VC們瘋狂「撒錢」的時候到了！早期輪融資迎來巨額時代

【獵雲網（微信號：ilieyun）】2月28日報道 （編譯：小白）

隨著越來越多的資金湧入越來越少的交易，創業公司融資輪的平均規模越來越大。而且，還不是偶爾的現象。超級融資輪在各個融資階段都越來越常見。

雖然人們更多地傾向於關注創業後期的大額融資輪，但最近由軟銀1000億美元的Vision Fund主導的大量超大規模輪融資完全不分創業階段。外媒曾研究過創業公司的最小規模融資輪。但是到目前為止，我們還未好好研究過早期階段的大規模融資。顯然，這是一大疏漏，因為種子輪和早期融資輪佔據了全球交易規模的很大部分。

所以今天，我們就來研究下這個日益發展的趨勢，以及在超級種子輪融資下，這一趨勢意味著什麼，將來又會發生什麼。

超級融資輪的興起

在這一節中，我們將快速瀏覽各種融資數據。確切的數字遠不如整體趨勢所蘊含的意味來得重要。換句話說，中間輪融資和超級輪融資在過去十年中，都在快速增長。

但是在展示圖表並分析數據之前，請允許我們再強調一遍，我們在討論超級輪融資時，到底想要表達的是什麼。

就我們的目前而言，「超級」（giant）這個詞乃是從天文學領域借用而來。超巨星，如其名稱所示，是宇宙中最龐大最亮的天體。同樣地，我們正在討論的超級融資輪，就是創業公司獲得的超大規模融資，往往霸佔媒體頭條。

尋找超大規模融資

我們將「超級融資輪」定義為每年每一種類型融資輪中的規模達到前10%的那些融資輪。因此，舉例來說，假如在某一年中，一共完成了5000筆種子輪融資，那麼這一年所謂的「超級融資輪」就是前500個資金規模最大的種子輪融資。同樣的，同年完成的1500筆A輪融資中，其中前150個資金規模最大的A輪融資便是A輪融資中的超級融資輪。

以下的分析基於2008年至2018年2月中旬這段時間內，總部設在美國與加拿大的所有創業公司的超過44000起種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪和D輪融資數據集。隨後，我們將超級融資輪的平均規模與去掉前後10%之融資輪後得到的平均融資規模進行比較。

至於為什麼要對普通的平均融資規模進行去頭去尾呢？因為，我們希望排除掉這些超級融資輪，顯然這些超級融資輪會不可思議地抬高總體平均值。同理，墊底的10%也會拉低總體平均值。所以，通過將中間80%融資輪的平均規模於前10%的超級輪融資平均規模進行比較，我們將看到，超級融資輪規模在過去十年中，究竟與那些「中間融資輪」有何關聯。

我們主要看的是早期階段的那些融資，即種子輪和天使輪，A輪和B輪。但我們也會介紹一些後期階段融資中發現的結果。首先，還是讓我們從最早期的融資輪開始說起。先介紹數據，隨後，我們將分享從中得出的觀察結果。

種子輪和天使輪

在我們分析的大約24600起種子輪和天使輪融資中，我們發現過去十年里，中間和超大規模的融資輪都在顯著增加，如下圖所示。

在過去十年里，中間規模的種子輪和天使輪融資的規模大約增長了145%，而超級輪融資的規模增長與十年前的相比，還不到63%。

並且，獲得這些超大規模融資的公司主要聚集在少數幾個城市。

大部分超大規模的種子輪和天使輪融資發生在舊金山灣區和紐約市。接下來，讓我們看看A輪融資的模式是否也是如此。

A輪融資

類似於種子輪和天使輪融資，下圖來自近10000起A輪融資的數據顯示了A輪融資在過去十年中的增長趨勢。

超級A輪融資的規模增長比例與中間規模的種子輪和天使輪融資規模增長接近，過去十年來，增長了約140%。更多普通的A輪融資規模增長略低於130%，2008年的去頭去尾平均規模為493萬美元，到2018年增長為1129萬美元。

獲得超級A輪融資的創業公司分布與前述的更早期超級輪融資相似。

再一次地，大部分超級A輪融資發生在少數幾個城市。除了舊金山和紐約市，聚集了不少生命科學類創業公司的波士頓在過去十年的超大規模A輪融資數量上排名第二。

最後，我們再來看看B輪融資。

B輪融資

我們的B輪融資數據集包括近5700起B輪融資交易，但與前幾輪類型的融資稍有不同，整體的「向上和向右」的趨勢性不是十分明朗。如下圖所示，B輪融資的規模似乎趨於平穩，至少在每一年中是如此。

超級B輪融資的規模在過去十年中增長了65%。而中間部分的B輪融資自2008年以來顯著增長了83%。

當然，大部分獲得超級B輪融資的創業公司之地理分布與超級A輪融資的依舊十分相似。

舊金山和泛灣區地區還是高居第一位，接下來的是波士頓、紐約市、洛杉磯與聖地亞哥，和A輪融資類型的排名一致。

我們已經看完了原始的數據，接下來，我們該談談從這些數據中我們能夠得到什麼發現。

A.隨著中間部分的增長，份額開始縮減

B.中段融資輪的增長率更高

雖然超級融資輪的增長規模單憑其龐大的規模確實令人印象深刻，但事實是，在過去十年中一直穩定增長卻是中間部分的融資輪。

如下圖所示，在我們細數的以上三個融資輪類型中，有兩種類型的超級融資輪之複合年增率（CAGR）的表現不及普通融資輪。

這一切都表明，即便超級融資輪光環滿溢，但普通融資輪的表現更加令人欣喜，至少從錢的角度來看是如此。

超級融資輪的地域集中度加劇

根據定義，超級融資輪吸收大量資金，並且它們似乎主要集中在少數幾個地區。隨著資金周期的推進，似乎越來越多的超級融資輪發生在越來越少的幾個城市中。

隨著資金周期的推進，位於排名最前的三大城市中的創業公司融資百分比似乎在種子輪融資之後有所上升。灣區、紐約市和洛杉磯的創業公司獲得的超級A輪融資比例為55%、雖然上圖中未顯示，67%的超級C輪融資發生在灣區、波士頓和紐約市。

但更為引人注意的是，對於某個特定的融資階段，發生在排名最靠前的5個城市之外的超級融資輪百分比卻在下降。

上圖顯示，隨著資金周期的推進，完成大規模融資交易的能力越來越集中在少數幾個地區。

由於D輪融資的樣本規模有限，我們並未對此進行分析。

超級融資輪日益顯著

有人發現，隨著時間的推移，不僅各個階段的融資輪平均規模在增長，超大規模的融資輪數量也在增長。比如，Foundry Group的風險投資人Seth Levine發現，從2008年到2017年，5000萬美元以上的A輪融資比例增長了721%。同一時期，5000萬美元以上的B輪融資比例增長也高達300%。他總結說：「大規模融資正不斷推動風投行業。」

受到Levine研究的啟發，經濟學家兼戰略顧問Ian Hathaway發現，在2007年到2017年之間，雖然交易數量有所下降，但其分析的各個階段融資的資金規模卻在不斷增長。

事實上，正是Levine和Hathaway的研究分析促使我們有了上述研究，只不過我們選擇了一個稍顯不同的分析角度：更加側重於超級融資輪的地理分布和人口規模變化。我們的研究結果證實了一個公認的認知：高消費城市（如紐約市和灣區）以及資本聚集的行業如生物科技和先進位造等（如波士頓和聖地亞哥）是超級融資輪趨勢的主要推動者和受益者。

近十年的歷史數據也表明，無論未來出現多少「顛覆性」的創業公司，這種既有現狀不會在短時期內改變。

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