5G破解VR/AR多處痛點，或助力VR/AR重回上升通道
5G將於2018年年中完成第三階段技術研發試驗，計劃於2019年在我國開展試商用，全球商用進度不斷提速。3G幫助智能手機實現普及，4G帶動移動互聯網飛速發展，而5G則為VR/AR、AI、物聯網等革命性創新提供了基礎技術保障。5G的高帶寬、低時延的特性可以幫助高端VR設備擺脫數據傳輸線的束縛，真正實現「無線化」，應用場景大大擴展；5G引入邊緣計算技術，並結合其高帶寬的特點，可以將目前在主機或頭顯中進行的大規模複雜計算轉移至雲端和網路邊緣，不但提升了VR內容的渲染質量，而且大大降低了頭顯的硬體成本，促進VR設備加速滲透消費級市場。另一方面，VR/AR作為5G部署初期的關鍵應用，有望吸引通信運營商加入產業生態。運營商可以通過補貼的方式幫助VR進一步降低硬體成本、拓寬銷售渠道；VR/AR的快速發展也可以幫助運營商增加流量收入，擴展商業邊界，最終達到雙贏。
產業生態不斷完善，18年將成為拐點之年。除了5G等基礎技術對於VR/AR產業發展的帶動之外，VR/AR的產業生態也在不斷完善，行業正在孕育二次爆發。顯示屏、CPU等VR核心硬體加速迭代，消費者體驗進一步得到提升；高端VR/AR不斷降價增強消費者購買慾望，VR硬體在消費級市場滲透速度有望大幅提升，進而帶動VR遊戲、VR直播、VR營銷等優質內容湧現，並與之形成良性互動。我們認為，隨著VR/AR產業生態布局趨向合理，頭部公司逐漸形成，商業模式更加聚焦，用戶體驗不斷提升，2018年將成為VR/AR行業發展拐點之年，行業二次爆發潛力巨大。
消費級藍海市場大幕開啟，VR硬體、內容龍頭將先後收益。根據測算，2018年、2019年全球VR消費級市場規模將分別達到35億和58億美元。硬體市場將首先受益於消費級市場爆發，VR頭顯設備產業鏈、全景攝像頭、體感交互設備、動作捕捉系統等將成為重點受益領域；內容市場緊隨其後，遊戲、展示、營銷等應用將持續分享紅利。VR/AR產業發展受益標的有：歌爾股份（國內VR/AR ODM龍頭，器件升級+整機戰略分享巨頭紅利）、聞泰科技（國內VR一體機代工龍頭，綁定高通領航5G智能終端）、風語築（數字文化展示行業龍頭，VR/AR重塑行業新風尚）。
歌爾股份：VR ODM龍頭受益VR硬體消費級市場放量
器件升級+整機戰略助聲學龍頭開啟發展新篇章。公司是電聲領域龍頭企業，主營業務為電聲器件業務和電子配件業務，主要產品包含微型麥克風、微型揚聲器、揚聲器模組、MEMS感測器、智能音響、智能可穿戴產品、VR/AR產品等。根據行業統計，公司在微信麥克風和高端虛擬現實產品領域位居市場第一位，在微型揚聲器領域位居市場第二位。公司近年來緊抓電聲器件升級的行業趨勢，在防水、降噪、立體音效等領域不斷開拓，受益於單機電聲器件需求量增大，公司產品的單機價值也大幅提升。同時公司的智能硬體業務緊貼VR/AR、AI、5G、物聯網等行業最新發展趨勢，結合公司的研發實力和對電子產業鏈的把控能力，公司的高端VR/AR頭顯、智能可穿戴設備、智能音響等整機產品均處於行業領先地位，產品未來放量將有助於公司整體毛利率的改善。
分享國際巨頭增長紅利，VR業務快速放量。公司是全球VR整機ODM龍頭企業，佔據全球高端VR頭顯70%以上的出貨量。公司與Sony、Oculus深度綁定，鎖定未來1-2年VR高端頭顯出貨的高增長，並將持續受益於VR/AR產品在消費級市場的放量。公司在VR/AR領域繼續延續大客戶策略，與Sony、Oculus、Google、聯想等國內外巨頭深度合作，共同推進VR設備的研發與工藝的革新，分享國際巨頭高速增長帶來的紅利。此外公司也注重培育和開發國內外垂直行業的客戶資源，如教育、旅遊和房地產等行業，以此拓寬產品應用領域和銷售渠道。
員工持股彰顯信心，後續發展大有可為。公司17年12月公告，擬實施歌爾股份「家園3號」員工持股計劃。該計劃為公司第三期員工持股計劃，籌集資金總額不超過7.0億元，參加持股計劃的員工總人數不超過1600人，包括公司部分董事、監事和高級管理人員及管理骨幹、業務骨幹人員。本持股計劃通過二級市場購買、定向受讓控股股東及/或其關聯方所持公司股票，按照2017年12月25日收盤價16.83元/股測算，本次持股計劃能夠購買的股票占公司現有股本不超過1.28%。我們認為，本次員工持股計劃的出台彰顯了公司管理團隊以及核心骨幹對公司業務後續發展的堅定信心，有利於增強公司內部凝聚力，吸引外來人才加入，為公司後續發展打下良好的人才基礎。
聞泰科技：綁定高通邁向5G，智能終端龍頭起航
剝離地產業務、優化股東結構，ODM龍頭再出發。公司是國內智能終端ODM龍頭企業，2017通過借殼登陸A股市場。公司主營業務為手機ODM代工業務，經營模式包括新產品開發、結構設計、硬體研發、軟體研發、生產製造、供應鏈管理等，主要客戶包括華為、聯想、小米、魅族、暴風集團等國內一線智能終端品牌商，2017年前三季度實現營收125.6億元，歸屬母公司股東的凈利潤2.82億元。公司深度綁定美國移動晶元巨頭高通，成為高通移動晶元平台的堅實合作夥伴，有望借5G手機換機潮實現業績再次騰飛。2017年下半年繼續剝離原中茵股份旗下地產業務，集中優勢資源專註於向物聯網領域的智能硬體廠商發展。同時，公司引入雲南融智資本和上海矽同成為控股5%以上股東。其中上海矽同的控股方為上海武岳峰二期集成電路股權投資公司，專註於半導體領域投資。公司在集成電路領域與美國巨頭高通有著密切合作，未來通過外延式併購切入集成電路領域的預期持續提升。
業務多元化發展，汽車電子、筆記本業務有望成為新的利潤增長點。公司近年來智能手機ODM業務發展良好，2015年起成為國內最大的智能終端ODM企業之一。但是由於行業特性，ODM行業整體毛利率偏低，且智能手機製造業務未來面臨增長放緩的趨勢，所以公司急需拓展其他業務提升業務價值。面對這種形式，公司提出精品化策略，一方面通過提升代工產品品質和檔次以提升單機價值，另一方面切入車聯網、汽車電子和高端筆記本行業試圖找到新的利潤增長點。車聯網和汽車電子業務方面，2017年上半年公司打造的智能汽車車聯網平台成功打入東風、開瑞等汽車公司供應鏈，未來還將研發推出智能電動汽車嵌入式車載計算單元，以此切入智能電動汽車產業鏈。高端筆記本業務方面，公司攜手高通公司，開發出基於Qualcomm 835/845平台的筆記本電腦，計劃於2018年上半年量產上市。
VR一體機業務進展順利，受益VR消費級市場爆發。公司是最早進入VR一體機代工的企業之一，公司與國內VR硬體旗艦品牌暴風魔鏡合作的一體機深受市場好評。另外公司在360°全景VR攝像頭、360°全景VR攝像機和VR手機等業務也有布局。VR行業經歷了近兩年的平穩發展之後，產業生態逐步理順，5G、AI等基礎技術帶動效應明顯，未來受益於VR硬體市場滲透速度加快，公司VR硬體製造業務將進一步釋放業績，發展潛力巨大。
風語築：科技鑄造數字文化展示龍頭，VR/AR打造行業新風尚
數字文化展示絕對龍頭，眾多地標性項目彰顯領先地位。公司主營業務為數字文化展示體驗系統的策劃、設計、實施和維護服務，公司展示系統產品、服務可廣泛應用於各類有展覽展示需求的場館及空間，如城市館、園區館、博物館、科技館、企業館、商業體驗館、旅遊景區展示體驗中心、會展、主題館以及包含多種功能的綜合展覽館。預計公司2017年歸屬母公司股東的凈利潤約為15,764萬元-17,903萬元，同比增加40%-59%。根據中國招標網相關數據統計，2016年公司在城市館和園區館展示領域的中標總金額佔比達到43.33%，穩居全行業第一位。2015年以來，公司先後設計了福州、蘭州、重慶、蚌埠、煙台、長沙、宜昌等一二線城市地方性規劃展示館，彰顯了公司在這一領域的領先地位。
依託科技研發投入構造數字展示領域「護城河」。公司始終將「數字展示技術」放在優先發展的位置，並在硬體和軟體方面持續投入。硬體方面，公司已擁有業內一流的雲渲染農場、綠背攝影棚、專業錄音棚和配備達芬奇5K調色系統的電影級攝影機等設備，以保障數字化展示的效果；軟體方面，公司已經打造起業內專業的動畫攝製團隊、互動多媒體團隊和數字沙盤團隊，擁有10項實用新型專利、1項外觀設計專利和86項軟體著作權，並首創了「意向森林」、「刷新城市」、「實時查詢」、「尋找桃花源」、「立體影像城市」等多項展項製作技術。技術上的不斷投入使公司的領先地位不斷夯實，優質訂單紛至沓來。截至到2017年7月31日，公司在手訂單合計金額達到39.5億元，體現了公司良好的市場競爭能力和訂單獲取能力。
VR/AR助公司打造數字文化展示行業新風尚。VR/AR是利用科技技術對於現實世界的補充或復現，是展示展覽未來發展的重要方向。公司現有的VR/AR項目包括VR空中旅行、VR情景漫遊、VR自駕游、4D動感賽車、尋找家園等，項目通過VR眼鏡、互動技術、聲光電技術在有限的空間內展示了更多、沉浸感更強的內容，大大提高了參觀者的參與感和代入感。另外，公司的募投項目—數字文化技術開發與應用研究中心建設項目也將「新一代VR、AR技術的展示科技應用研發」放在了首要位置，並計劃通過VR/AR技術支撐7D影院等項目。公司通過在VR/AR技術應用上的引領重新定義了數字文化展示的範疇，在帶給參觀者優質用戶體驗的同時增長了自身的競爭力和用戶粘性，樹立了行業新規範。
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