耶倫「告別」會議釋放強烈信號：加息！高盛喊出了市場最大恐懼：五次！

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耶倫「告別」會議紀要釋放強烈信號：加息！

在美聯儲主席耶倫卸任前最後一次貨幣政策會議上，聯儲發出的強烈信號就兩個字：加息！

21日本周三公布的今年1月末美聯儲會議紀要顯示，與會聯儲官員總體認為，收到的信息與經濟增長持續高於趨勢水平和就業市場環境更強健的趨勢一致，最近家庭和企業支出的穩步增長意味著有「大量潛在的經濟動能」。

鑒於近期美國國內外經濟活動數據強勁、金融環境持續寬鬆、近來美國稅改的影響，「多位（A number of ）與會者暗示，已經上調了去年12月會議上他們做出的近期經濟增長預期。」

「大多數（A majority of）與會者指出，由於經濟增長前景更強，未來確定政策適宜進一步循序漸進的可能性增加了。」

除了對美國經濟前景看法更正面，與會官員對實現聯儲的通脹目標也更樂觀。

「幾乎所有（Almost all）與會者依舊預期，通脹率中期內會回升到2%這一（FOMC）委員會的目標，因為經濟增長仍高於趨勢水平，就業市場保持強勁。多位與會者評論，近來的進展讓他們對通脹升向2%這一委員會目標的前景更有信心。」

也有部分（some）官員認為，存在通脹落後於聯儲目標的一定風險，經濟活動和就業市場體現通脹回升的跡象並不可靠，聯儲可能要有耐心判斷是否加息，評估數據是否顯示通脹穩步升向目標。

雖然多位（many）與會者認為通脹預期穩固，會支持通脹中期逐步回升到聯儲目標，但另有少數（a few other）與會者指出，近年來通脹數據一直低於聯儲目標，擔心長期通脹預期可能已經低於與目標一致的水平。

不過，會議紀要整體的方向仍然是加息。正如CNBC報道標題所說：「美聯儲會議紀要：一切跡象都指向未來更多加息。」

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高盛：美聯儲今年加息次數可能是「五次」！

這樣壓倒性的鷹派立場，與1月例會之後市場普遍的「鴿派」解讀大相徑庭，紀要公布之後機構分析師紛紛在「三次或四次」的加息預期中，選擇了後者。

IHS Market執行主管Ken Matheny指出美聯儲今年將努力平衡通脹過熱和金融資產估值過高之間的風險，並上調全年加息預期至四次，預計下次加息將在3月21日的下一場例會上進行。

如果說四次加息是市場不喜歡但還能接受的結果，那麼他們最大的恐懼，大概就是2018年美聯儲超預期加息五次。高盛高級經濟學家David Mericle在最近一期Top of Mind Podcast中，就喊出了這樣的觀點：

在財政刺激逐步落實而通脹薪資數據終於回升的當下，[去年12月美聯儲公布的最新點陣圖中]今年三次加息的的前瞻導引就顯得更加過時了。

若把我們加息四次的預期（註：高盛去年11月19日的報告就預計今年加息四次）作為基線場景，我得說這一場景同樣面臨雙邊風險。

我不認為美聯儲會在今年上半年沒有聯儲主席講話的FOMC會議上加息，因為並無必要；但到了今年下半年，美聯儲完全有可能選擇在沒有聯儲主席講話的FOMC會議上再次加息，將全年加息次數提高到五次。

[原文：But by later in the year, it"s certainly possible that they wind up adding another one and do five hikes for the year.]

Mericle接著表示，至少在2018年年底之前，核心通脹不會穩定保持在2%的政策目標之上，通脹上行還不足以成為加息提速的主要催化劑；但勞動力市場的過熱將給美聯儲帶來極大的壓力，促使他們提高加息的次數。

如果失業率下降到我們預期的水平——到2018年底降至3.5％——經濟仍沒有放緩的跡象，而按部就班的加息還像2017年那樣無法對更廣泛的金融狀況帶來明顯效果時，美聯儲考慮採取更積極的行動並加快加息的步伐將是很自然的事情。

古根海姆 (Guggenheim Partners) 首席投資官Scott Minerd雖然沒有就加息預期進行評論，但他在推特上指出，隨著信貸曲線趨於扁平化（加息步伐加快、收益率曲線扁平化導致的連鎖反應），投資者在市場中的風險溢價將迅速縮窄，短端固收產品可以以更短的存續期間獲得同樣的收益率，促使投資者選擇「追逐質量並縮短存續期」的交易策略。

對於更廣闊的資本市場特別是依賴風險溢價的股票市場來說，這也絕非好消息。

新媒體總監 位宇祥

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