富士康或正通過「綠色通道」快速上市，證監會這是什麼節奏？

文｜《浙商》全媒體資深記者 張淡寧

編輯｜張魯楠

狩獵獨角獸不僅僅是投資人們的夢想，當獨角獸們開始尋求上市時，追逐它們的群體還加入了證券交易所。2月28日，有消息稱，證監會發行部近日對相關券商做出指導，包括生物科技、雲計算在內的4個行業中，如果有「獨角獸」的企業客戶，立即向發行部報告，符合相關規定者可以實行即報即審，不用排隊。

從2月1日富士康股份上報招股書申報稿開始，到22日進入預披露階段，之後例行拿批文、發行上市，預計最快將於3月份上市，比起其他苦苦等待的准上市公司來，堪稱光速。借著富士康IPO的信號，監管層傳輸出一個信息，日後不僅是互聯網企業，凡是符合國家戰略的智能智造、生物醫藥、生態環保等領域，都將得到特別的政策支持。

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這條「綠色通道」不一樣

2016年9月，證監會就已經開了一條綠色通道，用來扶持貧困地區的企業。具體而言，則是對註冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業，或者註冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低於2000萬元且承諾上市後三年內不變更註冊地的企業，申請首次公開發行股票並上市的，適用「即報即審、審過即發」政策。

當時這條「綠色通道」就引起了市場爭議。

然而如果這一次的「綠色通道」是真的，跟證監會扶貧的「綠色通道」還是有質的差別。證監會扶貧的綠色通道，並沒有降低對這些企業的發行上市條件要求，審核標準不降低、審核環節不減少，審核程序不壓縮，只是在同等條件下在審核進度方面給予優先權。而這次富士康股份，成立未滿3年就啟動IPO、公司重組完成前的扣非凈利潤為零，還存在著無實際控制人、關聯交易、同業競爭等發審層面的技術問題。所以富士康的上市，不僅僅「快」，在制度上似乎都網開了一面，一切都令人瞠目結舌。

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新經濟公司全球爭奪戰

關於「綠色通道」的消息目前尚未得到確認，投資人們已經笑得如夏花燦爛。朋友圈裡的投資人紛紛轉發此消息，有信心滿滿說「希望就在前方」的，有「激動到不知道說什麼好的」，有把此消息比做春日暖風的。

縱觀如今的私募股權基金，資金的流向無一不是去了互聯網、金融科技、大數據、雲計算、生物醫藥等新經濟高科技公司。投資人們可能比創業者自己都希望手裡的公司能夠早日變成公眾公司。最讓他們焦慮的莫過於排著漫漫的IPO長隊，還有當下高科技企業普遍存在的盈利門檻、VIE架構、同股不同權等合規問題。

當然，如果A股不能上，這些公司可以去中國香港，去新加坡，去紐約。紐交所和納斯達克從上世紀80年代就支持雙重股權結構了，是既想要融資又不願意讓出控制權的企業家的最愛。這段時間，港交所和新交所也都在準備批准雙重股權架構，以提高其爭奪首次公開發行交易的能力。

2月23日，港交所正式公布了新興及創新產業公司赴港上市的第二輪市場諮詢方案，港交所允許「同股不同權」企業赴港上市已成定勢。而5年前，香港曾為了堅持「同股同權「而錯失阿里巴巴，將誠心誠意想登陸港交所的阿里送到了紐交所敲鐘。

西證（香港）證券經紀有限公司中國業務發展董事總經理張森泉一語中的地指出：「那是因為好公司只有這麼多，它去了美國的交易所，再出現在港交所的幾率就很小了。」

港交所的上市規則修改，很大程度上就是為了歡迎中國新經濟公司。港交所行政總裁李小加曾明確表示：「我們（港交所）不會允許我們的市場在這輪最重要的、具有變革意義的發展中被邊緣化，這輪發展很可能會在未來20年界定中國經濟。」

上交所和深交所會不會也要加入這場新經濟公司搶奪大戰呢？

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有緣能在A股做美團的股東嗎

1月底召開的證監會系統2018年工作會議上，就明確了「要以服務國家戰略、建設現代化經濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度」。

互聯網公司的運作模式和傳統行業公司表現出極大的差異。傳統公司的發展往往是經歷漫長的創業周期，依靠生產能力的擴大獲得持續發展的動力，最後實現上市，在此期間，對於外來投資的需求並不大。而以互聯網公司、醫藥生物公司為代表的新經濟公司則全然不同。他們對發展速度的要求遠遠超乎想像，為了在市場上搶奪先機，可能在尚未盈利時就鋪開大投入研發，常常存在虧損。科技公司需要頻繁而大量的融資，可創始團隊同時需要保護自己的經營管理權，而不受投資者追逐短期利益的影響，所以他們可能需要不一樣的股權結構。

這十年來，大公司的行業分布可謂是滄海桑田。2007年全球市值前十的公司幾乎被石油、銀行、通訊巨頭霸佔，微軟是唯一的互聯網企業；2017年，當年排名第一的埃克森美孚公司跌到第十，全球市值前十的公司變成了蘋果、谷歌、Facebook、阿里巴巴等互聯網公司。

每一個國內優質互聯網公司奔赴海外上市，對中國資本市場來說都是一種遺憾。如果可以選擇，這些互聯網公司也不見得都留在海外，畢竟國外資本市場對中國公司的理解也許有偏差，它們並不見得會得到合理的估值，所以才會有一波美股回歸A股的熱潮。

當大公司們的性質已經有了翻天覆地的改變，上市制度隨之做些適應性修改應該是個順勢而為的事情。眼下螞蟻金服、滴滴、新美大、今日頭條等獨角獸都還沒有上市，我們有理由期待一下吃著美團外賣做著美團小散戶的未來了。

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