陌陌打包探探：兩個困難戶的抱團取暖

530萬新發A類普通股(265萬ADS)及6.009億美元現金，以此對價，陌陌(NASDAQ:MOMO)將探探收入囊中。

作為狗年互聯網領域第一筆大交易，筆者主要將談以下幾點：

收購探探對陌陌未來的影響？這筆交易值不值？股價怎麼走？社交的天花板會不會越來越低？

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影響幾何？

從股價的反映看，陌陌對探探的收購獲得了資本市場的認可，股價當天（2月23日）上漲了17%。

之前，市場因為陌陌直播業務收費用戶連續兩個季度環比0增長，導致投資人對陌陌直播業務見頂擔憂日益加重。

陌陌股價從二季度公布後一直處於下跌通道中，累計跌幅近50%，最近才從22美元反彈到30美元。

收購探探可以為陌陌帶來700萬-800萬日活用戶，且探探在陌陌的助力下，活躍用戶預計還可以保持一定速度增長。

這部分新用戶至少為陌陌帶來了新的增長動力，也增加了新的商業化潛力，緩解資本市場對陌陌未來增長動力的擔憂。

實質上我們看到，相比其它社交或者直播類公司，陌陌近半年來未能向市場展現出一個有增長潛力的業務——公司在短視頻領域雖然投入頗多，但目前看似乎被火山、一下等奪走了風頭。

而反觀競爭對手，歡聚時代(NASDAQ:YY)過去一年股價漲了三倍，除了直播業務之外，投資人主要是看到了虎牙直播的收入飛速增長，而且帶動YY直播（YY Live）業務在2017三季度重新恢復增長（2017Q2YY live直播業務同比增長也放緩）。

陌陌收購探探每天可以增加600萬日活用戶，且新增用戶中女性為主，這得緩解陌陌新增用戶增速不高的困境有很大幫助。

陌陌收購探探對擴大自身用戶增長很有幫助，但是也要看到如何推動探探用戶增長，如何進行用戶商業化，會考驗陌陌的收購整合與運營能力。

02

這筆交易值不值？

根據QuestMobile口徑，陌陌活躍用戶數為8,572.99萬人（區別於財報披露口徑，此處僅為對比分析），探探活躍用戶數為1,786.10萬人。

計算可得，陌陌的單用戶估值為70.7美元（2018年2月22日收盤市值60.6億美元），探探的單用戶估值為38.1美元。

從單用戶估值看，陌陌這次收購的估值不算便宜。

當然如果考慮探探未來用戶還有增長的動力，這個估值也還不算離譜。

03

探探用戶的商業化潛力有多大？

首先我們看一下陌陌的商業化歷程（點擊可看大圖）：

從陌陌的商業化進程看，探探被收購後短期很難給陌陌帶來很大的收入。如果探探能夠達到陌陌15年底的單季度月活用戶收入，按探探現在1600萬的月活看，每季度能夠貢獻的收入不到1000萬美金，對陌陌目前超過三億美金的收入盤子影響比較小。

關於探探是否會重複陌陌直播方面的成功故事，我個人感覺比較難——直播火了超過2年，探探應該也嘗試過，但是目前看效果不好（如果收入好就不至於賣身了）。要培育探探的直播業務可能需要更長的時間。

04

陌陌股價走勢預期

收購探探之後陌陌當日漲幅17%，從低點22美金反彈超過50%。短期繼續漲幅的空間恐怕不高了。

市場會靜等公司17年4季度業績，如果付費用戶環比下降或者持平，股價會重新向下走。

而在跌到20多美元後，對探探抱有希望，且看好直播長遠前景的投資人可能會入場，和做空力量發生僵持。

真正決定陌陌今年走勢的會是陌陌2018年的中期業績，如果陌陌直播業務付費用戶恢復增長，或者探探用戶數有大幅增長，那麼陌陌會打開新的上升空間。

05

社交的天花板

騰訊的市值是幾千億美金，微博300億美金，陌陌、YY在百億美金，快手2017年估值不到50億美金（據說現在估值達到180億美金），探探在7億美金。

Facebook市值幾千億美金，Twitter最高市值超過500億美金，Snapchat只有200多億美金，Linkedin也賣了260多億美金（收購前市值不到200億）。

可見，社交的天花板越來越低了。

來源：作者在雪球的同名個人專欄

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