只花了3億美元，全球最大保健品零售商第一大股東，就從美國人變成中國人
攝影：高婧
哈葯入股GNC，正是近年來中國企業加快收購保健行業洋品牌的一個縮影。
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文｜《中國企業家》記者粟靈編輯｜尹一傑
當全球最大保健品零售商GNC在美國本土陷入困境的時候，它把目光投向了中國。
2月14日，哈葯股份發布公告稱，以每股5.35美元，合計約3億美元，收購美國GNC 40.1%的股份，從而成為其第一大股東。
消息傳來，醫藥圈褒貶不一。2月27日，停牌整5個月的哈葯股份開盤後重挫。連續兩天下跌後，2月28日，其收盤價定格在5.05元，已低於去年的最低價5.24元。
外界普遍擔憂的是，GNC自2015年以來遭遇股價、營業利潤的雙重下滑。截至目前，其市值縮水近九成，營業利潤從2015年的3.93億美元降至2017年的-2.6億美元，長期債務高達13.53億美元。
「中美會計準則在商譽的處理上存在差異。」哈葯官方回復《中國企業家》時稱，由於業績持續不及預期，GNC於2016年、2017年分別對商譽等長期資產計提了4.77億美元和4.57億美元，導致出現賬面虧損。但這屬於非經常性科目，不會對公司實際經營及現金流造成實質影響。
「如果不考慮無形資產減值等非經常性損益，則GNC2016年和2017年分別實現了4.04億和2.74億美元的息稅折攤前利潤（EBITDA），並取得了1.86億和1.97億美元的自由現金流（Free Cash Flow）。」
就在資本市場不看好的情況下，哈葯堅持認為，此次收購有利於哈葯「擴充保健品、營養品等產品線，提升創新研發能力，發揮在中國市場上的渠道優勢和終端經營管控能力」，其目標是「成為中國零售保健品行業的領軍企業」。
事實上，隨著我國人口老齡化、城鎮化、消費升級等因素的推動，中國保健品產值已將近4000億元。而諸如Swisse、NBTY等國人耳熟能詳的洋品牌，也悄然易幟，被中國企業收入囊中。
大手筆收購
1993年6月登陸上交所的哈葯股份，是中國醫藥行業首家上市公司。
近年來，受藥品招標降價、醫保控費力度加大、限抗政策升級等國家醫改政策的影響，以抗生素與輔助用藥為主營產品的哈葯集團，主營業務和利潤雙雙下滑。
其2017年年報顯示，2017年，公司實現營業收入120.18億元，同比下降14.93%；實現凈利潤4.07億元，同比下降48.36%。
「近年哈葯業績下滑，不能說明哈葯不行了，主要是受國家政策影響。」中信集團直接投資管理有限公司高級董事總經理、私募股權投資部執行合伙人信躍升曾對媒體坦言，如果哈葯繼續保守既有品種，在它們慢慢老化後，業績勢必持續下滑。而改變這樣的局面，就要借力資本，去收購新產品、併購企業。
信躍升此言正發生於中信參與哈葯集團混改的大背景下。
2017年12月，哈葯集團啟動混改。中信資本擬向哈葯集團注資29.2億元（其中，15億元計入註冊資本，14.20億元計入資本公積），合計持有其60.86%的股份，接替哈爾濱市國資委，成為哈葯集團及其控股上市公司哈葯股份和人民同泰的實際控制人。
而哈葯集團與GNC的商業談判中，中信團隊也始終參與其中。
壓力倒逼著哈葯走上戰略轉型之路。
哈葯盯上了保健品行業。哈葯股份2017年年報顯示，在其主營業務，保健品的毛利率高達75.52%，在所有行業中位居第一；如按產品劃分，營養補充劑也以73.59%的毛利率，居於所有產品的第二位。
亟待轉型的哈葯，碰上了陷入困境的GNC。
2016年以來，因北美市場趨於飽和且競爭加劇，GNC業績持續不及預期。其財報顯示，2017年第三季度，GNC美國自營零售店同店銷售額才實現自2016年第一季度以來的首次增長，在此之前，跌幅曾超過10%。
而截至2017年，在GNC的三個業務板塊中，美國和加拿大業務分部的收入占其全部業務收入的84%，製造和批發業務分部佔9%，包括中國市場在內的國際業務分部貢獻收入為1.77億美元，僅佔7%。
在傳統的北美市場遭遇挫折後，GNC看到了中國市場的巨大潛力。早在2016年，《華爾街日報》就曾報道，2016年上半年，GNC海外業務比2015年同期下滑4.6%，但中國業務卻表現亮眼，同比增長350萬美元。
對於收購後的打算，哈葯回復《中國企業家》稱，哈葯本次注入GNC的資金將用於幫助GNC償還部分債務，降低其債務槓桿比例，以幫助公司獲得債務再融資。
與此同時，雙方將在資源管理、市場拓展、公共關係等方面進行整合。產品結構方面，哈葯將幫助GNC研發更加適合中國消費者的創新產品；渠道方面，哈葯則會將GNC的產品、品牌與哈葯股份中國市場的渠道優勢相嫁接，進而促進中國保健品市場轉型升級。
洋品牌易幟
哈葯入股GNC，正是近年來中國企業加快收購保健行業洋品牌的一個縮影。
自2015年新修訂《食品安全法》以來，國家層面明確了對保健食品的監管，同時開啟了註冊和備案雙軌制管理模式。保健品行業迎來快速發展的契機。
根據中國營養保健食品協會提供的數據，截止到2016年底，共批准了約16000個保健食品的註冊號，2500多家企業，產值將近4000億元，從業人員約600多萬人。
「未來20年間，我國健康產業和營養產業形勢極為利好。」前瞻產業研究院產業研究員、分析師曹烽撰文指出，國家發改委、國務院先後出台政策促進營養保健品行業的發展。2013-2016年間，我國人均可支配收入年複合增長率為9.16%，人均醫療保健支出年複合增長率為12.74%，保健品購買力增強。
與此同時，我國仍面臨居民營養不足與過剩並存、營養相關疾病多發、營養健康生活方式尚未普及等問題，國民對營養保健品的需求空間巨大。
她預計未來十年，我國營養保健品的滲透率將沿著「一二線城市向三四線城市」、「老齡人群向中青年人群」、「滋補功能保健向膳食營養補充」的方向逐級演進。到2023年，我國營養保健品行業的收入規模將達到5863億元左右。
站在保健品行業的風口上，除了自力更生，直接收購國外成熟的品牌，更是吸引了大批中國企業。
在《北京青年報》的一則報道中，一位哈葯集團內部人士就曾以「彎道超車」來形容此次對GNC的併購：「GNC的產品比我們的要高一個層級，我們把他們的一共1800多個產品引進來之後，豐富了我們保健品的產品線，豐富了類別和品種，有利於哈葯集團保健品的升級、換代和轉型。」
持同樣想法的還有合生元。
在代購界最為紅火的Swisse，是澳大利亞市場佔有率第一的保健品公司。2015年9月，合生元砸下13.86億澳元收購了其83%的股權。一年後，嘗到甜頭的合生元，於2016年12月宣布以3.11億澳元收購其剩餘小股東17%的股權，實現對其完全控股。
悄然改變國籍以後，Swisse在中國啟動了主動銷售，其在阿里巴巴平台保健品類銷售業績持續維持在首位，並與京東、唯品會等主流電商平台也達成合作。而今，Swisse已經成為驅動合生元營收增長的主要因素。
繼合生元之後，2016年，新希望也成功併購澳洲第三大知名保健品企業Australia NaturalCare，澳優乳業則把另一家澳洲保健品公司Nutrition Care收入囊中。
除了澳洲，北美也開始淪陷。
早在哈葯收購GNC之前，2016年3月，湯臣倍健與全球最大的膳食補充劑企業之一NBTY成立合資公司，獲得自然之寶和美瑞克斯在中國市場的永久經營權和商標使用權。
2016年9月，西王食品宣布收購全球最大運動保健品公司加拿大KERR 100%的股權。
2017年2月，廈門金達威通過全資子公司完成對美國保健品企業Labrada 30%的股權收購交割。
此外，英國兩家營養保健品企業Brunel Healthcare和Biocare，也於2016年12月被江蘇艾蘭得營養品有限公司全資收購。
可以預測，在保健品行業，類似哈葯大手筆收購GNC的案例還將不斷發生。除了引進，如何藉助洋品牌提升自身創新研發能力，實現產品的轉型升級，則是擺在中國買家面前的下一個課題。
值班編輯：陳睿雅
審校：張弘一
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