募集資金，共有1143人認購，其中還有德國人、比利時人和盧森堡人等不少外國人。其後，東印度公司不斷分紅，期間股票市場也不斷的經歷了坐莊、做空、洗盤和對敲等等非市場化手段，導致監管不斷趨嚴。

現代股票市場的模式略有變化，主要是股票的募資方式多樣化，包含了以機構為主的初級市場和以散戶為主二級市場。不管如何變化，我們都可以從股票市場的運作模式和投資回報分析看出一些基本的「門道」。

其一，一個項目或公司的資產通過發售「虛擬」的證券來獲取資金，其目的是用以支持公司擴展。一般在募資的早期，會通過所謂「Primary Market」初級市場，即以私募的形式在初級市場對機構（主要包括投資機構/金融理財公司等）發售證券，其價格相對便宜。並且，典型的項目或公司會經過多輪的初級市場融資（種子輪/天使輪/ABC輪），其後由於初級市場融資資金需要獲利退出（一般都是高回報短期投資行為），項目或公司會進行IPO（Initial Public Offerings）融資並上市交易。

其二，IPO之後，證券將進入公開交易所，對散戶開放，大量散戶參與投機交易行為，且二級市場的風險巨大，從長期來看，散戶虧錢或回報率低於銀行利率都屬於大概率事件。

其三，由於初級市場存在信息優勢（散戶無法專業了解投資項目）和交易限制（不對散戶開放），投資機構往往可以獲得超越市場預期的平均回報率。比如典型的投資機構紅杉中國和IDG，在中國市場獲利超常。以下是部分的投資項目回報數據：

其四，所謂二級市場，基本可以確定是屬於「雞肋」市場。相對於初級市場中投資機構幾十幾百倍的投資回報率，二級市場的虧損非常嚴重，大約80%以上的二級市場散戶虧損（或低於同期銀行利率）。可以明確的斷定，二級市場的存在主要是為了初級市場投資機構的獲利退出而已！！

其五，證券市場當中所謂的「市盈率」基本可以確定是一個「空氣承諾」。美國標普500的平均股票分紅股息率僅僅約2%；滬深股市中超過5%的股息率公司僅僅為32家，佔比不到1%。相對於一個高風險的二級證券市場，其收益率堪稱「垃圾」！！

相比較而言，區塊鏈項目中發行的TOKEN，其投資回報率遠超二級市場的股票！這就很好的解釋了，為什麼普通投資者對於區塊鏈加密貨幣/TOKEN如此狂熱。

TOKEN的發行具有和傳統股票IPO類似的流程和結構。唯一不同之處，TOKEN沒有投票權和分紅權，可是縱觀各國股市，哪個散戶具有實際作用的投票權？又有誰會關心連同期銀行利率都跑不贏的垃圾收益率？但是兩者的核心確實相似的，即買入股票是為了獲得漲價收益。所謂市盈率僅僅表明項目質量不錯，與股票價格本身有任何直接關係嗎？沒有！那麼為什麼所有人為什麼會依照市盈率的邏輯去投資股票呢?

這個答案其實在前面的文章裡面說道了，共識而已。因為所有人遵守這個投資邏輯，這個也是目前ICO項目投資如此火熱，很多人不懂白皮書不懂區塊鏈照樣瘋狂買入的本質原因。當然很多思維傳統的人會說ICO是騙局是傳銷不夠規範，but who care?投資者關心的是投資是否能夠短期獲利退出，是否TOKEN具有幾十倍甚至幾百倍的漲幅。從這一點上看，ICO TOKEN就是初級市場的「原始股」！至於規範性問題，那是政府的事兒哈！

談到這兒，共識君的觀點已經呼之欲出了，但是我相信還有很多人傳統觀念扭轉不過來。我們可以繼續再探討幾個問題。

第一是股市本身的騙局問題。自從股票市場產生到現在的400多年裡，出現了不下成百上千次的詐騙事件。17世紀的股市，到處都是莊家、虛假信息、洗盤和對敲，這個也導致了政府不斷加強監管。再比如著名的安然事件，中國國內滬深股市的內幕交易、信息披露違規、欺詐上市等等「詐騙」事件層出不窮。雖然如此，但是各國的二級市場依舊不斷發展。如果從保護投資者的角度考慮，關停股市二級市場是最佳方案。可惜沒有，也不會。不然，初級市場的投資如何才能更順利獲利退出？

第二，作為一個類股票的金融產品，雖然沒有政府監管和各種審核機構進行把關，但是有幾個方面是值得信賴和借鑒的。

1、TOKEN大部分是基於區塊鏈的開源代碼，信任代碼遠勝於信任某個人或者組織；

2、TOKEN也帶有去中介或去中心化組織的特徵，降低交易成本，提升交易效率，更加重要的是可以獲得公平對等的機會（而不是被中介機構或組織薅羊毛）。

寫到這裡，共識君想到德國弗萊堡學派的社會市場經濟理論觀點。弗萊堡學派認為最理想的籌資方式是自由資本市場籌資，同時其認為發行人民股票是最優的籌資方式。說的再直白一點，就是直接向全體老百姓發行股票進行社會籌資，其好處是既能夠降低籌資成本，又能夠將社會財富相對公平的分配給人民百姓，同時又能夠避免因政府權力強勢而導致的財富過多流入掌權者手中。

共識君認為TOKEN==人民股票，是可以實現人民老百姓，企業和政府三者共贏的一個絕佳金融產品。

說道這裡，我願意做一個讓人乍舌的大膽預測：

未來五年之內，區塊鏈等ICO TOKEN形式的融資模式將每年翻倍的上漲，同時全球傳統股票市場將跌去至少50%以上的市值！如有人打賭，我願意賭10BTC！

我們有理由相信，雖然區塊鏈TOKEN現在是草莽發展階段，但是全球底層人民老百姓的內心共識驅動了這個趨勢發展。即使有某些組織或政府的壓制和反對，那也擋不住歷史潮流。

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