關於定向融資計劃，你需要知道這些

2018年1月6日，銀監會下發《商業銀行委託貸款管理辦法》，基本堵死了資管產品和低成本獲得資金的企業投資非標的途徑，但市場上的融資需求並未因此減少，目前市場上很多融資方及金融機構紛紛湧向各大金融資產交易中心掛牌發行的各類固定收益類直接融資產品，如「定向融資計劃」等。

此類融資產品，一是可以形成合法有效的債權債務關係，合法合規的進行產品創新；二是解決了資質較好企業的融資需求。另各地方金融資產交易中心備案發行的「定向融資計劃」除需嚴格審核融資方的各項資質，還款來源，還款能力等，往往還會要求有被各大評級機構評為AA+的關聯主體為產品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責任擔保，且要求發行方辦理抵質押相關風控措施，以確保投資人的本息兌付。

什麼是定向融資計劃？

定向融資計劃是指依法成立的企事業單位法人、合夥企業或其他經濟組織向特定投資者發行，約定在一定期限內還本付息的投融資產品。其本質是經各地方金融辦公室審核批准，以支持實體經濟發展為目的，遵守相關法律法規、政策規定開展的業務。每個金交所發行的產品均需到地方金融辦進行備案。

定向融資計劃業務屬於私募性質，但也不是傳統意義上的私募債範疇。

合格投資者只有先註冊為各金融資產交易所或金融資產交易中心會員，且經風險測評結果與產品的風險級別相匹配後才能對產品進行認購和受讓。同一種定向融資計劃產品（同一備案編號）的投資者人數合計不得超過200人。

定向融資計劃的發行

定向融資計劃採用備案制發行，發行完成後需在金交中心登記備案，並通過金交中心網站或其他方式披露相關公告，並由金交中心與受託管理人同時（或有）督導發行方按時兌付本息。通常，定向融資計劃可分次備案分期發行，合格投資者認購金額起點為100萬元，並要求發行方提供一定的內外部增信措施。

定向融資計劃主要參與的機構有：金交中心、發行方、增信方、承銷商、受託管理人。一般其交易結構如下圖所示：

產品存續期間根據受託管理協議的約定由受託管理人履行受託義務。產品的本息兌付，將由受託管理人持續跟進執行，金交中心會督導。如遇發行方違約，增信方（如有）需要代為償付或者處置抵質押擔保物進行償付。定向融資計劃受託管理人及金交中心，會協助定向融資計劃合格投資者向發行方維權，以確保定向融資計劃的本息兌付。

定向融資計劃與傳統資管產品的異同

定向融資計劃與傳統意義上的信託、資管及私募產品明顯區別是管理人角色。傳統意義上，信託、資管及私募產品的管理人核心職責和義務是按照約定為合格投資者實現投資收益，並嚴格遵守相關法規提出的相應的規範性要求。具有較強的自主性、主動性和管理性。

而定向融資計劃中核心部分是資產交易平台，不得自主處理資金。其更側重於是一種交易通道，合格投資者直接借錢給發行方，定向融資計劃的安全性取決於發行方的資信情況和增信方的擔保能力。

因為最終的融資主體都是一樣的。除往往和其他類型的產品一樣，要求融資主體辦理抵質押相關風控措施，定向融資計劃還常要求被各大評級機構評為AA+的關聯主體和實際控制人出函保障本息安全，為產品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責任擔保。

然而定向融資計劃屬於直接融資，省去中間通道費，信託公司與資管機構是要收各式各樣的費用（如管理費等），給投資者的收益自然低了，定向融資計劃給投資者收益往往比傳統意義上信託、資管及私募產品高一點。但同其他產品一樣，定向融資計劃也一樣具備國家的監管和符合法律文件的要求。受法律監管與保護，安全性毋庸置疑。

來源：本文由五牛基金產品運營中心產品經理楊林海編寫

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