愛奇藝要IPO了：為什麼連年虧損卻說它成長健康？

文/ 邱月燁

創業八年的愛奇藝終於要上市了。

2月27日，愛奇藝正式向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書，計劃通過首次公開募股（IPO）募集15億美元。愛奇藝已申請在納斯達克證券市場掛牌交易，證券代碼為「IQ」。

而隨著招股書的公布，愛奇藝一批關鍵數據也曝光了。

僅次於微信和QQ的第三大APP

愛奇藝的中國互聯網界處於什麼樣的位置？互聯網視頻平台中有「優愛騰」的簡稱，但正確的排位應該是愛奇藝、騰訊視頻、優酷土豆。

在最近一次的公開數據中，騰訊宣布其付費會員達4300萬，而優酷則為3000萬。根據愛奇藝的招股書，截至2017年12月31日，其付費會員達5080萬，較2016年的底的3020萬增長68.4%。值得一提的是，愛奇藝統計的是有效會員數量。

除了會員數量增長迅速，高黏度是愛奇藝用戶的另一大特徵——據愛奇藝官方數據，其移動端日活為1.26億，月活為4.21億；PC端日活為5370萬，月活為4.34億；每個用戶的在愛奇藝上日均花費時間為1.7小時。在移動端，愛奇藝用戶數量、使用時長和使用次數等三項指標僅次於微信和QQ，成為中國互聯網第三大移動APP。

另外，根據艾瑞mUserTracker數據，2017年3月，愛奇藝APP的月使用時長達57億小時，連續兩個月超越QQ，成為僅次於微信的中國第二大APP。

愛奇藝表示，此次上市募集的資金主要目的是加強品牌認知度，吸引並留存優秀員工，為他們提供股權激勵，並獲得更多資金。具體如下：50%用於擴展和加強內容，10%用於加強技術，40%為運營資金及其他公司事務，此外，將運用一部分募集資金收購及購買產品、服務、科技。

內容驅動下的虧損

愛奇藝的成績讓許多人感到意外，但從用戶角度來說，能夠取得這樣的成績很簡單——內容驅動。優愛騰近幾年在內容上的發力有目共睹，從內容驅動用戶，市場競爭有序，對用戶形成了正向刺激，產業也形成了良性循環。

自2017年以來，有越來越多網路自製劇得到了觀眾的安利，有的甚至獲得了頂級內容平台的認可，走出了海外。例如，愛奇藝自製劇《河神》《無證之罪》的海外版權已經全部售出，並將於2018年第一季度在國際流媒體平台Netflix播出；網路電影《殺無赦》也將於明年1月份在愛奇藝及Netflix全球多地發行。此外，2017年愛奇藝的自製網綜《中國有嘻哈》也成為了一檔現象級的節目。

但是，好的內容是需要砸錢的，內容上的投入也使得愛奇藝的成本高企，一直處於凈虧損狀態。招股書顯示，愛奇藝2015年、2016年、2017年凈虧分別為25.75億、30.74億和37.369億（5.744億美元），愛奇藝這三年的凈虧損率分別為-48%、-27%、-22%。

實際上，大型視頻網站虧損是行業現狀，優酷土豆、騰訊視頻也不能避免。根據阿里財報，阿里大文娛2017年第四季虧損38.28億，阿里大文娛包括優酷土豆、UC、阿里影業等多個版塊，但顯而易見的虧損大頭是優酷土豆。

對於愛奇藝虧損的現狀，百度CEO李彥宏在百度電話會議上有一個說法：愛奇藝依然處於市場領導者地位，在日活躍用戶數，平均觀看時長，付費用戶數和盈利水平方面都是第一。「雖然愛奇藝還沒有取得盈利，我們的虧損要比競爭對手要少。」

可以對比的是，愛奇藝2017年總營收為173.784億（26.710億美元），較2016年的112.374億增長54.6%，而2015年的營收為53.186億元。可見，愛奇藝的虧損增長控制得較好，收入的增長速度大於虧損的速度，且虧損的幅度在不斷縮小，2016年與2017年的凈虧損增長幅度均在20%左右、大幅低於總收入的增速。

收入佔比變化的信號

沒有虧損，就沒有收入的增長，這是一個弔詭的命題，卻是愛奇藝們的現實處境。但這一處境會得到好轉，只要用戶數量特別付費用戶數量實現了邊際成本趨近於零。

這正是「Netflix模式」的美妙之處，也是當下「優愛騰」均選擇的擴張路徑。只要用戶規模達到了一定的程度，便能實現盈利。因為除了一些營銷推廣、採購成本，持續的新用戶註冊幾乎沒有任何成本，或者說新用戶增量收入遠遠超過服務新用戶的增量費用。

目前，愛奇藝營收由會員服務、在線廣告服務、內容分發、其他四部分構成。其中，在線廣告服務是最主要的收入來源，其營收從2015年的33.99億元漲到了2017年的81.58億元，漲幅高達140%。儘管廣告業務增長迅速，但其在愛奇藝營收中的總體佔比卻在不斷下降，從2015年的63.9％到2016年的50.3%，2017年更是下降到46.9%，首次降低至一半以下。

於此同時，會員服務收入達到65.36億元（摺合10.05億美元），同比增幅達 73.7%，佔比由2015年的18.7%、2016年的33.5%提升至2017年的37.6%。

廣告業務佔比和會員收入佔比的「一降一升」，這一信號顯示出了愛奇藝業務健康成長的態勢，符合Netflix模式。因此，虧損的不斷收窄，收入的大幅上漲，廣告和會員收入的佔比變化，都在很大程度上為愛奇藝未來實現盈利提供了信心。

隨著視頻平台產業內容上的不斷加碼、娛樂內容市場的互聯網化、中國影視製作工業和電視劇產業鏈的變革等趨勢愈演愈烈，相信愛奇藝們的日子會越來越好過。

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