產業資本賦能，半導體與集成電路發展的資本規劃與整合

1月25日，在上海市商務委跨國經營人才培訓新一代信息技術海外投資實務班（第一期）上，來自知合資本產業投資的執行總裁徐紹毅做了有關題為「產業資本賦能，半導體與集成電路產業發展「的演講。

一

半導體產業處於拐點爆發黃金期

徐先生認為目前全球半導體產業正處於拐點爆發黃金期，從四大權威機構發布的2017數據來看，半導體產業周期在未來幾年處於快速增長期。

2015-2017全球半導體市場規模及增速

2015-2018全球半導體細分市場規模及增速

據WSTS數據顯示，未來五年世界進入第四個硅含量提升周期，預計將突破35%，全球半導體銷售產值將首次突破5000億美元大關，北美設備產值將達450-500億美元。

在全球半導體行業迅猛發展的大環境下，中國半導體行業也迎來了新一波的增長契機。

中國半導體銷售額

中國半導體市場規模佔全球規模

巨大的增長空間，中國本土的半導體產業卻嚴重依賴進口，未來進口替代空間巨大。

中國半導體逆差持續擴大

中國半導體行業協會統計: 2017年1-9月中國集成電路產業銷售額為3646.1億元(同比增長22.4%,下同+)。其中設計業+25.0%，銷售額為1468.4億元；製造業在存儲器需求旺盛和國內8英寸線滿產的拉動下，保持高速增長，1-9月+27.1%，銷售額為899.1億元；封測業銷售額1278.6億元，+16.5%

海關統計: 2017年1-9月中國進口集成電路2779.2億塊，+12.7%；進口金額1,828億美元，+13.5%。出口集成電路1497.9億塊，+13.6%；出口金額471.3億美元，+8%。

在此大形勢之下，中國應全力爭奪第三次產業轉移機會。

從短期情況來看，2018年作為半導體基礎的矽片需求將持續旺盛，並且供需之前出現缺口。

矽片供需在16年下半年短暫平衡後開啟剪刀差

供不應求的情況預計會在未來兩年繼續保持，而這會刺激矽片產能的增加，從而帶動整個行業的發展。

全球矽片產能缺口

二

未來應用展望

除了短期產業周期呈現供不應求帶來的產業處於一波增長期以外，一些新的領域的發展也助推了半導體產業的發展。

1

物聯網

物聯網是未來預期將迅猛發展的行業，而這會給半導體產業的發展帶來強勁動力。

物聯網產業產值（億美元）

據預測，全球物聯網產業的產值約在3280億美元。

而中國物聯網產業在未來幾年也將迎來迅猛發展。

中國物聯網市場規模及增長率

全球及中國物聯網的發展將成為未來半導體產業發展的重要助推之一。

2

人工智慧應用

除了物聯網以外，AI（人工智慧）將成為未來推動半導體產業發展的另一股重要力量。

據權威機構一側，未來AI將成為繼物聯網以外，另一重要的發展熱點。

（沒有數據單位）

TMT行業的巨頭企業，Google、Facebook、IBM、百度等紛紛在這一領域進行戰略布局。

三

半導體產業資本規劃

雖然半導體產業未來將迅猛發展，但鑒於行業特點，這是一個資本異常集中化的產業，因此，在投資這一行業時，必須提前做好資本規劃，以免在發展過程中出現斷檔局面。另外，還要善於整合政府等多方力量，才有可能實現更高效的投資回報。

在我國，政府正在大力推進的中國製造2025戰略，而重點推進的眾多行業都與半導體關係密切。這包括新一代信息技術產業、高檔數控機床和機器人、電力裝備、先進軌道交通設備、航空航天設備、海洋工程裝備及高技術船舶、新材料等。

在政策推動下，中國各地半導體晶圓廠建廠計劃不斷。

2016起中國大陸新建晶圓廠量產計劃

SEMI預估2017-2020年全球62座新投產的晶圓廠中有27座在中國大陸。

IHS預測2016-2020年間，中國本地半導體製造產值複合增長率高達20%，2020年大中華區市場規模高達200億美元。新增產能按12英寸今年達到80萬片/月（其中8英寸摺合19.27萬片/月），較去年翻一倍。

不過根據洛克定律：半導體晶元製造廠的成本每四年翻一番。半導體無疑是資本極度密集的產業。

根據歷史數據統計，從資本投入對產業的重要性來看，半導體處於幾大行業的前列。

在上圖中，橫軸數據反映的是產業資本投入的輕重，約向右側資本投入越大，進入門檻越高。可以看出半導體在幾大行業中資本投入水平處於高位，僅次於通信行業。而資本投入/銷售額比例也較高，說明產業發展需要的資本再投入比例也很高。

在對半導體產業ROIC影響的眾多因素中，與投資相關的ROIC改變成為最為關鍵的因素。

在三大投資階段優化資本支出可將ROIC提升10~15%。

四

半導體產業投資的資源整合

資本投入對於半導體產業的影響巨大，但同時，半導體產業對資本規模的需求是巨大的，如果藉助有限的資源撬動更多資源，成為投資半導體產業的關鍵。

目前，某些穿透行業的投資方式會限制投資人的思路，從而在半導體產業投資時產生一定的投資誤區，僅僅依靠自身的資本是不足以在半導體產業打開局面的。而應該遵循依託社會資本，嫁接金融資本，引進產業資本，激活自有資本的思路，多方撬動資源。

目前，政府在支持半導體產業方面可利用的資源大概分類如下

而政府激勵對投資的重要性可以在下圖所示的半導體投產項目J-曲線中得以表現。

上圖中陰影部分是藉助正負激勵所帶來的項目投資現金流改善後的局面，可以看出，藉助外部資源後，項目各個時期的現金流狀況將得到極大改善，從而提高投資成功率，並給項目估值帶來利好。

半導體產業，因其對資本投資規模的巨大要求，使得資本參與的思路和方式與傳統行業相比有很大不同。有志於在這一產業布局的企業，一是要做好資本規劃，二是應該尋找專業的機構幫助從各方爭取資源，從而提高所投項目的未來表現，實現成功投資。

來源：晨哨

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