第53封《巴菲特致股東信》發布：2017年因稅改獲益290億美元
美東時間2月24日上午8點左右（北京時間晚9點左右），股神巴菲特發布了一年一度《巴菲特致股東的信》，旗下伯克希爾哈撒韋也公布了2017年財報。
伯克希爾哈撒韋2017年凈值增長653億美元。伯克希爾B類股和A類股每股賬麵價值增長23％。稅改帶來290億美元效益。
第四財季凈收益325.5億美元。第四財季A類股運營EPS盈利3338美元，市場預期盈利2617美元。伯克希爾A類股賬麵價值2017年年底為21.1750萬美元，保險浮存金1140億美元。
至2017年年底，伯克希爾哈撒韋所持現金和美債為1160億美元。公司的目標是，大幅提高非保險類業務收入，將需要實施一筆、甚至更多的巨額收購。高評級債券往往推高投資組合的風險。巴菲特表示：我們在2017年審查時認為，合理的併購價格幾乎是所有交易的界限。
以下為全文翻譯
致伯克希爾-哈撒韋公司的股東：
伯克希爾在2017年凈資產增值653億美元，A類和B類股票的每股賬麵價值均增長了23%。在過去的53年里（也就是從現在管理層接手以來），每股賬麵價值從19美元增長到211750美元，年複合增長率為19.1%。*
本文起始段的表格已是30年的標準慣例。但是，2017年的業績卻遠離一般標準：我們大部分的收益並非來自我們在伯克希爾所完成的任何事情。
650億級美元的收益仍然是真實可信的 - 敬請放心。但其中只有360億美元來自伯克希爾的日常運作，剩下的290億美元是12月國會修訂美國稅法帶給我們的。
在陳述上述財政事實後，我寧願立即轉向討論伯克希爾的業務。但是，還不得不說另外一件事，我必須先告訴你們一個新的會計規則：美國通用會計準則（GAAP）在未來的季度和年度報告中將嚴重扭曲伯克希爾的凈收入數字，還會經常誤導評論員和投資者。
新規則規定，我們所持有股票的未實現投資收益和虧損的凈變化值必須包括在我們向您報告的所有凈收入數據中。這一要求將導致我們的公認會計準則利潤產生非常劇烈和反覆無常的波動。伯克希爾擁有1700億美元的可售股（還不包括我們的卡夫亨氏股份），在每個季度報告期內，這些持股的價值可能輕易變動100億美元或甚至更多。
在報告的凈收入中包括如此大的波動會淹沒能描述我們經營業績的真正重要數字。如果出於分析目的，伯克希爾的「盈利」將毫無用處。
新規則加劇了我們在處理已實現收益（或虧損）方面長期存在的溝通問題，因為會計準則已迫使我們將這些損益納入我們的凈收益。在過去的季度和年度報告中，我們經常警告您不要關注這些已實現收益，因為它們 - 就像我們的未實現收益一樣 - 是隨機波動的。
這主要是因為我們會在看上去明智的時候出售證券，而不是因為我們努力以任何方式影響收益。因此，我們有時會在某一時段內，在我們的投資組合表現不佳時報告實質性收益（表現較好也是如此）。
*本報告中使用的所有每股數據均適用於伯克希爾的A股。B股數字是A股數據的1/1500。
延伸閱讀
今年即將年滿88歲的股神巴菲特，正逐步退出公司日常業務，市場對誰是「股神」接班人的討論也逐漸增多。也許一年一度全球投資者必讀的第53封《巴菲特致股東信》，除了談論伯克希爾哈撒韋的運營狀況和巴菲特對金融市場的看法，也會對「身後事」有所安排？
去年四季度和2017全年業績
2017年凈值增長653億美元，也令A類股和B類股的票麵價值增長了23%。在巴菲特入主伯克希爾的53年間，每股票麵價值從19美元漲至21.1750萬美元（A類股），年均複合增長率位19.1%。
2017年的不尋常之處在於，大部分凈值增長不是來自於伯克希爾本身。只有360億美元來自公司運營，剩下的290億美元增長主要來自去年12月落地的稅改法案。
伯克希爾去年第四財季凈收益325.5億美元，運營EPS為盈利3338美元，高於市場預期的盈利2617美元，保險浮存金1140億美元。
2017年底，伯克希爾所持現金和美債為1160億美元，比去年9月30日高出70億美元，可見現金增長的速度在放緩，但仍是2006年底的兩倍多。華爾街見聞曾提到，伯克希爾幾乎全部的資金被投資於一年期以內的短期美國國債。
去年由於美國夏末多次大型颶風影響，伯克希爾2017年的保險承保業務稅前虧損32億美元。《信》中表示，公司的目標是，大幅提高非保險類業務收入，將需要實施一筆、甚至更多的巨額收購。高評級債券往往推高投資組合的風險。
《信》還花了一定的篇幅，論述新的會計規則對季報與年報的負面影響，認為會嚴重扭曲伯克希爾的凈收入計算，對公司所持1700億美元可交易股票的未實現投資損益，也被要求錄入在未來的財報中，可能會導致伯克希爾的GAAP利潤大幅波動，有時高達100億美元以上。
巴菲特認為，在財報中強調實現收益和賬面浮盈/浮虧都是不合理的，伯克希爾真正關注的是每股盈利能力名義增長，媒體最關注的卻是GAAP凈收入的年度變更。
《信》中強調，伯克希爾以後會堅持在周五盤後很久或者周六早上發財報，給股東更多時間分析真正重要的數據，也幫助分析人士在周一開盤後給出「更明智的評論」。
伯克希爾哈撒韋B類股周五（2月23日）收漲1.01%，A類股收漲0.87%。
巴菲特的接班人是誰？
今年1月，巴菲特提拔了兩名高管——格雷格?阿貝爾（Greg Abel）和阿吉特?吉恩（Ajit Jain)——擔任伯克希爾董事會成員。
《見聞主編精選》曾提及，阿貝爾被任命為伯克希爾哈撒韋公司非保險業務的副董事長，吉恩則擔任保險業務的副董事長，兩人在公司中的位置也與94歲的「老大哥」芒格平齊。巴菲特稱這次任命是「邁向繼任的一部分」，也為接班人的人選提供了線索。
在2018年發布的《致股東信》中，只在結尾的最後三段提到了這兩個人的名字。原文稱：
「我把最精華的部分留在最後壓軸出場。很幸運，伯克希爾迎來新的副董事長Ajit Jain和Greg Abel，他們都是公司老將，身上都流淌著伯克希爾的血液。每個人的性格都符合他們的才幹，這說明了一切。」
《信》最後說，歡迎大家到場參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。此前曾有分析稱，新任兩位副董事長也會到場參與股東的問答環節。值得一提的是，2018年股東大會的採訪和會議都將實時翻譯成簡體中文。
關於併購，巴菲特發出理性的聲音
巴菲特在信中指出，在尋找獨立運營的公司收購時，主要看中以下特質：長期的競爭力，高水平的管理，有形資產的良好回報，誘人的內在增長機會，以及合理的價格。
但2017年整個市場上掀起併購狂潮時，伯克希爾哈撒韋卻找不到價格合適的收購對象。他在信中表示：「在併購上我們遵循一條簡單的原則：別人越大膽，我們就越謹慎。」
巴菲特強調：保險業務因颶風損失慘重
《信》中稱，伯克希爾已經在長尾業務成為領導者許多年。特別是專門從事巨無霸再保險政策，因此承擔了其他p/c保險公司已經發生的長尾業務損失。
作為強調該業務的結果，伯克希爾浮存金的增長已經是非比尋常。然而對浮存金不利的一面是，長尾業務伴隨著風險，帶來浮存金「如潮水般漲落」。
例如，去年九月三個大型颶風襲擊了美國南部得州、佛羅里達和波多黎各。巴菲特稱，他現在猜測颶風產生的保險損失達1000億美元左右，而且可能遠高於這個數字。
如果這兩個數字估計接近準確數值，我們在行業中損失的份額約在3%。
值得注意的是，三次颶風帶來了20億美元的成本，在GAAP規則下對伯克希爾的凈值影響不足1%。再保險行業的其他很多公司凈資產損失都在7%-15%之間。
2017年以前，伯克希爾已經連續14年實現了承保利潤，稅前總額達283億美元，但巴菲特此前就警告稱，有一些年份難免會虧損。這一警告在2017年變成了現實：承保稅前損失為32億美元。
投資：蘋果成為伯克希爾第二大持倉
《信》中列出了15個到2017年底所持最大市值的普通股投資，不過基於會計規則考量排除了對卡夫亨氏的3.25億股持有。截至去年底，美國運通、蘋果、美國銀行是伯克希爾持股的頭三大倉位。
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