88歲的巴菲特再次贏了標普500
沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)寫給伯克希爾-哈撒韋公司股東的年度信函《巴菲特致股東的信》(下稱「股東信」),於美東時間上周六上午公布,一同發布的還有伯克希爾-哈撒韋的2017年財報以及截至2017年底持有的15隻股票。在這封致股東信中,巴菲特詳細描述了公司股價在十年間所經歷的最痛苦的下跌,其中包括2008年9月至2009年3月金融危機期間51%的跌幅。
但巴菲特成功的一個重要原因是他對長期價值的關注。在他的信中,巴菲特用詩意的語氣闡述了在市場失控時保持冷靜頭腦的重要性,並稱沒有人能告訴你什麼時候會出現大幅度下跌。「光可以隨時從綠色變為紅色,而不停留在黃色。然而,當重大衰退發生時,它們為那些沒有負債的人提供了難得的機會。」
他從英國諾貝爾文學獎得主拉迪亞德·吉卜林(RudyardKipling)於1895年所寫的「如果」中挑出了幾行字,很好地闡釋了他終其一生的投資理念:
"Ifyoucankeepyourheadwhenallaboutyouarelosingtheirs...
Ifyoucanwaitandnotbetiredbywaiting...
Ifyoucanthink-andnotmakethoughtsyouraim...
Ifyoucantrustyourselfwhenallmendoubtyou...
YoursistheEarthandeverythingthat"sinit."
(如果在眾人六神無主時,你鎮定自若;如果你願意等待且不疲於等待;如果你有神思而又不走火入魔;如果你面對眾人質疑自信如常;那麼,你擁有的將如天地般博大。)
寶刀未老,可再戰十年
伯克希爾·哈撒韋A類股和B類股每股賬麵價值增長23%,A類股賬麵價值在2017年年底為21.1750萬美元,公司在2017年的凈資產增加了650億美元,其中來自運營獲得的360億美元的收益是最大貢獻。另外,受益於稅改,去年12月公司所得稅減少了290億美元,致使公司在2017年第四財季凈利潤為325.51億美元,同比增418%;2017年凈利潤449.4億美元,同比增35%;保險浮存金1140億美元。
伯克希爾-哈撒韋A類股在2月23日收於304020美元,每股賬麵價值為211750美元。
記者對比十年間伯克希爾-哈撒韋A類股(BRK.A)和標普500指數的走勢發現,除2011年至2013年基本持平外,其餘數年伯克希爾的股價漲幅遠高於標普500漲幅,2013年後表現尤佳。截至截稿,十年累計超過100%,而標普500的收益為87.86%(截至2017年底為85.4%)。
摩根大通分析師SarahDewitt在最新的報告中給伯克希爾-哈撒韋A類股定下315000美元目標價,給B類股定價210美元,不僅給予了最高的增持評級,並表示巴菲特還能再戰十年。
值得注意的是,伯克希爾的包括現金和國庫券的頭寸在2017年底增加到1160億美元,比2016年度的860億美元增加了大約300億美元或35%。而除卡夫亨氏外五大普通股頭寸分別是:富國銀行、蘋果、美國銀行、可口可樂和美國運通。
2017年,公司非保險業務稅前收入為200億美元,2016為190億美元左右,增幅約為5%。最大的被投企業是BNSF鐵路、伯克希爾-哈撒韋能源。其他大型企業包括克萊頓家園、國際金屬加工公司等,收益約與2016年持平。
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由於新的會計規則在2018年生效,伯克希爾公司必須每季度將其1700億美元股票投資組合的市值(未實現損益)報告為其凈收入的一部分。巴菲特認為這隻會帶來更多的混亂。相反,投資者應該只關注營業收入的變化。
巴菲特表示,伯克希爾將只在「合理的收購價格」下進行大量收購,在搜尋新的獨立企業時,公司尋找的關鍵品質是持久的競爭力、有能力且高品質的管理團隊、經營業務所需的有形資產凈值具有良好的回報率、內部增長帶來可觀的回報的機會。由於股票價格處於歷史高點,巴菲特稱伯克希爾將耐心等待,以更具吸引力的價格等待未來的買入機會。
持倉中的端倪
巴菲特致股東信中列出了15個到2017年底所持最大市值的普通股投資,不過基於會計規則考量排除了持有的卡夫亨氏的3.25億股。截至去年底,美國運通、蘋果、美國銀行是伯克希爾持股的頭三大倉位。
股東信顯示,2017年共計買入5隻股票。其中,巴菲特持股榜上的幾個「老朋友」變化不大,2017年共持有美國銀行7億股,合206.64億美元,佔比6.8%;美國運通持股共計1.5161億股,合50.56億美元,佔比17.6%;持有可口可樂共計4億股,合183.52億美元,佔比9.4%;持有富國銀行4.825億股,合292.76億美元,佔比9.9%。新晉出現的比亞迪是巴菲特重倉股中的唯一一家中國公司,伯克希爾共持有2.25億股,合計19.61億美元,佔比8.2%。
2017年第四季度的增持中有兩家公司引起關注,其中增持比例最大的一隻個股為一家經營農業生物技術的公司——孟山都公司(MonsantoCompany),增持比例高達31.95%。而另一家則為新進的以色列製藥公司Teva,四季度共計買入1887.57萬股。
值得注意的是,公司對待蘋果和IBM的態度再次拉開差距。自公司於第四季度再次增持蘋果公司後,2017年合計增持蘋果共282.13億美元,累計持倉達到1.667億股,佔總投資組合的3.3%,成為蘋果公司第四大股東。相反,伯克希爾對IBM則是再次減持,去年四季度的減持比例高達94.47%,其持倉僅剩204.8萬股。自2011年伯克希爾就向IBM投資100多億美元,回望2016年底,公司對IBM的持股規模一度達到8123萬股,對應134.84億美元市值,而此次減持也是其對IBM在2017年第三季度之後的再一次減持。
隨著長達8年的牛市在2018年初經歷了第一個閃崩後,作為支撐美股牛市主心骨的科技股,似乎逐漸不被看好。摩根大通認為股市輪轉,進入經濟擴張周期後半程,高收益高風險的科技股難以繼續獲得投資者信任,市場態度將日趨保守。高盛也表示,對科技股來說,稅改、估值、監管以及2018年9月的指數洗牌都將對科技股產生不利影響。此外,對沖基金在去年第四季度共計削減了FANG超過1600萬股的股份。而就在三個月前,它們的科技巨頭持倉比前一季度猛增了近1200萬股。
實際上,市場此前不乏聲音認為巴菲特雖然通過支持買入蘋果轉變了其不投資科技公司的態度,但僅趕上了科技興起的「末班車」。
他在股東信中寫道,自己與搭檔查理對股票交易方式方法十分類似。他認為伯克希爾持有的一個公司的股票是通過看企業的收益,而不是根據其圖表模式、分析師的目標價格或媒體評論員的意見來買賣股票的。「有時對我們的回報是適度的,偶爾來自收銀機的聲音卻很響亮。」其表示,有時自己會犯昂貴的錯誤,但總的來說,隨著時間的推移,伯克希爾應該得到「體面」的結果。「在美國,股票投資者們背後有風在做助力推著他們走。」
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