巴菲特年度致股東信：經濟下滑正是賺錢良機，將繼續負責投資業務

編者按：北京時間晚九點左右，股神巴菲特發布了一年一度的股東信，伯克希爾哈撒韋也公布了2017年財報。財報顯示伯克希爾哈撒韋2017年凈利潤325.51億美元，同比增35%。巴菲特在信中稱：年度股東大會將於5月5日舉行；伯克希爾哈撒韋2017年凈值增長653億美元，A類股和B類股每股賬麵價值增長23%，稅改帶來290億美元效益。以下是股東信的主要內容介紹和節選。

股東信前言

伯克希爾公司去年凈值增長達到了653億美元，A類和B類每股票麵價值增長率為23%。在過去的53年時間裡（即當前管理層接管該公司至今），每股票麵價值已經從19美元增長到了211,750美元，年複合增長率達到了19.1%。

實際上，2017年其實遠沒有達到預期標準，因為我們大部分收益並不是來自於伯克希爾公司的實際業績。

當然，650億美元的收益的確是真實的，但是其中伯克希爾的業務收益只有360億美元，剩下的290億美元，則是因為去年十二月美國國會修改了美國稅法給我們帶來的好處。

在澄清了這些財務事實之後，我希望能夠立刻開始討論伯克希爾的業務。但是在此之前，我必須要先告訴各位一個全新的會計規則——美國通用會計準則（GAAP），因為這一規則，可能會讓此後伯克希爾季報和年報中的凈收入數字顯得有所差異，往往容易誤導投資者和評論者。

在新會計規則下，伯克希爾公司持有的、未實現投資收益和虧損的凈變化必須要體現在我們向您報告的所有凈收入數據中。這一要求，與此前伯克希爾公司利用市場化債券對企業價值進行管理的辦法有所不同。伯克希爾公司擁有1700億美元的可銷售股票（不包括我們的卡夫亨氏股票），在季度報告期間內，我們所持有的股票價值可能會出現100億美元甚至更多的波動。

談經濟環境

每隔大約十年時間，經濟環境就會出現惡化。但隨之而來的也有掙錢的良機，這時候我們是絕不會無動於衷的。

談自己犯的錯誤

儘管行事謹慎，我還是犯過錯誤。1993年時我花了4.34億美元收購Dexter Shoe，然而這家公司的價值迅速歸零。然而事情變得更加糟糕，我在購買Dexter Shoe時使用了我所持有的伯克希爾·哈撒韋股票，我把25203股交給了Dexter Shoe的持有者，這些股份截止2016年底價值已超過60億美元。

談市場恐慌和應對策略

未來將偶爾發生市場大幅下跌甚至恐慌，這將對所有股票產生實質性影響。沒人能告訴你們這些衝擊將何時發生。我做不到、查理做不到，經濟學家們也做不到，媒體更無能為力。紐約聯儲的梅格·麥康奈爾曾貼切地對這一恐慌現實進行了描述：「我們花了很多時間尋找系統性風險，然而事實上風險對我們是有利的。」

如果這種時刻到來，你們應該牢記兩點：首先，大範圍的恐慌是投資者的朋友，因為它會提供物美價廉的資產；其次，個人恐慌是你的敵人。這是毫無必要的。投資者應該避開高的成本和不必要成本、持有許多大型、適當籌資的企業股票並坐等較長一段時間，這樣將必定能夠獲得不錯的收益。

談人事任命

今年年初，伯克希爾公司董事會已經選舉了Ajit Jain和Greg Abel擔任董事，並且任命他們為董事會副主席。Ajit現在負責保險業務，Greg負責其他業務。查理·芒格和我將會專註於投資和資本分配。

幾十年來，他們一直在伯克希爾工作，公司的血液已經流經了他們的血脈，而且他們的個性和才能也相符合。謝謝

其他

如果要樹立一座雕像，用來紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，毫無疑問應該選擇傑克·博格爾（JackBogle）。

多年來，經常有人請求我提供投資建議，我通常給的建議是，投資低成本的標準普爾500指數基金。值得肯定的是，我那些中等收入水平的朋友通常都採納了我的建議。然而，當我把這一建議提供給超級富豪、機構或養老基金時，他們誰都沒有聽我的建議，而是去花大價錢找那些金融顧問。

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