楊德龍：2017年巴菲特致股東的信透露了哪些機會？

最新 03-02

楊德龍

前海開源基金首席經濟學家

央視財經頻道特約評論員

最近發布的2017年巴菲特致股東的信，受到全世界投資者的關注，每年一封的信主要講過去一年的投資理念以及主要的操作，不僅講正確的決策，也講存在的失誤，以及由此帶來的損失，這反映了巴菲特的坦誠心態。今天主要對巴菲特致股東的信進行解讀，進一步剖析巴菲特的投資操作以及價值投資理念。這幾年我一直致力於將巴菲特的價值投資理念引入A股市場，A股這兩年對價值投資理念的認可度也大幅提升，堅持價值投資的投資者獲得了巨大的回報。隨著A股市場逐漸走向成熟，價值投資將會成為投資者獲得長期穩定回報的工具。

下面主要解讀巴菲特致股東的信中的一些要點。這封信首先講了公司的財務數據，伯克希爾·哈撒韋2017年凈值增長653億美元，A類股和B類股每股賬麵價值增長23%，A類股賬麵價值在2017年年底為21.1750萬美元，稅改帶來了290億美元效益。其EPS達到3338美元，高於市場預期的2617美元，每股賬麵價值增長了23%，主要得益於美股去年的大幅上揚。過去52年的時間，伯克希爾哈撒韋公司的股票賬麵價值從19美元增長到172108美元，年均增幅達到19%，獲得長期的複利增長，所以才能創造出這樣的投資奇蹟。

根據致股東的信公布的前15大重倉股，可以看出2017年巴菲特大幅增持蘋果公司的股票，新增美國銀行的股票，中國公司比亞迪也成功擠到前15大重倉股之列。同時去年大幅減持IBM，IBM轉型不成功，連續三年負收益，因此及時止損，這也反映了巴菲特會對錯誤的決策及時糾正。

另外一家科技股蘋果公司則受到青睞，繼續大幅增持，巴菲特的持倉成本209億美元，該部分股票的市值是282億美元，浮盈34.6%。巴菲特投資於蘋果公司主要是基於蘋果公司的技術優勢以及蘋果公司具有消費股的特徵。蘋果公司經過近幾年的發展，積累了大量現金，現金十分充足，符合巴菲特一直投資於消費股的理念。巴菲特認為蘋果公司已經不是一家科技公司，而是一家優秀的消費類公司，這筆投資也獲得了較大的收益。

讓國內投資者興奮的是中國公司比亞迪也成功擠入巴菲特的前15大重倉股。截至2017年底，伯克希爾哈撒韋持有的比亞迪公司的股票達到2.25億股，持股成本為2.32億美元，由於比亞迪股價的上漲，截至17年底，同樣獲得巨大的回報。2016年巴菲特增持的航空股依舊繼續持有，金融股方面增持了美國銀行。

巴菲特前15大重倉股的分布主要是消費、金融、科技、航空和鐵路。從巴菲特投資標的來看，都是符合巴菲特投資理念的，基本面非常好，業績也十分穩定，發展前景也很好，可以看作白馬股的代表。巴菲特一直堅持投資於這些公司，體現了對這些公司長期前景的看好，但是這些公司短期之內的股價表現不一定是最好的，長期卻帶來巨大的回報。從巴菲特大量持有比亞迪也可以看出對於新能源汽車的看好，在過去一年多的時間我也一直建議投資者關注新能源汽車行業，燃油車向新能源汽車轉換可以說是大勢所趨，這個趨勢短期不會改變，可以積極配置，新能源汽車受益首先就是上游的鈷鋰等資源股，將來還會有比較好的表現，其次就是新能源汽車產業鏈以及整車公司，比亞迪作為中國新能源整車的代表，受到了巴菲特的青睞。

伯克希爾·哈撒韋的保險浮存金達到1140億美元，而美國稅改直接給公司帶來290億美元的效益。巴菲特在今年的致股東信中提到，公司的目標是大幅提高非保險類業務收入，將需要實施一筆、甚至更多的巨額收購。但這在2017年並未能發生，伯克希爾·哈撒韋始終沒能找到價格合適的收購對象。巴菲特表示：「在併購上，我們遵循一條簡單的原則：別人越大膽，我們就越謹慎。」

巴菲特還在致股東信中提出，從長期投資角度看，美股的多元化投資組合的風險程度，將逐漸低於債券，「與美國股票相比，繼續持有債券已經變成了一種愚蠢的投資。隨著時間的推移，標準普爾500指數每股收益（凈值）的年收益率遠遠超過10％。」

在致股東信文末提及，歡迎大家到場參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。過去兩年，我兩次赴美參加巴菲特股東大會，及時將巴菲特最新投資理念介紹給A股投資者，今年我也計劃再次參加，現場感受股神巴菲特的人格魅力和投資理念。對於市場非常關注的「接班人」問題，巴菲特並未在致股東信中做出明示。