中航光電：2017年各項業務順利開展，業績穩定增長

事件:公司於2月27日發布2017年業績快報,2017年公司實現營業收入63.61億元,同比增長8.66%,營業利潤9.25億元,同比增長10.25%,歸母凈利潤8.25億元,同比增長12.48%。

投資要點

2017年各項業務順利開展,業績穩定增長2017年公司實現營業收入63.61億元,同比增長8.66%,營業利潤9.25億元,同比增長10.25%,歸母凈利潤8.25億元,同比增長12.48%,整體實現了業績的穩定增長。根據公告,公司業績增長的主要原因是持續開拓新市場、新客戶,大力開展產品創新和技術攻關,通訊、新能源汽車以及防務市場均保持穩步增長,戰略新興領域實現新突破,國際市場快速增長。此外,公司深入推進優化整合融合,經營質量和效益進一步提升。

公司是連接器及解決方案領先企業,軍民品業務兼具高成長性公司是中國規模最大的軍工防務及高端製造領域互連技術解決方案提供商,產品主要應用於航空軍工、通訊、新能源汽車、軌交等領域。我們認為,未來公司航空軍工業務的增長主要來自以下三個方面:

隨著武器裝備持續向信息化發展,各類電子設備的信號傳輸量越來越大,而連接器作為信號傳輸的基礎電子元器件,其需求量也快速提升;

公司產品由元器件向系統集成和整體解決方案發展,產品的價值量和利潤率將得到提升,比如公司為C919配備的飛機集成安裝架,單價約600萬元;

在保持航空軍工領域佔據絕對優勢地位的基礎上,公司在航天、船舶、電子、地面裝備等領域的滲透率不斷提升。同時,公司民品連接器主要應用的通訊、軌交、新能源汽車等領域都屬於高端民用領域,其中佔比較大的新能源汽車業務將隨行業整體增長而保持較快增速,通訊業務能夠受益於未來5G網路建設的逐步開展和海外業務的快速增長,整體上民品業務具有良好的成長性。

股權激勵解鎖條件明確,預計2018-2020年業績增速較快

公司於2017年1月向公司高層/中層管理人員、核心技術人員及子公司高管、核心骨幹等共266名激勵對象授予595.72萬股限制性股票,占授予日公司總股本的0.9887%。我們認為,實施股權激勵一方面綁定了核心員工利益,有利於公司長期發展,另一方面,激勵方案對公司業績提出了要求,激勵計劃限售期2年,解鎖期3年,每年解鎖比例為33.30%、33.30%、33.40%,解鎖條件之一為可解鎖日前三財務年度營業收入複合增長率不低於15.00%,由此可推算若公司2019年達到解鎖條件,則2018年營業收入增速不低於12.95%,若公司2020年達到解鎖條件,則2018、2019年2年營業收入複合增速不低於18.31%。我們認為,公司連接器及解決方案業務成長性好,同時綁定了核心員工利益,因此未來能夠達成股權激勵的解鎖條件,預計公司2018-2020年能夠保持業績的較快增長。

盈利預測與投資建議:

我們預計公司2017年、2018年、2019年歸母凈利潤分別為8.32億元、10.08億元、12.60億元,EPS分別為1.05元、1.27元、1.59元,當前股價對應PE分別為36倍、30倍、24倍,我們看好公司發展前景,給予「增持」評級。

風險提示:

新能源汽車業務發展不及預期;新產品產業化不及預期。

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