傳媒行業：文娛消費升級驅動票房超預期 質量口碑決定後勁

行業近況

今年春節檔票房創下新高，大年三十至正月初五電影總票房49.3億，較去年春節檔增加19.6億，同比大增66%，超出市場預期。

春節檔票房同比大增66%，超出市場預期。其中，觀影人次累計1.24億次，同比增長58.3%，增速顯著高於票房的增速和銀幕數的增速(23%)，是票房強勁增長的主要因素；平均票價40元，同比略增5.3%；場均人次56.6人，同比增長32%，這表明單廳的平均產出顯著提升。春節檔看電影已經成為春節期間重要的娛樂消費方式，觀影消費的提升在銀幕拉動的前提之下，更多受到觀影習慣的自發驅動，以及優質內容的吸引。

除了高票房，春節檔市場還呈現三個顯著特徵：1)影片的整體口碑評分為近三年最高，高內容質量對於觀影人次的拉動力較強。2)互聯網票務平台參與宣發，積極的營銷和預售策略為高票房奠定基礎。3)消費升級進一步推動影院的院線渠道下沉，四五線及以下城市觀影人次佔比進一步提升。

票房質量和口碑決定後勁，電影市場進入內容為王的時代。2018年春節檔，觀影口碑和反饋良好的《唐人街探案2》反超《捉妖記2》，自年初四開始領跑春節檔，《紅海行動》依靠檔期最高口碑評分成為黑馬，票房後來居上，後勁不俗。我們判斷營銷能夠在前期排片佔據優勢，但內容質量和口碑才是決定票房的最重要因素。

2018年電影票房增速有望超過25%。展望2018年，院線渠道擴張有望繼續帶動觀影人次提升。同時，市場風格向口碑為王加速切換，影片內容品質有望持續改善，2018年進口片與國產片整體質量較高。我們基於春節檔票房佔比測算，預計全年票房有望達到700~745億元，同比增長25%~34%。

估值與建議

春節檔票房超預期，建議積極布局電影產業鏈投資機會，重點包括：1)內容製作。2)在線票務平台。3)影院設備提供方。

風險

18年電影票房增速不達預期；內容口碑總體不及預期。

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