伯克希爾財報前瞻：2017年可能是他們寧願忘記的一年

2月24日，沃倫巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司（NYSE：BRK-A）（NYSE：BRK-B）將公布2017年第四季度的盈利數據，並向股東發表公開信，介紹過去一年的情況以及對未來的展望。

根據彭博統計，分析師對伯克希爾的收益預期如下：

預計2017財年第四季度調整後每股收益為2617美元，同比下跌1.8%；調整後的凈利潤為40.93億美元，同比下跌6.6%；營業收入為590.28億美元，同比增長1.2%。

伯克希爾業務廣泛，幾乎涵蓋油漆到飛機零件等所有領域，但其盈利能力集中在幾個關鍵業務領域。以下五方面值得特別關注。

1.保險業務出現虧損，明年有望回暖

伯克希爾的保險業務歷來是其盈利能力的重要組成部分，但2017年可能是他們寧願忘記的一年。除第四季度出現奇蹟之外，伯克希爾的保險公司出現全年承保虧損。伯克希爾上一次報告全年承保虧損是2002年。

圖片來源: THE MOTLEY FOOL

但別因此對伯克希爾哈撒韋太失望。一個糟糕的季度，甚至是糟糕的一年，對於一家保險公司來說並不罕見。2017年，伯克希爾的保險公司受到大型颶風（哈維颶風，伊爾瑪颶風和瑪麗亞颶風）和墨西哥地震的負面影響。幸運的是，其他已經公布第四季度財報的保險公司已經顯示會計期間基本沒有大損失，儘管加利福尼亞州的大火造成了一些保險公司虧損率上升。

2018年，伯克希爾保險公司的前景更加樂觀。其保險公司將減免公司稅，且由於競爭對手在2017年遭受大規模風暴損失後緊縮開支，可能會出現可觀的價格上漲。

2.鐵路業務保持穩健，整體呈個位數增長

伯克希爾的BNSF鐵路從全國各地相對簡單的運輸業務中賺錢。但鐵路業務可能會顯得非常周期性——就像2016年時由於能源相關商品發貨量下降導致BNSF利潤下降。

2017年，煤炭價格和煤炭車載的恢復，有助於推動鐵路走出2016年的低谷。據伯克希爾公司報道，BNSF煤炭運輸收入在今年前九個月較上年同期增長近21％。

不過，本季度煤炭不太可能成為主要的盈利引擎。BNSF第四季度的車載報告顯示，煤炭貨運量同比下降8.7％。其他類型的貨運量彌補了這一下降，聯合運輸和車載合計與上年同期相比增長了3.8％。

我們必須等待盈利報告出爐，看看BNSF的定價組合如何變化，但整體數量上健康的個位數增長令人非常欣喜。

3.製造業零售業盈利最多，大量資金投入發展

製造、服務和零售業務現在占伯克希爾營業利潤最大的部分。在這一板塊中，包括路博潤，IMC和Precision Castparts在內的工業企業貢獻了其大部分利潤。

工業企業的增長速度並不快——Precision Castparts和路博潤報告2017年前9個月的收入增長率為2％左右——但與去年同期相比，這些公司盈利能力非常強勁，稅前收益頗豐，今年前九個月的利潤率超過17％。其工業部門主要通過收購方式發展壯大，將小公司納入其保護範圍。巴菲特在給股東的信中通常會強調伯克希爾的小宗收購。

在零售領域，投資者應該關注伯克希爾第四季度投資Pilot Flying J的更多細節。伯克希爾宣布將收購38.3％的卡車連鎖休息站，並在2023年將其所有權比例提高至80％。這是伯克希爾近年來在汽車和個人交通方面的第二大賭注，包括投資伯克希爾哈撒韋汽車公司（Berkshire Hathaway Automotive），這是一家在美國擁有110家經銷商的控股公司。

4.能源業務保持穩健，資金投入回報穩定

伯克希爾哈撒韋能源同樣可靠。因為它的收入和利潤主要來自受監管市場的電力銷售，所以它每季度都會獲得可靠的收入。不過這些收入有限，這個領域並不以驚喜聞名。

對伯克希爾哈撒韋能源來說，最重要的不是現在掙多少錢，而是巴菲特願意通過收購來部署多少資源來發展它。能源部門已經成為一個吸收伯克希爾多餘現金的部門，伯克希爾可以投入資金來賺取相對安全但可觀的回報。

伯克希爾最近在進行能源方面的大宗交易，差點錯失了在2017年以90億美元收購Oncor的交易。我們將看到巴菲特對這筆交易以及整體機遇的看法。隨著現金堆積，公用事業是巴菲特仍然可以一下子投入大量資金髮展的領域。

5.賬麵價值小幅增長，稅後收益有所提高

單憑一個指標，伯克希爾幾乎肯定會成為一隻明星股：賬麵價值增長。由於稅收減免和就業法案的通過，法定公司稅率從35％降至21％，伯克希爾的賬麵價值將立即上漲。

巴菲特經常談論伯克希爾如何通過節制地拋售股票來延緩其股票收益的納稅。但即使伯克希爾可能避免以現金支付稅款，它也必須計算負債並將其記錄在資產負債表上。當然，隨著稅率從35％降至21％，伯克希爾公司必須記錄的遞延所得稅負債的數量也應該同樣減少。這將推動賬麵價值大幅上漲，巴克萊的分析師Jay Gelb此前估計，這種變化可能導致伯克希爾賬麵價值增加9％。

稅率的變化或許可以解釋為什麼伯克希爾在2017年賣掉了大部分IBM的股份。以21％的稅率來計算收入損失比35％的稅率更划算。但如果這些稅務話題讓你覺得無聊，只需記住巴菲特在最大限度地提高股東的稅後收益率即可。

本文譯自美國投資網站The Motley Fool，原文可見 （編譯/程寅，校對/黃瑞雪）

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