董少鵬：穩中求進是股票發行制度改革的基本準則

2月24日，十二屆全國人大常委會第三十三次會議決定，2015年12月27日十二屆全國人大常委會第十八次會議授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定的決定施行期限屆滿後，期限延長二年至2020年2月29日。該決定自2018年2月25日起施行。

將《授權決定》施行期限延長兩年，是黨中央穩中求進工作方針在資本市場的具體體現，可以避免市場產生疑慮和誤讀，保障資本市場各項工作的穩定性連續性。在「改革於法有據」的前提下，進一步探索改革路徑，完善中國特色股票發行制度，為未來實施註冊制創造有利條件，是當前證券監管改革的基本定位。需要強調的是，股票發行制度改革的落腳點服務實體經濟，推動高質量發展，實現金融體系與實體經濟的良性互動，不是「為註冊制而註冊制」。要讓未來的註冊制水到渠成、順理成章、廣受認可，就要圍繞市場主要矛盾，統籌市場參與者的利益訴求和市場責任，協同推進相關改革。

過去兩年來，證監會在完善市場制度、健全市場機制、規範市場秩序、增強市場誠信、強化市場監管、引導市場輿論等方面，為穩步實施註冊制改革創造了較為有利的條件與環境。一是堅定不移推進新股發行常態化。穩定了市場供需預期，消解了堰塞湖難題，強化了上市公司質量第一的理念。二是堅持常態化稽查執法。嚴厲打擊欺詐發行和虛假信息披露等各類違法違規行為，凈化了市場環境，依法依規參與市場競爭的氛圍顯著增強。三是加強對中介機構的監督管理，強化中介機構把關責任。既從嚴監管證券公司、基金公司等證券經營主體，又從嚴監管會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所等中介機構。加強法律法規的針對性落地性，補足監管短板。四是強化交易所一線監管功能，在上市審核中發揮交易所作用，不斷豐富和積累有利於實施註冊制改革的經驗。五是系統化完善信息披露和輿論傳播機制。資本市場穩定有效運行的關鍵是信息對稱，為此，證監會會同相關部門開展了一系列重點工作：1）完善上市公司「刨根問底」式實質性信息披露監管，讓發行人和投資人信息對稱；2）規範上市公司股份減持等行為，讓大股東董監高和普通投資者信息對稱；3）實行證券期貨市場統一的投資者適當性管理辦法，讓「買者」和「賣者」信息對稱； 4）完善監管信息發布機制，加強專家團隊引導機制，及時澄清不實信息，依法打擊製造傳播虛假信息行為，推動實現「全市場信息公平」。

功夫不負苦心人，「為穩步推進註冊制改革創造條件」已取得積極進展；磨刀不誤砍柴工，出台註冊制的具體實施方案還需要時間。證監會主席劉士余指出，國內資本市場「還存在不少與實施註冊制改革不完全適應的問題，需要進一步探索完善」；從外部環境看，「歐美髮達國家相關金融市場積累了一定泡沫和風險，已經有調整的徵兆，給我國實施註冊制改革時間窗口的選擇帶來不確定性」。筆者認為，這個判斷是務實的。充分考慮國內外情況，慎重決策改革事項，也是「以人民為中心」發展理念的具體體現。

按照穩中求進的方針，在未來兩年左右的時間裡，證監會和市場各參與方要在總結實踐經驗的基礎上，繼續積極創造條件穩步推進註冊制改革。這個過程，也是進一步累積建立強大資本市場勢能的過程。讓我們共同努力，為建成中國特色富有國際競爭力的強大資本市場而繼續奮鬥。

（作者為中國新供給經濟學50人論壇特邀研究員）

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