中原內配2017年業績快報點評：業績符合預期，加快打造模塊化供貨模式

業績實現較高增速,股權激勵彰顯信心。

1)報告期內,公司營收和凈利潤均實現較高增速,主要原因分析如下:國內方面,一是公司作為國內商用車氣缸套龍頭,受益於商用車和工程機械市場階段性復甦,二是主要子公司盈利能力增強,尤其是安徽子公司乘用車業務發展持續向好,以及參股子公司吉凱恩業績繼續保持較高增速,三是公司通過優化產品結構和市場結構,加快技術創新和提效控本,不斷提升產品競爭力和附加值;國外方面,北美市場穩步發展,同時收購的IncodelHoldingLLC自2017年二季度開始並表貢獻利潤。2)根據公司股權激勵計劃草案,2017-2019年凈利潤增長率不低於30%、40%和50%(或2017-2018年平均凈利潤增長率不低於35%,2018-2019年平均凈利潤增長率不低於45%),顯示出公司對未來發展的信心。

全球氣缸套龍頭,加快打造模塊化供貨模式。

公司作為全球氣缸套龍頭,全球市佔率達10%以上,為加快打造以「氣缸套、軸瓦、活塞環、活塞、活塞銷」等發動機摩擦副關鍵零部件為主導產業的模塊化供貨模式,前期公司投資3億元設立全資子公司中內凱思,並獲得德國KS(全球領先商用車活塞製造商)技術和商標授權,有望培育新的業務增長點。

布局汽車電子和智能駕駛等領域,戰略轉型加速推進。

外延方面,公司不斷加快在汽車電子、智能駕駛等方面的布局,加快推進戰略轉型:一是公司擬與華元恆道等投資設立「中原內配(上海)電子科技有限公司」,主要產品涉及汽車電子零配件、汽車電控系統等;二是通過參股靈動飛揚布局ADAS產業,並推動靈動飛揚由後裝向前裝市場發展;三是與大河智信合資成立中原智信,有利於提升公司在智能製造領域的地位;四是參股深圳協和聚坤加快孵化軍工與智能製造等領域可併購標的。

盈利預測,維持「增持」評級。

我們認為,公司作為氣缸套龍頭企業,主業穩健紮實,同時股權激勵計劃彰顯未來發展信心。我們預計2017-19年公司實現營業收入15.17/17.33/19.43億元,同比增長29/14/12%,實現歸母凈利潤2.98/3.54/3.96億元,同比增長39/19/12%,對應EPS分別為0.49/0.58/0.65元/股,維持「增持」評級不變。

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