收購被否，Topshop為什麼難「top」

本周熱鬧的倫敦時裝周拉開帷幕，頭排看秀的英國女王成了時裝周備受矚目的「稀客」，然而，本土常客Topshop 自 2005 年以來首次缺席。眼下快時尚品牌 Topshop 母公司 Arcadia與山東如意的收購緋聞真真假假，卻藏不住在慘淡的時尚零售市場大環境下，Arcadia 現在與大多數零售商一樣，正因線上零售改革不力及新興品牌的衝擊遭遇困境。

失寵的Topshop

據英國《泰晤士報》最新消息，山東如意正在與英國高街品牌Topshop的母公司Arcadia洽談收購事宜，Arcadia 的 CEO Philip Green爵士計划出售 Arcadia 集團部分或全部股權，具體交易細節未被披露。

消息很快遭到了雙方的否任。Philip Green 的發言人於 2 月 19 日發布聲明否認了這一消息。聲明中說，「Philip 爵士或 Arcadia 的任何一位主管都未曾與山東如意集團碰面或有任何聯繫。山東如意也未曾如報道中所說，到 Arcadia 的辦公室查閱過公司財務狀況。」這位發言人還表示，關於 Philip Green 與滙豐銀行的報道也「完全失實」，「這則報道再次證明有人對 Philip 爵士和他的公司抱有敵意。」

山東如意集團也於同日對英國時尚媒體 The Industry 做出了類似回應：「山東如意不會很快收購 Arcadia 集團。」

不過，《星期日泰晤士報》隨即對 BBC 表示：「這是一則涉及公共利益的報道，在公開發布前經過了深入調查，我們仍然堅持報道中的陳述。」

Arcadia 集團在全球約有2800家門店，員工總數近26000人，旗下品牌包括 Topshop、Topman、Evans、Dorothy Perkins 和Miss Selfridge等，整體估值可能超過10億英鎊，但有業內人士表示，對 Arcadia 的最終收購報價可能會低於5億英鎊，因為收購Arcadia 集團後將面臨沉重的重組工作，且還要處理大量冗餘的門店。

過去一年間，來自 Topshop 和 Arcadia 的壞消息接連不斷：在去年5月，Topshop 在澳大利亞的特許經銷商宣布破產，業務由 Arcadia接手。去年10月，由於西班牙地區業績表現低迷，Topshop 關閉了四家位於該地區的門店，當時有媒體分析價格過高或是業績低迷為主因。

在慘淡的時尚零售市場大環境下，Arcadia 現在與大多數零售商一樣，一方面，面臨來自時尚電商的巨大壓力，Topshop 曾經的核心消費群體——熱衷時尚的英國年輕人，現在更偏向於 Asos，Boohoo 和 Missguided 這樣的在線零售商；另一方面，現在的年輕消費者更願意在美容、餐飲等休閑活動上而非時尚服飾上花錢。

由於 Arcadia 為私有性質，公司的業績表現相關信息很有限。但有媒體報道， 在截止 2016年 8月的 12個月內，Arcadia 銷售額同比下降2.5%，經營利潤同比下跌16%。英國《泰晤士報》也報道，據泄露的有關數據顯示， 2016年聖誕假期 Arcadia 可比銷售額同比下跌6.5%，旗下知名品牌Topshop 可比銷售額下跌11%。

Arcadia從2012年到2016年營收及銷售額變化

填不平的養老金缺口

在英國國內，Arcadia 的出售傳言首先吸引了英國國會議員們的目光。

根據 2017 年 4 月英國就業與養老金委員會公布的文件，2016 年 3 月，Arcadia 集團的養老金赤字已經達到 5.65 億英鎊。作為集團復甦計劃的一部分，Philip 爵士當時曾承諾，將把每年支付的養老金金額從 2430 萬英鎊上調為 5000 萬英鎊，2019 年 8 月之後還將再次上調到 5450 萬英鎊，直至 2026 年 3 月還清為止。

一旦 Arcadia 出售，意味著 Philip 爵士及買家需要對養老金的處理方式作出說明。

英國就業與養老金委員會主席兼議員 Frank Field 對 BBC 表示，他得知消息後立刻寫信給 Philip Green，詢問後者是否希望就任何潛在交易進行清算。

議員們之所以顯得如此警惕，是因為 Philip 爵士在類似事件的處理上曾留下污點。他最近一次出售旗下資產是 2015 年，以 10 億英鎊將有 88 年歷史的連鎖百貨 BHS 賣給了毫無零售經驗的 Dominic Chappell。

一年後，BHS 破產，1.1 萬名員工失業，另有 5.71 億英鎊的養老金赤字無人填補。部分議員因此提出動議，剝奪 Philip Green 的爵位，後者在此壓力下最終同意支付 3.63 億英鎊，彌補部分缺口。

Philip Green 並不是 Arcadia 唯一的股權所有者，2012年，美國私募基金 Leonard Green 收購了 Arcadia 集團25%的股權。但據英國《泰晤士報》報道，根據Leonard Green 與 Arcadia簽訂的股權收購協議，任意一方可在協議簽訂五年後決定出售或上市事宜。

2014 年後，Philip Green 不僅面臨巨額養老金缺口，其旗下品牌的零售改革也進展緩慢。2012 年，Topshop 的銷售增長就已趨於停滯，Philip Green 不得不於當年將該品牌 25% 的股份賣給了美國私募股權公司 Leonard Green，同時簽署協議，「五年內不得上市或出售」。

山東如意會接盤嗎

近來，山東如意在國際時尚市場連連出手，即便如此，山東如意接手走下坡路的Topshop也並非順理成章。

去年進行的每三年一次的養老金計劃評估顯示，Arcadia 集團的養老金計劃赤字已接近5.65億英鎊， 據英國《衛報》報道，該項赤字目前已接近10億英鎊。業內人士表示，很少有買家願意承擔養老金赤字，Philip Green 要麼選擇與養老金監管機構協商解決方案，要麼就是給予買方足夠優惠的收購條件。

Arcadia 目前在全球有 2800 家店鋪以及 2.6 萬名員工。分析師們認為，它最好的結局是找到一個「有大筆現金可用於投資、且願意忽略歐洲消費者業務正在宏觀趨勢的影響下不斷下滑的買家」。

一位投資銀行負責人指出：「對 Arcadia 的興趣主要來自新興市場，有些是希望完成資本控制的亞洲或南非買家，有些是願意為品牌知名度買單的中東投資人。」

換句話說，除去光鮮的那一面，收購者將會面臨一個難以收拾的「爛攤子」——不僅要想辦法與 Philip Green 協商處理巨大的養老金缺口，還要有針對性地清理每個子品牌的負面資產。

更重要的是，歐洲零售業大環境持續不振，年均銷售額增幅已從去年 1 月的 2.3% 降至今年同期的 1.6%。在這樣的背景下，Arcadia 集團所要面臨的調整勢必漫長而複雜。

或許正是山東如意一系列逆勢收購讓樂觀者認為 Arcadia尚存希望。最知名的便是2016年，山東如意收購 Sandro，Maje 和 Claudie Pierlot 等品牌的母公司——法國時尚集團 SMCP。交易價格預計在13億歐元左右，其中包括SMCP集團的部分債務。

而就在剛剛過去的2月9日，山東如意從德國 Reimann 家族掌控的歐洲投資巨頭 JAB Holding Co. 手中收購了瑞士奢侈品公司 Bally International AG 的控制性股權；2017年11月，山東如意以1650萬美元的價格收購創新成衣設計製造和供應商 Bagir 擴大發行後 54%的股本，成為該公司的第一大股東；2017年3月，山東如意以1.17億美元的價格，從香港上市公司 YGM TRADING 收購了英國風衣品牌 Aquascutum。

難打開的中國市場

儘管 Topshop 在中國年輕時尚愛好者中擁有相當高的知名度，但品牌一直沒有真正打開中國市場。

Topshop/Topman 的知名度不如早已在中國盤踞的四大快時尚品牌Zara、H&M、Uniqlo、Gap，反過來定價卻要高過上述四大品牌，它對標的J.Crew目前同樣陷入深淵，近乎破產的邊緣。若沒有雄厚的資本，Topshop/Topman在中國顯然很難進入一線商圈，該品牌在北京老佛爺有實體業務，不過僅為試水的快閃店，與真正的品牌門店投資相去甚遠。

2013年6月，與連卡佛集團旗下的LAB Concept 合作，Topshop 在大中華地區的首家門店在香港中環泛海大廈開業，Topshop 官網顯示在香港的門店依然只有兩家，除了泛海大廈外，另一家位於銅鑼灣時代廣場。

伴隨著澳大利亞和紐西蘭業務的破產，目前主要通過在線合作夥伴進行銷售的中國市場未來擴張亦成為業界擔心的話題。

激進擴張的New Look 成為前車之鑒。英國品牌New Look 在中國的激進擴張，不但未給集團帶來幫助，反而將該公司的盈利能力拖垮，而公司首席執行官亦宣布下台。

2016年底，陷入困境的Arcadia Group Ltd.終於決定推進中國市場的擴張，該公司表示將於中國電商公司Shangpin.com尚品網合作，在中國市場推進Topshop/Topman品牌的發展。

至於中國內地市場，Topshop 的存在感一直很微弱，只與幾家本土的線上和線下時尚零售商開展了有限合作，零星開設了幾處店中店，或通過第三方電商銷售特定產品，至今 Topshop 的官網都沒有任何中國內地的門店信息。

北京商報記者 陶鳳

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