五年大漲10倍的老闆電器 為何突然閃崩？
價值投資理念2017年在A股流行，很多白馬股受到資金關注，家電是其中之一。家電板塊誕生了格力電器、美的集團、老闆電器等大牛股。老闆電器五年大漲10倍，讓投資者收穫頗豐。但在周一公司發布業績快報後，股價卻一字跳空跌停，收盤仍有41萬手封單。美的集團、格力電器等家電白馬股走勢也受拖累。老闆電器到底怎麼了？
一、五年漲幅超10倍
老闆電器從2012年11月底開啟了長達5年的上漲之旅，股價從4元左右起步，一度最高超過50元。期間雖然股價也有橫盤調整的時候，但整體一直維持上行通道。即使是在2015年股災的時候，老闆電器都沒有跌停過，更不要說一字跌停了。
二、老闆電器業績不及預期
老闆電器周一晚間發布業績快報，2017年營收為69.99億元，同比增長21%，凈利為14.5億元，同比增長20%。此外，公司預計2018年一季度凈利為2.77億元-3.27億元，同比增長10%-30%。這一業績是近年來比較差的。老闆電器2014——2016年凈利潤增長率都在45%左右，去年三季度的凈利潤增長率是36.95%。業績快報顯示全年增長20%，說明四季度業績增速是下滑的。
財富證券1月底的研報中對老闆電器進行了盈利預測，預計 2017/2018/2019 年的營收分別為 7 0 億 / 85 億 / 102 億，對應增速為 2 1 %/ 21% / 20 % ，歸母凈利為 1 6 億 / 20.8 億 / 26.2 億，對應增速為 3 3 % /30% / 26 %，對應 E PS 為 1 .69 元 / 2.19 元 / 2.76 元。 根據公司的增速和行業的估值情況，給予 2 018 年 2 5 - 30 倍的 P E。
東興證券1月底研報預計2017年凈利潤增長35.98%，預計公司2017年-2019年的營業收入分別為72.81億元、90.75億元和101.31億元。基本每股收益分別為1.73元、2.19元和2.54元，對應PE分別為31.28、24.65、21.31倍。
東北證券2月5日研報預計2017年凈利潤增長35.98%，預計總體費用率將保持下降態勢。根據測算，假設營收保持25%增速，公司毛利及費用率每年改善2pct的情況下，公司歸母凈利率可保持在35%左右的增速。
從券商之前的預測來看，普遍認為老闆電器2017年凈利潤增速超過30%，但業績快報的增速只有20%，可以說是大大低於預期了。同一天發布業績快報的大白馬海康威視，業績符合預期，股價表現是沖高回落，更不要說是業績大幅低於預期了。
三、機構大量賣出
周二晚間龍虎榜顯示，機構席位大量賣出老闆電器，三家機構合計賣出8000多萬。兩家機構小幅買入600多萬。深股通專用席位對倒操作，買入3952萬，賣出2840萬。
四、增速為何低於預期？
申萬宏源、中信建投等券商認為，一二線地產調控影響顯現，電商渠道增速有所放緩，原材料成本上漲影響第四季度毛利率，是老闆電器業績低於預期的主要原因。
廣發證券指出，老闆電器2017年收入70.0億元（YoY+21%），歸母凈利14.5 億元（YoY+20%）， 凈利率20.7%（YoY-0.1pct）。Q4單季收入20.1億元（YoY+11%），歸母凈利4.9億元（YoY-3.1%），凈利率24.4%（YoY-3.5pct）。Q4收入放緩的原因主要是地產影響需求減弱、原材料漲價以及電商渠道表現不佳。
五、低增速會成為新常態？
東北證券認為，老闆電器增速換擋，步入新常態，仍具長期投資價值。2017年公司營收與業績增速明顯放緩，且這一相對低增速有望成為未來的常態，其原因一是隨著渠道紅利的減弱，公司驅動因素在發生轉變，由渠道驅動轉向產品與技術驅動；二是公司體量擴大帶來基數增加。長期來看，公司依舊具備較大的投資價值。
東北證券認為2017年是股市戰略轉型首年，技術驅動未來有望支撐公司業績穩定增長。預測公司2017-2019年EPS分別為1.53、1.97、2.43元。維持強烈推薦評級。
中信建投認為，公司作為廚電龍頭企業，公司品牌影響力依然較強，未來產品品類的擴張與三四線市場下沉帶來的份額提升將成為收入增長的主要驅動力。公司雖然受到原材料成本影響，但全年來看，公司毛利率與期間費用率差異依然保持，公司盈利能力並沒有受到影響。
展望2018年，廣發證券認為，雖然一二線地產調控下銷售情況依然壓力較大，但調整後線上渠道將恢復20-30%的增長，線下新增專賣店400家以上，同時結合名氣品牌的拓展，三四線市場有望保持較好增長；公司整體保持20%以上的收入、利潤增長的可能性依然較大。公司作為廚電龍頭，銷量市場份額約10%，仍有較大提升空間；伴隨著消費升級，廚房品類未來可增加空間大，公司也在積極拓展新品，2018年將推出蒸烤一體機、凈化水槽等。公司加大在產品研發和創新的投入，這將是公司未來持續增長的重要來源。
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