如果拿中國股市和美國股市相比，雖然都是指數和交易，但如果看哪些公司，你會覺得美國早就在22世紀，中國還是在石器時代。

因為美國的主流扛大樑的公司是FANG這些牛B公司，是特拉斯、微軟、IBM這些常青藤的科技公司，而中國呢，挑大樑的是某建築、某鋼鐵，好的科技公司騰訊、百度、阿里巴巴等都在海外上市了，小編也認為，中國經濟要發展，真正的發展，那就在全球範圍內的新的經濟模式，包括中國志在必得電動車、人工智慧等，但可惜中國傳統的股市模式下這些公司都不合格，說句不好聽的話，只有垃圾公司騙子公司才能上市，因為只有編造才可能上市，於是，中國的股票就一年好，二年差，三年準備退市，大家賭博搞殼。

所以當富士康特批上市，寧德鋰電池報送的時候，小編就說這下應該中國科技公司有希望了，其實以前上海也籌備過戰略新興版，可惜當時胎死腹中。因為大家也擔心中國這麼一個到處搞概念炒作的股市，能容下真的科技公司還是贏得更多的騙子呢？不過，無論如何，資本市場要真的支持科技企業的發展，就必須邁出這一步。其實，假如BATJ在中國內地上市，假如小米等能在內地掛牌，那麼現在的資本市場一定是不一樣的。

抓住機遇期

這個機遇期是美國可能出問題。因為一方面公司上市的選擇無非就是國內或者美國，美國市場好的市場大家可能選擇去美國，而美市場不好了呢，就可能在這裡上市。而要流住好的企業，一方面不能和其他企業一樣排隊，現在排隊的企業是實在太多了，另一方面，也不不能註冊制，這樣可能問題更大。

小編覺得這可能就是上周證監會決定延長註冊制改革授權的原因吧。就是，美股可能的下跌是留住中國企業的機遇！

中國網財經2月24日訊 據中國人大網消息，23日，中國證監會主席劉士余在向全國人大常委會作關於延長註冊制改革授權說明時指出，從外部環境看，歐美髮達國家相關金融市場積累了一定泡沫和風險，已經有調整的徵兆，給我國實施註冊制改革時間窗口的選擇帶來不確定性。

劉士余表示，目前在多層次市場體系建設，交易者成熟度，發行主體、中介機構和詢價對象定價自主性與定價能力，以及大盤估值水平合理性等方面，還存在不少與實施註冊制改革不完全適應的問題，需要進一步探索完善。為了使繼續穩步推進和適時實施註冊制改革於法有據，保持工作的連續性，避免市場產生疑慮和誤讀，並為修訂證券法進一步積累實踐經驗，有必要延長《授權決定》的實施期限。

證監會開通IPO快速通道 四大行業可複製富士康模式

騰訊《一線》作者鄔川

據知情人士透露，證監會發行部近日對相關券商作出指導，包括生物科技、雲計算在內的4個行業中，如果有」獨角獸「的企業客戶，立即向發行部報告，符合相關規定者可以實行即報即審，不用排隊。「兩三個月就能審完。」

根據A股IPO要求，對於主板和中小板而言，最近3個會計年度凈利潤為整數且累計超過人民幣3千萬元；創業板需要連年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於1千萬元。

上述人士表示，對於上述4個行業的獨角獸公司，在盈利要求上可以放寬。

1月31日，證監會在2018證券期貨監管工作通報中表示，「以服務國家戰略、建設現代化經濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。」

富士康從特殊通道IPO則是證監會支持新企業的最新例證。

2月1日，富士康招股書申報稿上報，2月9日招股書申報稿和反饋意見同時披露，2月22日招股書預披露更新。

一般而言，招股書預披露到預披露更新，時間間隔7到8個月，但富士康2周就已完成。

投行人士透露，證監會對富士康IPO實施了一事一議的特殊監管，在申報過程中就與發行部進行了溝通和反饋。他預計富士康在未來兩周內上會，3月將拿到IPO批文。

鑒於不少」獨角獸「行業公司都有VIE架構，上述知情人士透露，並不需要等待VIE架構拆除後才能申報。「申報後再去拆除VIE架構就行。「VIE架構不會成為即報即審的障礙。

《MCGEEVER專欄》看空美股理由

連續估值過高且美元下跌

路透倫敦2月27日 - 人們說：歷史不會重演，但往往上演相似的情節。若此話當真，投資人應該要特別留意美元在全球匯市下跌、以及美股近期進入「連續估值過高區域」(secular overvaluation zone)的情形。

這是兩位擁有近一世紀金融市場及學術經驗的人士所做的觀察，他們稱美國股市正準備迎接全面崩盤。

不令人意外的是，芝加哥大學榮譽教授Robert Aliber，和擁有40年經驗的前瑞士銀行投資策略師Jonathan Wilmot，都有點不太確定崩盤何時會發生。

但這終將會實現。

上周在倫敦的一場小組會議上，兩人闡述為何對前景抱持悲觀看法。Wilmot依據的是一項回溯至1850年代的綜合企業獲利估值指標分析，而Aliber的依據則是美元自1980年代以來的走勢循環。

首先是Wilmot。根據他的分析，美國股市在去年12月已經進入「連續估值過高區域」，為1850年以來的第13次，且僅為1905年以來的第七次。但說來古怪，1987年崩盤之前並未進入「連續估值過高區域」。

Wilmot將市盈率、實際市場回報、股票相對債券的表現以及企業獲利綜合起來，作為衡量美股估值的指標。當這一指標比平均水平高出一個標準差時，股市就處於「持續估值過高區域」。

市場進入該「區域」後多久才開始下跌，並沒有規律可循。有時這種情況會持續數月，有時則會持續三年。此前所有「持續估值過高區域」的平均時間為11個月，在這期間股市可進一步大漲5-10%。

在Wilmot定義的1929年「真正泡沫」以及互聯網泡沫時期，股市在崩盤前又分別上漲了54%和83%。

自2009年3月跌至金融危機後的最低點以來，美國股市一直處於上行。據Yardeni Research，這一輪長達九年的牛市是1928年以來持續時間第二長的牛市行情。就連華爾街最為堅定的多頭人士都意識到，至少市場的某些版塊是昂貴的。

但Wilmot稱，一旦市場轉向，通常都會大跌30-50%。泡沫破裂的原因是什麼呢？一般都是以下三種情況：貨幣政策大幅收緊、重大的信貸事件或外資突然逃離。

這幾種情況似乎都還未出現。不過在1987年初、2000年初和2007年，人們也可能說過同樣的話。

**第四個美元周期？**

Bob Aliber同樣持偏空看法，不過他更為全面性看空觀點的核心則是美元。

自1980年以來總共有三個美元周期，全都遵循先漲後跌的模式。Aliber辯稱，我們目前正處在第四個美元周期的中段。

這幾個美元周期的大致模式是：在「擴張階段」，投資人對美元證券需求增長、美元走強而且美國資產價格上漲；然後過渡至「收縮階段」，即美元證券需求減少、美元下跌以及美國資產價格下滑。

對於資本流入、美元以及美國資產市場，並不存在一致的轉折點。三者有可能、而且也確實在不同的階段發生轉向，但都會導致市場暴跌。

第一個美元周期出現在1980年代。美元在1985年第三季廣場協議簽署時達到頂峰，據Aliber估計美國資本流入在1986年第三季達到頂峰。然後在1987年10月19日發生「黑色星期一」市場暴跌，迄今為止這仍是華爾街歷史上跌幅最大的一天。

第二個美元周期是在1990年代末。在1995-2000年期間，美元升值約50%，同期的標普500指數上漲超過兩倍，納斯達克指數上漲超過五倍，然後科技股泡沫爆裂，引發市場大跌80%。

Aliber認為，美元第三輪大幅上漲是在2000年代中期，儘管當時美元兌一籃子主要貨幣的名義價值下跌。當時美元兌人民幣實質匯率上漲，正值中國成為美國單一最大貿易合作夥伴以及擠身全球經濟和金融中心之際。

中國生產率飆升意味著人民幣的實質貶值，構成事實上的美元走強。中國的繁榮以及對石油的需求也助然了對美元外匯儲備的巨大需求，從而推動美國證券大漲。

2002-2008年期間，美元計價的外匯儲備據估算增長3萬億美元，其中多數流向了美國公債，但也有很大規模進入美國房地產和股票。我們都知道2008年底發生了什麼。

Aliber認為，我們目前正處於2009年底開始的第四周期「過渡期」。美元已較一年多點以前的高位下跌15%，而美國資本流入可能已在2017年第四季見頂，美國股市則在1月26日觸頂。

「如果模型正確的話，若存在美元周期，而且資本流入已經見頂，那麼我們將看到股市會有非常大幅的下滑。幅度有多大？很難說，但50%可能不在話下，」Aliber稱。

來源：凌通社

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Fanny Chan

Fanny Chan陳致潤女士為Noble Club慧賢尊的合伙人之一，在香港金融界從事私人銀行及投資銀行服務已有20多年，並且在國內金融行業也服務了10多年，為香港歐美私人銀行財富管理第一代的EAM。「nobleclub_fannychan"為陳小姐個人以專業的視角來分析、分享私人銀行家的技巧與經歷，參考內容來自媒體、專欄等。

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