中國經濟比人們想像的更有韌性

世界經濟論壇：中國經濟比人們想像的更有韌性

在連續6年增速放緩之後，中國的GDP增長率終於在2017年回升。就在幾個月前，很多國際觀察員預測中國今年的增長率將接近6.5%，在2018年將下降到6%，但實際增長率卻遠高於他們的預測。

文|Stephen S. Roach，耶魯大學傑克遜全球事務研究院高級研究員

一些人認為中國的GDP增速會穩定不變，這種想法忽略了中國經濟增長中更深層次的問題，即中國正處於巨大的經濟結構變革之中，從製造業主導的生產者模式日益轉變為服務業主導的消費者模式。與此同時，中國GDP的組成也發生了變化，由獲利迅速的投資與出口拉動，逐漸轉變為由增長較慢的內需消費拉動，因此GDP總體漲幅的放緩是不可避免且非常必要的。

上世紀90年代末期的亞洲金融危機席捲泰國、印尼、韓國，很多人認為中國會是下一個受害國。但幾乎所有人都猜錯了。在那場波及範圍極廣的金融危機結束後，中國的經濟增長並未動搖。中國的GDP增長率在1998年至1999年間暫時降為7.7%，但在下一個10年中又迅速回升到10.3%。

在全球金融危機中，中國經濟也展現出了很強的韌性，2008年至2009年，中國經濟的年平均增長率仍達到了9.4%。這一數字和1980年至2010年間10%的增速相比，只是略微下降而已。實際上，如果沒有中國經濟在全球金融危機中展現出的韌性，2009年全球GDP就不會只萎縮0.1%，而是會驟降1.3%，成為二戰後最可怕的一次全球衰退。

最近，中國去槓桿化所遇的壓力和房地產市場的收緊是引發擔憂的主要原因。像日本一樣，中國經濟也是高儲蓄化經濟，大部分債務都來自國內。但是，在可持續問題上，中國比日本有更多的餘地來渡過難關。

中國2017年的全國儲蓄額很可能佔到GDP的45%。日本儲蓄額佔比僅為28%，但總債務為GDP的239%。日本最終成功避免了主權債務危機，中國有更龐大的儲蓄和更少的主權債務負擔，因此中國能夠更有效地應對國內的債務壓力。

中國企業的債務問題確實嚴重，非金融債務佔GDP比值於2016年末達到了157%（超過了2008年末的102%）。其中，國有企業債務問題突出，且還在惡化，國有企業改革勢在必行。

此外，中國的房地產市場也值得擔憂。畢竟，正在崛起的中產階級需要能夠負擔得起的住房。但不同於完全城市化的主要經濟體，中國的房地產市場仍有廣泛需求的支撐，因為未來的10年到15年間，中國城市人口數量仍將保持1%至2%的年增長率。因此，中國的挑戰在於既要解決住房供應問題、滿足城市化需求，又要避免過度投機和資產泡沫。

悲觀主義者一直以看待他們本國經濟的方式來看待中國經濟，不斷重複相同的錯誤。很多人推測造成日本和美國經濟崩潰的資產泡沫也會對中國造成同樣的威脅，而中國近期債務密集型的經濟增長也被認為會帶來同一效果。觀察家們總是將中國和那些受經濟危機影響嚴重的發達國家做類比，這一做法不僅在過去不可取，在今天依舊是錯誤的。

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