支撐與壓力並存 鄭棉後期難現單邊行情

受基本面和宏觀形勢影響，1月底開始鄭棉價格自高位回落，尤其是春節前一周，主力合約跌破15000元/噸的支撐位後下探至前低附近。不過，市場不乏利好因素，棉花價格將結束跌勢。

下游亟待補庫

中國棉花信息網的數據顯示，2017年12月，全國棉花工業庫存環比下降3.9萬噸，至66.54萬噸，較前4個月的均值減少10萬噸。進入1月，下游紡企開始補充原料庫存。而1月全國新花收購加工基本結束。加之企業加大新棉配比，全國棉花商業庫存本年度首次下降，國內棉花現貨價格指數因而結束了持續近3個月的跌勢，轉而回升。

國家棉花市場監測系統的調查數據顯示，1月，全國新棉銷售進度明顯加快，但2月因節假日因素再次放緩。臨近春節長假，紡企資金普遍緊張，再加上儲備棉3月中旬就要開始輪出，企業對新棉的購買意願下降。截至2月9日，全國新棉銷售率為44.8%，同比下降21.3個百分點，較過去4年的均值減緩9.7個百分點，其中新疆新棉銷售率為44.0%。

據悉，為了避免儲備棉輪出初期的擁擠和搶購，少數企業備有較為充足的庫存，但多數企業仍在等待儲備棉的輪出。預計儲備棉輪出初期，因下游亟待補庫，國內棉花價格得到支撐。

拋儲底價限制走跌空間

美國農業部2月15日公布的出口銷售報告顯示，截至2月8日當周，美國2017/2018年度陸地棉出口凈銷售36.48萬包，較前一周下滑9%，但較前4周的均值增加39%。該報告的影響偏多，美棉在報告公布後結束4周連跌走勢。與去年同期相比，Cotlook A棉花現貨價格指數略漲，但美元大幅貶值有利於提升美棉的國際競爭力。現階段，美棉市場並沒有出現明顯的利多和利空因素，連跌4周後，價格繼續下探的空間有限。

棉花市場的焦點聚焦在儲備棉輪出上。本輪儲備棉輪出底價將延續去年的計算方法，由國內棉花現貨價格指數和CotlooK A棉花現貨價格指數構成，按照節前的國內外棉花現貨價格指數計算，本周儲備棉輪出底價為14885元/噸，較去年同期走跌500元/噸，這主要由匯率因素所致。

在國內外棉花現貨價格指數下跌空間有限的情況下，儲備棉輪出底價限制了國內棉價的跌幅。

市場供應無虞

中國棉花公證檢驗網的數據顯示，截至2月13日，全國棉花公證檢驗量為515.96萬噸。國家棉花市場監測系統調查的數據顯示，截至2月9日，全國新棉銷售量僅260萬噸，銷售進度不到一半。

根據國家發改委、財政部發布的2017年第18號公告，2018年儲備棉輪出銷售從3月12日開始，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。新棉增產但銷售進度緩慢，加上儲備棉輪出即將開始，棉花市場供應無虞。據中國棉花信息網的數據，1月，全國棉花商業庫存高達391萬噸，較去年同期大幅增加123萬噸。

預計儲備棉輪出後，下游補庫積極性將明顯提高，在價格合適的情況下，輪出初期可能再現搶購局面，其對國內棉價起到推動作用。同時，國內棉花資源充足，一定程度上限制了價格的上漲空間。綜合而言，鄭棉短期內難現趨勢性行情。（作者單位：弘業期貨）

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