8年磨一劍，愛奇藝迎來IPO成年禮

2014年底愛奇藝CEO龔宇曾對外明確表示：「愛奇藝自建立時的目標，就是要做獨立IPO為股東獲得更大回報」。如今愛奇藝IPO的消息終於敲定，並且有了實質性進展。百度在公司2017年第四季度財報中透露，愛奇藝已向美國證券交易委員會提交招股說明書，計劃在美國IPO。

虧損多年的在線視頻，如今終於迎來曙光

愛奇藝八年的發展之路正是中國頭部視頻網站發展的一個縮影，即由單純的視頻內容分發平台轉型為泛娛樂平台。從優酷上市的2010年，到愛奇藝謀求上市的2018年，在線視頻網站最大的變化是，從單純的播出平台，開始進化成了涉足產業鏈上下游的娛樂巨無霸。

2013年年初，國內的視頻網站超過10家。但在資本的驅動下，各家平台呈現出冰火兩重天的態勢：正版化導致版權費用大幅上漲，「錢」成了視頻行業繞不開的主題，大部分視頻平台都在燒錢續命。如今即便已經發展了十多年，視頻行業依舊面臨較高的成本壓力。

根據百度遞交給SEC的文件顯示，愛奇藝雖然2016年營收112.83億（16.25億美元），但當年成本與費用140億元（20.23億美元），較2015年同期的76.79億元增長82.9%。根據最新財報，百度2017財年凈利潤52億元（約合8.04億美元），內容成本達134億，內容成本的連年增長主要正是因為愛奇藝的內容成本增加。

不過付費業務卻讓市場看到了轉機。隨著視頻自製內容已經可以與四大衛視黃金檔內容相抗衡，並且吸引了大批付費用戶，這也給視頻網站行業未來盈利帶來了更多想像空間。對此，龔宇也向媒體坦言：「如今，內容付費模式是完全可行的商業模式，視頻行業生態也會更加健康」。

相比於兩年前上市時機，最大的不同就是視頻網站自製內容開始獨當一面，以及付費模式崛起。憑藉敏銳的嗅覺，愛奇藝率先在自製劇，產品建設，獨播等域動進行了布局，開始從砸錢買頭部內容，轉向版權+自製兩條腿走路。

2015年，愛奇藝在自製劇《盜墓筆記》上率先嘗試了會員付費。而自製加獨播，讓愛奇藝從四年積累的500萬會員，在年底時就突破了1000萬，並隨著《蜀山戰紀劍俠傳奇》、《太陽的後裔》、《餘罪》等會員大劇的熱播，2016年6月，愛奇藝有效付費會員在三家視頻平台中第一個突破2000萬關口。

事實上，付費模式的發展已成愛奇藝扭虧為盈的關鍵。對此摩根大通發表分析師文章判斷，「愛奇藝將會在2019年全面實現盈利」，很顯然一旦愛奇藝成為在線視頻行業內首家實現盈利的企業後，資本市場還會給愛奇藝以超過本身價值的高溢價估值。

收入增速全行業第一，愛奇藝到底做對了什麼？

在用戶規模和使用時長兩項關鍵的指標上，愛奇藝已連續兩年領跑中國移動視頻行業。根據QuestMobile《2017年中國移動互聯網年度報告》，愛奇藝以高達4.63億的月活躍用戶規模，榮獲「2017年度中國移動互聯網在線視頻行業用戶規模NO.1 APP」；同時以76.89分鐘的人均單日使用時長，榮獲「2017年度中國移動互聯網在線視頻行業用戶粘性NO.1 APP」。

而與這些愛奇藝行業地位對應的愛奇藝收入連續三年的大漲：2015年營收52.95億元；2016年營收112.83億元。2017年愛愛奇藝雖然對外公布收入情況，但有分析師預測，2017年愛奇藝收入將達到171億元人民幣，並將在2019財年實現盈虧平衡。

如今看來，愛奇藝的創新能力明顯與其他兩家視頻網站更強，而無論是引領視頻付費潮流還是在大劇、熱門綜藝的自制能力上，愛奇藝都有著可圈可點的表現，是外界公認的領頭羊企業。之所以愛奇藝能夠一直穩穩佔據行業頭把交椅，主要有三方面因素：

1、團隊擁有極強的自主性

眾所周知，目前在線視頻行業第一梯隊是愛奇藝、騰訊視頻和合一集團。但騰訊視頻一直以騰訊內部部門的形式存在，獨立出來的可能性為零；而合一集團則在私有化後併入了阿里巴巴大文娛體系內，短時間內也不可能獨立出來。

而對比來看，雖然百度是愛奇藝的控股股東，但愛奇藝卻是一家相對獨立的公司。對此龔宇曾在接受媒體採訪時表示，「我們還有將近10個股東，我們的運作是董事會管理，我們的資金是融資。」這樣的情況下，愛奇藝擁有充分的自主權，也成了唯一擁有獨立IPO可能性的視頻巨頭。如今看來，這種高度自主權，不僅賦予了愛奇藝更多的靈活性，也會讓團隊成員擁有更強的動力，進而更有動力推動業務的發展。

長遠的影響就是，只有愛奇藝能夠有效整合各個業務，將互相之間的協同效應和效率發揮到最大，從而實現商業模式的完成體。說的大白話一些，愛奇藝作為百度旗下最特殊的子公司，有著充分的話語權和創新精神。而作為大事業部的一員，騰訊視頻和優酷的風格，更趨向保守。

2、超強的前瞻性戰略眼光

能夠取得這樣的成績，除卻對自製劇的提前布局外，也和愛奇藝的眼光有著十分緊密的聯繫。近幾年愛奇藝購入了大量版權作品，如《太陽的後裔》《獵場》等，視頻網站收穫大量廣告收益的同時，也收穫了大量付費會員，而在純網內容市場爆發以來，愛奇藝也成功推出眾多精品內容，打造出以高口碑頭部內容為核心的大劇陣營。

艾瑞諮詢的一份報告顯示，愛奇藝實現了2017年TOP10版權劇全覆蓋，單月覆蓋設備數最多的TOP10版權劇分別為《三生三世十里桃花》《楚喬傳》《人民的名義》《擇天記》《歡樂頌2》《我的前半生》《獵場》《漂亮的李慧珍》《因為遇見你》《急診科醫生》。

面對未來，在2018年的布局中，即便面臨節節攀升的版權成本，愛奇藝在內容方面的發力也毫不吝嗇。其中愛奇藝電視劇總數在68部，多於騰訊的62部和優酷的53部，其中愛奇藝自製劇佔到劇集總數量的50%以上。2018年，愛奇藝還將推出 「愛青春劇場」，聚焦於年輕用戶。

3、技術賦予更強的創新能力

愛奇藝和百度擁有很強的聯繫，而百度的AI技術也讓愛奇藝變得與眾不同。例如在內容採購上，基於深度學習的多時間窗口預測，愛奇藝對於電視劇的流量預測現在準確率能達到88%；至於電影票房的預測，AI技術也能幫助愛奇藝決定這部電影是否採購、價格多少。在內容創作上，人工智慧在角色選擇、腳本創作、宣傳推廣等多個方面，助力自製內容。

去年火爆社交網路的《中國有嘻哈》就是一個典型的案例，在愛奇藝糾結是否押注這個娛樂綜藝節目的時候，龔宇介紹，「我們分析了嘻哈中的饒舌，在中國年輕群體中滲透率特別高，大家只是知道，但深入了解的不多。同時數據顯示，吳亦凡的粉絲最關心的是「奢侈品」，吳亦凡的粉絲是教育程度非常高的粉絲。這些數據都幫助愛奇藝認識到嘻哈音樂的巨大、潛在價值。」

如今憑藉AI賦能，愛奇藝通過大數據分析和機器學習技術，從播放趨勢、視頻看點、輿情分析、用戶畫像等方面全面洞察了解用戶，識別用戶情感和習慣，以個性化推薦來滿足不同用戶對於內容的不同需求。而AI技術也已貫穿愛奇藝視頻的創作、生產、標註、分發、播放、變現到售後服務的各個環節，使得愛奇藝IP生態各業務線得以緊密協作、高效運轉。

打造線上迪斯尼，愛奇藝不只是「中國的Netflix」

從投資者的角度來看，Netflix的成功能讓美國投資者有個清晰的對標。如今愛奇藝的上市已經進入倒計時，而在資本之路打通以後，愛奇藝泛娛樂轉型的路徑也將更加清晰。而愛奇藝首席內容官王曉暉多次表示，「愛奇藝未來的預期是一家多生態的娛樂公司，對標的模型是迪士尼而非Netflix」。

事實上也確實如此，在Netflix視頻廣告及付費之外，愛奇藝還延伸出與迪士尼線下商店對應的電商業務，並以自制影視劇為基礎開發遊戲、愛奇藝商城、網文、漫畫等業務模塊初步構成了愛奇藝的泛娛樂版圖，從這個角度看，愛奇藝已經不能簡單稱之為一家視頻網站，而是一個橫跨產業鏈上下游的綜合娛樂公司。

雖然版權內容依然是流量最大的來源，但自製內容和被視頻扶植起來的新版權內容（網大、網劇、網綜）已經開始和原影視劇版權分庭抗禮，而這部分的收入已經不是簡單的賣廣告，包括會員收入、衍生開發，都已經是重要的收入組成，大大優化了原本命脈在影視公司等版權方的視頻網站的收入結構。

不同於「孤注一擲」訂閱服務的Netflix，愛奇藝的商業模式更為多元，探索著一條圍繞IP生態的多元變現途徑。愛奇藝創始人、CEO龔宇在去年12月透露，愛奇藝40%的收入來自廣告；33%的收入來自付費會員；剩下的27%來自遊戲、電子商務等業務。

當然還有一點值得注意的是，愛奇藝還擁有日活超6000萬的粉絲互動社區——愛奇藝泡泡，並在2月2日上線了愛奇藝動漫APP，因為愛奇藝本身擁有良好的付費基因，所以愛奇藝動漫在上線之初便被多數業內人士看好。

在美股市場，愛奇藝的身份可能是「中國的Netflix」，但很顯然愛奇藝的故事遠不止此。如果說在線付費模式的崛起給了資本市場一個短期盈利的美妙前景，而構建「線上迪斯尼」這樣的綜合娛樂帝國則是給資本市場描繪了一幅長期的願景，未來的愛奇藝值得期待。

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