開工季來臨 數萬億地方投資蓄勢待發

隨著開工季的到來，周期品種也打開想像空間，今年上半年鋼鐵、煤炭價格有望得到支撐。

上海證券報2018/02/23 08:51

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圖片來源：視覺中國

作者：梁敏 王文嫣

隨著春節假期結束，各行各業開工季也將來臨。正月初七，上班第一天，中共山東省委和省政府召開山東省全面展開新舊動能轉換重大工程動員大會，點燃了開工「一把火」。今年山東將啟動建設新舊動能轉換綜合試驗區，而山東省發改委此前透露，概算總投資4萬億元的900個重大項目已籌劃就緒。

此外，河南、江西、湖北、福建、貴州、河北等地今年重大項目計劃投資總規模均超過萬億元。分析人士認為，隨著開工季的到來，周期品種也打開想像空間，今年上半年鋼鐵、煤炭價格有望得到支撐。

重大工程驅動山東新舊動能轉換

2月22日，中共山東省委和省政府召開山東省全面展開新舊動能轉換重大工程動員大會。省委書記劉家義在大會上表示，將著力在做優做強做大「十強」產業上實現新突破。

「十強」產業中，新一代信息技術、高端裝備、新能源新材料、智慧海洋、醫養健康等五個產業屬於新興產業，綠色化工、現代高效農業、文化創意、精品旅遊、現代金融等五個產業屬於傳統改造升級形成的產業。

劉家義說：「要積極探索存量變革和增強崛起並舉的轉型升級路徑，瞄準這些產業，跟進配套政策，努力把每個產業做成萬億級以上體量、全國一流乃至世界有影響的產業集群。」

當天，山東省政府還發布《山東省新舊動能轉換重大工程實施規劃》，全面部署實施新舊動能轉換工作。

今年1月初，國務院批複了《山東新舊動能轉換綜合試驗區建設總體方案》。1月30日，山東省政府召開新聞發布會，對《方案》進行解讀並介紹了新舊動能轉換工作推進情況。山東省發改委主任張新文在發布會上表示：「推進新舊動能轉換，核心在產業，關鍵在項目。」

他介紹說，從去年4月山東省在綜合試驗區方案起草之初，便同步啟動了重大項目庫建設。經過9個月的精心策劃、篩選，目前已入庫了900個新舊動能轉換重大項目，概算總投資4萬億元。

在一些入庫的重大項目中還可見A股上市公司的「身影」。比如，中國重汽MC發動機智能製造項目、煙台萬華100萬噸/年乙烯一體化項目、濰柴動力氫燃料電池製造基地項目等。

多省今年重大項目投資規模逾萬億

隨著開工季來臨，預計各地會陸續集中開工建設一批重大項目。

上證報記者梳理髮現，河南、江西、湖北、福建、貴州、河北等地今年重大項目計劃投資總規模均超過萬億元。

從具體部署來看，交通、能源、水利等基礎設施建設仍是各地投資重點。比如，貴州省提出，今年固定資產投資完成1.6萬億元左右，其中，交通、水利、能源、電網分別投資2000億元、270億元、620億元和120億元。

不過，今年各地重點項目建設更加註重投向扶貧攻堅和生態環保等領域。

比如，甘肅省今年確定了省列重大建設項目165個，總投資8497億元。甘肅省表示，與往年相比，今年更加突出了扶貧攻堅、生態環保、科技創新三個領域的重點項目。其中，在扶貧攻堅領域，主要以易地扶貧搬遷、光伏扶貧、農網改造為重點。

開工季打開周期品種想像空間

「開工時間恢復得越早，鋼價就越能得到支撐。」生意社鋼鐵分社主編何杭生在接受上證報記者採訪時表示，今年鋼廠仍將大概率收穫不薄的利潤。

中大期貨首席經濟學家景川也對上證報記者表示，周期行業最主要的特徵是與國內經濟波動具有較強的相關性，鋼鐵、煤炭作為大宗原料往往和國民經濟中地產、基建的關聯度較高。新的一年，鋼鐵煤炭去產能、產能置換等政策仍將延續，供需錯配機會仍將存在，價格也將因此而再度獲得支撐。

工欲善其事，必先利其器。開工季來臨前，挖掘機銷售已有火爆的苗頭。

太平洋證券在最新研報指出，近期，各品牌挖掘機都在舉辦促銷展會，訂單情況非常好，特別是中大挖掘機訂單，而訂購中大挖掘機的用戶通常手裡都有比較確定的工程。初步預計3月份挖掘機銷量同比增幅可能在30%至50%，即當月銷量2.7萬台至3萬台且有繼續大幅調高預期的可能。

有市場人士向上證報記者介紹，目前挖掘機訂單多數屬於設備置換，另有一部分為新增。從挖掘機採購數據來看，上半年開工情況值得期待。

俊傑評論：開工季也就是弱反彈，指望一些開工翻轉經濟周期就好像指望4萬億可以解決經濟結構一樣不現實。

姜超：春節消費差強人意 舉債買房弊端顯現

春節假期帶來消費需求集中釋放，但2018年春節黃金周消費表現只能用「差強人意」來形容：雖然新興消費中電影票房增速迎來反彈，但體量更大的傳統消費表現疲軟，零售餐飲企業收入和旅遊業收入增速雙雙下滑。

姜超宏觀債券研究2018/02/23 11:30瀏覽 4.4W

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2018年2月22日，杭州一家影院的屏幕在播放《捉妖記2》的廣告。圖片來源：視覺中國

2月以來，春節假期錯位導致的低基數效應正在逐漸淡去，這使得需求、生產數據均表現為前高後低。從中觀數據看，雖然2月第一周乘用車零售依然高增，但2月中旬地產銷量、發電耗煤增速雙雙大跌轉負，且剔除春節效應後，兩者趨勢均依然向下。

春節假期帶來消費需求集中釋放，但2018年春節黃金周消費表現只能用「差強人意」來形容：雖然新興消費中電影票房增速迎來反彈，但體量更大的傳統消費表現疲軟，零售餐飲企業收入和旅遊業收入增速雙雙下滑。

舉債買房對居民消費形成擠出，而房貸利率不斷攀升令居民還貸負擔日益加重，加槓桿拉動經濟模式的弊端開始顯現，這勢必對2018年經濟形成下行壓力。

下遊行業：

地產：2月中旬41城地產銷量增速轉負，上周土地成交疲軟。1月房貸利率再創新高，抑制地產銷售改善。受春節假期影響，2月中旬41城地產銷量增速大跌轉負至-68%，而即便剔除春節效應後-43%的增速，仍較上旬下滑，指向地產需求偏弱格局並未明顯改觀，一線及主要二線城市地產庫存繼續被動回補，上周十大城市商品房存銷比升至58.2周。2月上中旬41城地產銷量同比增速-25%，也較1月再下台階。春節期間土地市場同樣慘淡，上周土地成交面積及溢價率雙雙下行。

乘用車：1月乘用車銷量增速回升，春節錯位致工作日增加。各口徑下，1月乘用車銷量增速均大幅回升，其中中汽協乘用車銷量增速由負轉正至10.7%，乘聯會乘用車銷量同比小幅上升至8.2%，十大汽車集團銷量增速由負轉正至11.5%。增速回升主要緣於春節假期錯位影響，導致2018年1月工作日較17年同期增加。2月第一周乘聯會乘用車零售增速仍高達73.3%，但較1月最後一周有所回落，而今年2月工作日較17年同期偏少，高增速面臨回調壓力。

紡織服裝：1月各子行業出口漲少跌多，需求偏弱疊加高基數。1月紡織服裝各子行業出口增速漲少跌多，其中針織紗線、服裝出口增速分別降至4.2%、-8.4%，鞋類出口增速降幅收窄至-6.4%，印證1月柯橋紡織景氣指數下行。在全國出口增速回升的背景下，紡織服裝出口增速卻明顯走弱，行業外需偏弱固然是原因之一，也與針織紗線類、服裝類基數較高有關。

商貿零售：春節消費增速略有下滑，一線乏力，中西部仍旺。2018年春節黃金周期間，全國零售和餐飲企業實現銷售額9260億元，較去年春節黃金周同比增長10.2%，增速略有下滑。其中，城市零售增速分化，一線城市零售增速漲勢乏力，北京、上海增速均降，青島增長勢頭迅猛。中西部消費增速繼續高於東部。

旅遊：春節黃金周期間旅遊收入增速回落，需求優化升級。今年春節黃金周期間，全國共接待遊客3.86億人次，同比增長12.1%；共實現旅遊收入4750億元，同比增長12.6%。春節黃金周期間，雖然接待遊客人次、旅遊總收入均實現兩位數增長，但增速均創09年以來新低。當前旅遊行業需求正不斷優化升級。一方面境外游比例不斷上升，也間接導致國內旅遊業收入增速放緩。另一方面自駕游比例近50%，令全域旅遊等新的產品業態備受青睞。

文體娛樂：春節黃金周電影票房大漲，需求強勁疊加低基數。受春節假期錯位影響，上周電影票房和觀影人次同比增速分別升至196%、166%，環比增速分別激增至609%、478%。今年春節黃金周電影票房收入56.8億元，同比增速大幅回升至70%，疊加去年同期的低基數，增速幾乎反彈至2016年水平，需求表現強勁。

中遊行業：

鋼鐵：1月粗鋼產量回升，節前一周鋼價、開工平，庫存回補。節前一周鋼價走勢平穩，螺紋微升、熱板持平。原料價格和鋼價平穩令節前噸鋼毛利走平。1月下旬重點鋼企粗鋼產量增速略有回落至8.4%，但1月產量同比增速7.5%，仍較17年12月有所回升，春節效應助攻令生產短期改善，也帶動鋼企庫存去化，1月下旬重點鋼企庫存降幅擴大至-23%，但持續性仍待觀察。節前一周高爐開工率低位持平至63.7%，同比增速-15%，跌幅仍大。節前一周鋼材社會庫存連續8周回補，經銷商為節後備貨積極。

水泥：節前一周全國水泥均價增速回落，庫容比繼續上行。節前一周全國水泥均價繼續走弱，環比增速回落至-1%，庫容比繼續上行至58.9%。2月上旬，受春節假期臨近影響，工程陸續停工，水泥需求不斷下降，價格繼續走低。進入2月，南方地區水泥企業陸續開啟錯峰生產和自律限產，以及正常停產檢修，春節前期總體停產執行情況尚可，春節期間停產生產線繼續增加。

化工：節前一周PTA產業鏈價格全線下滑，滌綸POY庫存平。節前一周PTA產業鏈產品價格全線下滑，滌綸POY、聚酯切片和PTA價格均跌，主因下游織造需求轉弱，印證1月紡織服裝子行業出口增速漲少跌多。節前一周PTA產業鏈負荷率均處下行，春節假期致工廠多數停工。供需雙弱格局下，節前一周滌綸POY庫存天數繼續持平至8天。

電力：2月中旬發電耗煤同比轉負，春節黃金周耗煤同比轉負。發改委披露1月發電量增速高達21%，而6大集團發電耗煤增速也高達23%，主要緣於寒潮及春節錯位導致的低基數效應。而隨著春節因素影響淡去，2月中旬發電耗煤增速大跌轉負至-3.7%。農曆口徑下，春節前一周、春節黃金周發電耗煤增速持續回落至12.3%、-2.0%，表明剔除春節效應干擾後生產轉弱。

上遊行業和交運：

煤炭：節前煤價整體平穩，電廠庫存回補、鋼廠庫存走平。節前一周煤炭價格平中有升，節前秦皇島港煤價格略有回落。2月中旬發電耗煤同比增速由正轉負，環比增速大幅下跌，令電廠煤炭庫存觸底回升至12.8天，但剔除春節效應後增速仍處高位，動力煤價格略有上行。節前高爐開工率走平，但增速下跌，帶動鋼廠煉焦煤庫存持平至16.5天，焦煤價格走平。

有色：上周LME銅價升、鋁價降，銅、鋁庫存雙雙回升。上周基本金屬價格漲多跌少。春節期間下游開工下降，需求季節性走弱，但受美元持續疲軟影響，銅價有所上行。LME鋁價震蕩下行，鋁庫存大增，供應短缺格局暫緩，一季度為國內產能投放高峰期，預計鋁價將進一步承壓。

大宗商品：上周原油價格回落，CRB指數略降，美元指數下跌。上周原油價格有所回調。一季度為消費淡季，且地緣政治因素影響減弱令油價短期調整。而美國原油鑽井數持續上升也釋放一部分原油產量。上周CRB指數略降。上周美元指數震蕩，均值下行。美國2019財年預算計划出爐，基建投資計劃高達1.5萬億美元，19年赤字規模幾近17年兩倍，赤字高企引發市場擔憂。

交通運輸：1月公路貨運量增速回升，上周RPK略升、BDI回落。1月公路貨運量同比增速回升至17.3%，港口貨物吞吐量增速達7.2%，處歷年同期高位，主要受春節假期錯位造成1月工作日增加影響。受春節假期帶動，上周航空客運周轉量增速繼續回升至12.8%，國內國際線同步回暖。節前海運表現不佳，海岬型船舶和巴拿馬型船舶平均租金環比均處下行。節前一周公路物流運價指數再落。

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