光晶元龍頭，5G儲備標的
光迅科技--光晶元龍頭,5G儲備標的
光晶元系國家重點扶持行業全球光晶元老五，受累4G資本支出放緩行業增速放緩，隨著未來5G來臨，物聯網、VR/AR和4K等高流量應用興起，一旦公司在高端產品技術有所突破將出現爆髮式增長，值得長期跟蹤。
光通信行業
1) 產業鏈結構及各環優秀公司
2）光模塊需求
電信市場：驅動力是對100G相干光器件和ROADMs(可重構光分插復用器)的需求
，
貢獻光迅科技60%左右營收
，
未來高端產品（100G）復和增速有望達到20%~30%
。
接入網市場：根據OVUM 統計
，
全球接入網市場過去兩年CAGR 達到7%
，
受累4G行業資本支出接近尾聲
，
增長較為平緩
。
數通市場：
，
根據思科預測
，
全球數據中心IP 流量將從2015 年的每年4.7ZB 增長到2020 年每年15.3ZB
，
年複合增長率約為27%
。
2016年市場規模31億美元
，
光迅佔比3%
，
排名第七
。
過往光通訊模塊市場規模變化（美元）：
3）光晶元
公司真正的企業價值在於多年來構建的光晶元平台能力,未來發展模式上,一方面通過自產晶元構建自身光模塊的競爭壁壘和盈利能力,充分享受 5G 帶來的光通信行業景氣;另一方面,將充分依託光晶元研發能力實現由傳統光通信市場向消費電子、量子通信等更為廣闊的領域進行延伸。
大國崛起,產業升級,國產光晶元迎來歷史發展機遇。 近年來,國家大力推動高端晶元國產化,行業發展迎來歷史機遇。 我國高端光晶元自給率低,進口替代空間大,核心製造技術主要集中在美國、日本企業中,國產化程度低。今年中興罰款事件再次凸顯上游核心晶元缺失對我國通信產業鏈安全帶來潛在的危機。上游產業升級,進口替代成為我國通信行業由大到強亟待解決的問題。 經我們測算到 2025 年我國電信市場高端光模塊進口替代空間約為 21.5 億美元。
公司光晶元研發恰逢其時, 5G 產業機遇下最核心受益。 光電技術正被越來越多的應用於光通信、 半導體照明、 光電顯示、 光伏發電等諸多領域。 不同領域對於光電技術的應用要求最終都反映成為對於光晶元性能的要求。 近年來,公司通過內生和外延不斷向上游拓展,開展高端晶元研發。「羅馬並非一天建成」,公司光晶元研發恰逢其時。 10G 晶元平檯面向 10G PON、無線基站市場,預計年底實現量產。 25G 晶元平檯面向 5G 大機遇,我們預計 5G 無線接入對 25G 光晶元需求將達 4000 萬片,公司25G 晶元預計將在 2018 年 Q3/Q4 量產。
公司價值再發現,持續構建的光晶元平台能力,不斷延伸行業應用邊界。 依託不斷構建的光晶元平台能力,公司逐步將業務由傳統的光通信領域向其他領域進行拓展。近期,公司攜手科大國盾布局量子通信正是公司晶元平台化能力的拓展。公司未來的核心價值在於光晶元平台化能力,傳統的光通信以及潛在的量子通信、 3Dsensing 應用則是公司晶元能力變現的途徑。
中短期來看光迅科技的25G光晶元能否成功量產會影響其中短期產品毛利和業績表現的關鍵因素
。
截至目前公司尚未對25G光晶元是否流片成功做出回應
。
原計劃是在2018下半年推出25G光晶元
。
值得一提的是光迅對硅光技術的提前布局
。
2017 年9 月的光博會上
，
其展示了基Mellanox硅光引擎的100G 硅光模塊
，
雖然現階段基於硅光引擎的模塊優勢還並不突出
，
但是硅光的優勢到了下一代200G/400G 產品時候會凸顯
。
二、公司
1. 概況
世界第五大光器件廠商，6%的市場份額。中國廠商中唯一擁有光晶元自主研發和量產能力的上市公司。
2. 業務構成
全為光器件，2016年數據顯示大概60%用於電信市場，25%用於接入網市場，15%用於數通市場
。
3. 財務狀況
受4G市場資本支出接近尾聲和三大運營商壓價影響，毛利在2015年後出現較大下滑
。
公司同時針對4G市場資本支出下滑做出了減少備貨的措施
，存貨開始出現下滑，雖然應收款增速（大概30%）相比營收增速（大概11%）高出接近20%，但是現金流未出現惡化，公司現金狀況未出現大幅下滑。
總體而言財務狀況健康，只是短期受累4G行情接近尾聲，增速放緩
。
。
三、總結
短期來看4G行業資本支出接近尾聲造成光器件行業增速放緩，產品主要在中低端10G以下的光迅科技營收放緩明顯，期待25G及以上晶元產品在2018年下半年的產能釋放。長期來看光晶元是國家重點扶持領域，作為龍頭公司值得長期跟蹤，等待公司在高端產品技術實現突破
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《鬥牛士財經》
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