金融去槓桿、地產防泡沫、工業去產能，狗年如何投資才能旺財？

在不確定性很高的時代，中庸的投資原則並不可取，但可採取「兩頭重、中間輕」的啞鈴型資產配置方式。

文/貌貌狼（微信公眾號：財經郎眼Daily）

春節假期結束，許多人都已投入到新一年的工作中，A股不負眾望地在狗年的第一個交易日迎來了一個開門紅，有人摩拳擦掌想要在新的一年大賺一筆，也有人被年前的市場環境「嚇到」，面對複雜的市場現狀，狗年如何投資才能旺財？

從去年的情況看，我國許多主要行業環境都發生了或多或少的變化，金融業與地產業增速已明顯放緩，房地產行業增加值的增速從2016年的8.6%降至2017年的4.5%；金融業增加值的增速從2016年的5.7%降至4.5%，增速遠低於GDP總量增速。金融業隨著監管的進一步增強，總量擴張速度進一步放緩，進入存量主導的時代。房地產行業由於過去20年來的持續上漲，基本成為貨幣超發的「源泉」，而伴隨著貨幣總量的減少，房企融資成本大幅上升，併購重組案例大幅增加，集中度提升，同樣進入存量時代。

與地產相關的建築業增加值的增速由2009年的18.9%降至2017年的4.3%；儘管近年來我國基建投資增速一直接近20%，但對GDP的貢獻比重也逐年下降，2017年已降至6.7%；從投資效率來看，建築業基本已處在庫茲涅茨周期下行階段。

工業中的代表產業汽車業追隨著中國家電業的發展路徑也開始面對一輪調整壓力，2017年乘用車共銷售2472萬輛，同比增長1.4%，增速比上年回落13.5%。與此同時，高速增長的信息服務業卻未能帶來與增速相匹配的高回報。從宏觀數據看，信息傳輸技術的發展和商業模式的更迭並沒有顯著增加實物消費的總量，不論是線上還是線下的消費，都只是消費渠道上此消彼長的切換。

在此種行業背景下，投資人想要在複雜、充滿不確定性的市場環境中保住資產，需要注意的不僅僅是防範風險。目前大多數家庭投資理財還採取橄欖型，即大部分資產配置集中在房產等風險較低、回報一般的領域，但在整體環境充斥著不確定時，一旦「黑天鵝」事件發生，低風險產品和高風險產品一樣都有可能面臨大幅下跌的窘境。比如次貸危機發生前很多人都認為度假房產漲幅不大但十分安全，但次貸危機發生後價格大幅下跌。

在不確定性很高的時代，中庸的投資原則並不可取，但可採取「兩頭重、中間輕」的啞鈴型資產配置方式。「一頭」可關注風險較高但收益可觀的產品，如持有科技公司、創業公司股票，或嘗試關注港股、數字貨幣等，在整體市場環境轉為存量博弈的情況下，一旦投資成功，這些項目可能帶來一定回報。

「另一頭」應加強對中國國債和黃金的關注，這兩種資產屬於極低風險資產，即使「黑天鵝」事件發生，也能最大程度上保值財產。過去十年來，全球央行都大量放水，導致各類風險資產大幅上漲。但去年以來各國央行貨幣政策收緊，風險資產都隱隱有了一種「高處不勝寒」之感，市場上對避險資產的需求大量提升，但真正的避險資產卻少之又少。而黃金，絕對是最優質的避險資產之一。相較於近期火爆的數字貨幣，黃金是真正長期稀缺的資源，儲量有限、開採成本持續上漲。除了黃金，適合投資的避險資產就是國債，尤其是中國國債。在歐洲、日本國債還為零利率的同時，中國10年期國債利率接近4%，同時由於機構購買國債可以免所得稅，相當於擁有5%的無風險利息。

很多人認為4%、5%算什麼，甚至都無法跑贏通脹。但貌貌要說，在去槓桿之下，5%的價值就不可小覷。去槓桿實際上就是在減負債，過去貨幣增速長期高增，M2增速長期維持在15%以上，經濟依靠加槓桿進行發展。舉債發展經濟、貨幣超發，人民幣對內對外貶值，買國債是十分不划算的策略。但央行開始去槓桿，形成貨幣低增常態，貨幣超發的情況一去不復返，人民幣升值為此時購買中國國債提供了充分的理由，因為購買中國國債所獲得的不僅是4%的利息，還有不再貶值的貨幣。

而「中間輕」則需要小心房地產市場泡沫和家庭債務。因房屋屬於投資產品，因此決定房價趨勢的不是供給而是需求，長期來看，影響需求量的根本因素為人口數量和城市化，當人口紅利不再、城市化漸進尾聲，房價還能否持續上漲？短期來看，影響需求量的核心因素是利率水平，換言之就是為購買房屋加槓桿的成本。而房貸利率接連上漲，購房成本屢屢上升的現在，房價走勢又會如何？

真正決定經濟長期發展的是生產的進步，而對個體來說，真正決定個人財富增長的是個人的勞動與奮鬥。我國從2008年以來為應對宏觀經濟形勢，從政府、企業到個人都加了一輪槓桿，宏觀槓桿率已到達高位。然而去槓桿浪潮已經到來，為了財富的安全，都應謹慎舉債投機，努力奮鬥實現真正的財富增長。

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