華寶股份有望2天後衝擊60元大關
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華寶股份有望4天後衝擊62元大關
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點評
1.公司簡介
公司主要從事香精的研發、生產和銷售，同時經營少量食品配料業務。公司設立以來，以「美味生活引領者」為發展願景，堅持創新、務實、忠誠、協作的企業精神，以國際化視野整合國內外科研資源，為客戶提供產品風格系統解決方案和綜合技術服務。通過不斷發展，公司已逐步成長為我國香精行業的領先企業，客戶包括雲南中煙、上海煙草、湖南中煙、億滋、光明、匯源、太太樂、金鑼等行業著名企業。公司旗下擁有「喜登」、「華寶」、「孔雀」、「天宏」、「華芳」、「澳華達」、「琥珀」等一系列知名香精品牌。
2.行業信息、競爭格局
香精的消費量與人民生活密切相關。上世紀90年代以來，隨著世界各國尤其是發達國家經濟的發展，生活水平不斷提高，人們對食品、日用品的品質要求越來越高，促進了香精行業增長。根據Leffingwell&Associates的統計數據，全球香精市場和香料市場2006年的銷售額為180億美元，2016年達到244.50億美元，年複合增長率為3.11%。
2010年至2015年，國內香精香料行業規模持續增長，2011年全國香精香料產品的年銷售額約為200億，到2015年增長至336.5億，平均年增長近10%。未來，在中國經濟持續增長、內部需求不斷擴大的環境下，國內香精行業仍將保持較快增長。
據國際著名市場研究機構Freedonia的研究報告顯示，近年來全球香精市場受食品和飲料加工業需求增長以及發展中國家消費支出增加等因素刺激，以年均4.4%的速度增長，大多數發達國家的香精行業增長相對緩慢，而發展中國家的市場潛力依然較大，擁有較廣闊的前景。從整個國際香精工業發展的過程和實際情況分析有以下特點：
（1）高度壟斷。從全球前十大香精香料公司的銷售數據來看，1999年總銷售額為129億美元，佔全球總銷售額的64.60%；至2016年，該比例達到76.50%。尤其奇華頓公司、芬美意公司、IFF和德之馨公司四家公司，近年來合計市場份額均保持在50%左右。預期未來全球香精市場將繼續保持較高的行業集中度。
（2）充分競爭。由於歐洲、北美洲的香精消費市場競爭格局已趨於穩定，國際前十大香精香料公司香精產品的主要競銷地區目前是亞洲、大洋洲和南美洲等第三世界國家和地區。整體來看，全球香精市場屬於充分競爭的市場。
（3）高額研發投入。國際知名香精公司在產品研發方面每年都投入巨額資金，一般佔總銷售額的5%至10%，例如IFF每年投入研發的費用接近年銷售額的8%；芬美意公司投入的費用約為銷售收入的10%。
（4）產業逐步轉移。目前國際前十大香精香料公司都集中在西歐、美國和日本，由於西方發達國家市場日趨飽和，為進一步拓展市場，世界香精產業正逐步向發展中國家轉移。改革開放以後，中國的香精產業蓬勃發展，隨著綜合國力的發展以及國際影響力的日益提升，中國生產的香精產品已開始進入亞非拉等發展中國家市場。
香精屬於個性化訂製的產品，香精生產企業的產品也各有側重。目前與公司香精產品存在競爭的主要企業有：
3.公司信息、核心競爭力
公司主要銷售產品為食用香精、日用香精以及食品配料，廣泛應用於食品、飲料、捲煙、日化等多個領域，在人們的日常生活中具有不可替代的作用。公司主要產品及應用領域如下：
1、香精產品
2、食品配料
競爭力
公司的主要客戶為煙草行業客戶，煙草行業客戶管理體制具有如下特點：根據國家煙草專賣局（中國煙草總公司）官方網站（http://www.tobacco.gov.cn/html/）介紹，中國煙草行業實行統一領導、垂直管理、專賣專營的管理體制。在該領域公司具有較強的排他優勢。
配方及其開發能力是香精企業最核心競爭力。公司在德國霍爾茨明登設有海外研發中心，擁有多位全球著名的調香大師，並擁有我國香精行業唯一的國家級企業技術中心。公司擁有博士後科研工作站及具有第三方檢測資質的分析檢測中心，並在雲南設有省級企業技術中心，在香港、上海、廣東等地設有多個企業技術中心。公司的生產基地分布在上海、廣東、江蘇、雲南、江西、福建、香港及波札那等地，能夠在全球範圍內採購最優質原材料，為客戶提供國際化水準、滿足客戶特定需求的高品質產品，擁有國際化的產品開發和生產實力。公司獲得過「中國煙草總公司科學技術獎一等獎」、「上海市科學技術獎一等獎」、「全國堅果炒貨科學技術進步一等獎」等榮譽。
公司擁有國際先進的香氣剖析和再生系統、完備的香料譜庫，擁有國際化標準的生產和質量控制系統，以及由一批國內外頂尖調香師、應用專家、分析師和市場研究人員組建的研發和應用團隊。公司在香精的研發及增香技術等方面取得一系列成果，形成了公司在香精產品上的獨特優勢。公司擁有領先的創新科技、穩定的高品質產品和全方位的技術解決方案，使得公司與客戶建立了長期穩定的戰略合作關係。
公司經過多年發展，目前已有31家控股子公司，在廣東、上海、江西、雲南、福建等地設有生產基地，具有較強的規模優勢。公司對食用香精及食品配料的大宗原料實行集團化採購管理，有效保障原材料供應並降低採購成本。公司建立完善了行之有效的供應鏈管理體系，顯著提高了管理效率。公司大力拓展渠道建設，在全國各地設立了完善的銷售網路。公司在行業內具有明顯的規模優勢。
報告期公司研發費用投入占營收比達到8.5%左右。截至2017年12月31日，公司擁有專利108項，其中發明專利95項，實用新型專利13項。
4.財務狀況
14-17年，公司營業收入依次錄得32.10億、27.92億、26.15億和21.98億，營收複合增速為-10%左右；扣非凈利潤依次錄得12.58億、9.64億、10.44億和10.34億，15年開始基本穩定在10億左右。銷售毛利率逐年小幅上升，17年當期錄得78.44%。
公司是國內香精業務的領先企業，食用香精是公司的最核心產品；受2016年7月處置了煙用原料業務影響，食用香精業務佔主營業務收入的比例在報告期內呈上升態勢。剔除煙用原料業務影響，食用香精佔主營業務收入比例各期均在91%以上，日用香精、食品配料占公司主營業務收入的比例均不超過4%。
費用方面。報告期內，公司的銷售費用占營業收入的比重分別為4.59%、5.50%、6.19%，當期錄得1.36億，銷售費用率逐年增長，主要是業務及市場宣傳費增長所致；管理費用14-16年穩定在5.20億左右，當期縮減至3.82億；財務費用當期錄得-0.68億，報告期也均錄得負數。
資產方面。當期應收賬款7.47億，同比下降23.25%；存貨3.23億，同比下降8.62%。負債方面。應付賬款1.48億，應交稅費2.55億。
公司現金流較好。截止2017年12月末，公司賬面貨幣資金32.47億。無任何借款。
5.募投項目
本次發行人擬募集資金24.94億。分別用於華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產基地項目11.16億；華寶拉薩凈土健康食品項目5.08億；華寶孔雀食品用香精及食品技術研發項目1.70億；補充流動資金7.00億。
6.結論
公司主要客戶群均為煙企，供應鏈結構較為穩定且具壟斷優勢（其他人無法進入）。近年受到煙草行業低迷影響，公司營收、凈利均停止增長，不過公司現金流非常好，上市後分紅應該很高（母公司在港股估值極低，費用極高）。建議一般關注
來源：打新必讀 圖文/ 打新君
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