李斌：解構養老產業 掘金2018

李斌

上市公司北京中關村科技發展（控股）股份有限公司（股票代碼：000931 以下簡稱「中關村科技」）副總裁、養老業務負責人、「60+」研究院院長，北京中關村青年科技創業投資有限公司董事總經理，擁有10多年的投資經驗。

中關村科技成立於1999年，業務範圍涉及生物醫藥，建築及房地產開發，物業管理，養老領域。2015年中關村科技轉型「醫藥大健康」，確立了以生物醫藥為核心，以高端專科醫院，精準醫療和「輕資產」養老運營為方向的發展戰略。

作為北京老齡居產業聯盟成員、中國建築裝飾協會適老產業委員會副會長單位，中關村科技旗下擁有專業養老服務品牌-久久泰和、養老產業服務平台-60+、護理資源整合平台-壹照護。

日前，李斌撰稿，從政策、市場和投融資三個角度分析了他對2018年養老行業投資的看法。

一、政策解讀

2013年被稱為養老元年，在我們看來，2015年才是真正的養老元年，原因在於，2015年國家政策導向，開始轉向扶持產業發展。尤其是2016年全面開放養老服務政策的出台，養老產業向社會資本開放，更是給整個行業帶來了曙光。

2016年國家出台的養老政策有19個，2017年出台的養老政策有18個，政策涉及居家養老、社區養老、智慧養老、醫養結合、長期護理險試點等。通過分析近幾年的政策，我們可以發現以下趨勢：

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養老市場化大勢所趨。《關於鼓勵民間資本參與養老服務業發展的實施意見》、《關於全面開放養老服務市場提升服務質量的若干意見》等文件的出台，無不鼓勵著社會資本進入養老行業。「60+」做過統計， 2017年，全國新成立的養老服務企業4429家,越來越多的市場化主體進入養老領域。

2017年8月，財政部、民政部、人力資源社會保障部發布《關於運用政府和社會資本合作模式支持養老服務業發展的實施意見 》，鼓勵政府統籌運用授權經營、資本金注入、土地入股、運營補貼、投資補助等方式，支持養老項目建設。允許社會資本配套建設符合規定的醫院、康養中心、療養院及附屬設施等經營性項目，提高項目綜合盈利能力。鼓勵社會資本通過「互聯網+」等創新運營模式，降低項目成本，提高項目運營效率和投資回報水平。

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政府正在由「運動員」向「裁判員」轉變。政策導向在變，政府自身角色也在發生轉變。國家推動養老供給側的改革，並明確提出政府原則上不再通過以直接運營養老機構的方式面向社會老人提供服務，提倡公辦民營，政府加大市場購買力度。

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政策傾向居家和社區養老，智慧養老成為重要手段。「十三五」規劃中指出，中國要建設以居家為基礎、社區為依託、機構為補充、醫養相結合的養老服務體系。居家和社區養老依然是我國養老發展的重要方向，2017年發布的養老政策更明顯的傾向於居家和社區養老。例如在資金補助方面，支持提供居家和社區養老服務的龍頭企業。積極倡導互聯網+養老，大力發展智慧養老，為居家和社區養老提供更好的服務。

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簡化程序，加速推進醫養結合。「醫養」關係緊密，長期以來，養老機構內部設置診所，需要進行行政審批，2017年政策實現突破，在養老機構內部設置診所程序上由「審批制」改為「備案制」，規定養老機構內部設置診所、衛生室、醫務室、護理站實行備案制。鼓勵社會資本進入醫療行業，支持社會辦醫療機構為老年人家庭提供簽約醫療服務。

二、市場研判

據全國老齡委預測，中國60歲以上老年人口2033年前後將翻番，達到4億，到2050年左右將達到全國人口的1/3，2014-2050年間，中國養老產業規模將從4.1萬億元增長到106萬億元左右，GDP佔比8%增至33%左右，中國將成為全球老齡產業市場潛力最大的國家。

從養老的整個產業鏈來說，養老涉及到養老服務、養老產品、養老軟體、養老地產等。狹隘的養老更多是指養老服務。隨著中國老齡化的加劇，越來越多的企業進入到養老行業。據統計，截止到2017年12月31日，中國的養老服務企業已達到107649家。民政部的數據顯示，截止2017年9月，我國註冊登記的養老機構已到2.8萬家，養老床位近700萬張。

但從市場表現來看，差強人意，近四成的企業處於虧損狀態，整體養老行業呈現叫好不叫座的狀態。

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上市公司紛紛入局。據統計，目前共有51家上市公司涉足養老產業，它們從各自領域探索自己的養老模式，但從目前來看，更多的是賠本賺吆喝。

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養老需要多元發展。從投資角度考慮，現階段單一養老形態的想像空間有限，比如，狹隘養老的業務增長就主要與床位數目成正比。

對於中國整個養老行業而言，前期的發展必須依靠政府。而政府與企業出發點不同，政府關注的更多是保障性養老和「兜底」服務，而在養老機構一直躍躍欲試的商業化經營方面持謹慎態度。

我們提倡養老多元化，更多的是指業態的多元化。養老應該與其他的產業結合。用BCG矩陣分析，養老現在是問題業務，做得好，可能成為明星業務，做不好就成為「瘦狗」業務。對於多元化的公司而言，養老可能具有一定的優勢。

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互聯網+養老。近年來，智慧養老成為政府倡導的養老方式，工信部、民政部、國家衛生計生委制定的《智慧健康養老產業發展行動計劃（2017-2020年）》提出到2020年，基本形成覆蓋全生命周期的智慧健康養老產業體系，建立100個以上智慧健康養老應用示範基地，培育100家以上具有示範引領作用的行業領軍企業，打造一批智慧健康養老服務品牌。目前，很多企業已進入智慧養老市場，如三開科技、青鳥軟通等企業。

據統計，2017年，全國新成立的含智慧養老服務的企業共有300家左右，涉及家政護理、監護提醒、健康管理、老年娛樂、社交互動、養老電商、養老金融、養老信息化、養老住宅、養老資訊、醫療服務等多個領域。此領域可能存在爆發的機會。

三、投融資策略

據統計，從融資額度來看，2017年養老行業的總融資額度約為5000萬美元，比2015、2016年略有下降。

我們分析，以2017年為界，投資關注的重點將由「重」資產轉「向」輕資產。2017年之前，資本更看重重資產養老機構，自2015年開始資本開始併購養老機構，例如光大控股收購匯晨養老、北控收購福建金太陽、首開併購寸草春暉、宜華健康收購上海親和源等。

但是2017年之後，養老投資更青睞「輕」資產。據統計，2017年國內共發生13起養老領域的投融資事件。主要呈現以下幾個特徵：

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投融資集中於智慧養老和居家養老領域。融資輪次集中於A輪和天使輪，這從側面反映了投資的重點和國家倡導的政策的一致性。

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開始重視老年人流量入口。線上，如北京大媽有話說、樂退族、每次科技，均通過打造線上社群，引流，最終實現產品變現。據分析，樂退族微信粉絲數或達80萬以上。再如線下，從手機、智能電視等硬體切入。如九愛科技從人人都離不開的手機設備入手，通過「硬體（智能手機）+軟體」，為家庭用戶提供創新性的親情互動，聚集流量，最終變現。在流量為王的互聯網市場，巨大流量為前期投入的變現提供了基礎。

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和康復、醫療相結合。「醫養結合」是未來養老產業發展的方向之一，從我們梳理的2017年融資案例可以發現，和養老相關的康復、醫療產業越來越受到資本的青睞。越來越多的企業開始重視健康管理，隨著未來國家對家庭醫生和護士上門在政策上的放開，養老與護理、康復、醫療會更加緊密的結合。

養老行業本身就是一個低盈利的行業，資本具有趨利性，如果僅考慮到財務，找到符合要求的養老機構標的還是太少。目前而言，資本進軍養老更多的是從戰略層面考慮。

四、2018養老產業展望

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緊緊抓住老年人消費升級的機遇。隨著「新一代」老年人的崛起，老年人的消費習慣和消費心理將發生改變，「新一代」老年人開始尋找自我，消費升級帶來巨大的市場機遇。資本持續看好老年消費升級類項目。

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看好大流量平台，但需關注轉化問題。老年人移動網路領域是互聯網領域尚未開發的處女地，隨著老年人「觸網」的加深，老人將成為未來互聯網的重要人群。看好老年人的大流量平台，尤其是以老年人社交為主的社交平台。但大流量平台的轉化仍是我們需要關注的問題。

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大型連鎖養老機構仍有投資價值。隨著市場上有代表性的養老機構被併購，市場上具有相當規模和品牌的養老機構顯得更為珍貴，仍有較大的投資價值。

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養老地產或異軍突起。地產公司資金雄厚，在建設和運營養老機構方面具有天然的優勢。隨著養老地產政策的放開，房地產信託基金REITs的推進，養老地產發展空間巨大。

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看好區域性，有特色的養老企業。養老具有鮮明的地域特徵,區域性、有特色的養老企業具有巨大的發展空間，例如以醫養結合為特色的養老機構。

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養老大數據平台大有可為。隨著養老產業的發展，市場上，具有「海量」養老大數據，資源整合能力的企業將成為市場稀缺標的，投資價值大。

政策研究 ? 管理諮詢 ? 社會服務

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