比特幣等代幣監管可借鑒傳統證券行業監管模式

春節期間，區塊鏈和加密數字貨幣成為最熱門話題，也有部分聲音擔心ICO投資在國內捲土重來。

區塊鏈技術和相關技術基礎上的數字代幣並不受單一國界、地域等因素的約束。雖然各國監管態度不一致，但區塊鏈技術的發展在全球範圍內勢不可擋。那麼，對區塊鏈項目的融資發行儘快建立和完善相關監管制度，則成當務之急。

2018年2月6日、2月14日，美國關於虛擬貨幣監管和區塊鏈技術舉行了兩場聽證會。第一場會對區塊鏈和ICO進行了區分。第二場會上建議，國會應該建立一個法律框架，促進區塊鏈技術在公共領域內的研究和應用。

委內瑞拉在2月20日發行了以石油支持的數字貨幣PTR（petro cryptocurrency，簡稱石油幣），成為國家層面第一個承認數字貨幣為法幣的國家。

中國國內風投機構對區塊鏈的討論（三點鐘區塊鏈不眠群）也引發諸多關注，投資界人士對此技術和代幣的態度也有分歧，有看好，也有不認可。

誠然，區塊鏈發展中也有大量的水份，充斥著不良項目和代幣在其中「渾水摸魚」、「泥沙俱下」。

在以比特幣為代表的代虛擬貨幣圈內，深諳技術的IT人士，在業內的交流會，或者ICO項目路演時，頻繁使用「一級市場」、「二級市場」、「交易所」等傳統證券投行領域的辭彙。

但遺憾的是，如果和這些IT人士詳談後會發現，雖然他們對某些金融概念運用自如，但對金融業嚴格的風控體系，縝密的業務操作等都是知之甚少。

這裡既包括監管方的機制缺失；也包括投資者、項目方、交易平台等各種參與主體運作制度和風險意識的缺失。

要建立和完善相關監管制度，可從以上原因入手，具體可以借鑒傳統證券行業的監管模式。

以筆者的理解和總結，虛擬貨幣的「一級市場」，即指以區塊鏈技術為基礎，開發的各種區塊鏈應用項目，在相關平台上，向公眾公開募集資金的融資市場。相關融資行為被稱之為「ICO」。投資者如在ICO時購入某項目對應的代幣，一旦該代幣在交易平台上市交易，該代幣價格通常上漲數十倍。

虛擬貨幣的「二級市場」，即指公開交易各種代幣的市場。「二級市場」上，代幣價格暴漲暴跌，也有部分莊家涉嫌操縱價格的可能。

虛擬貨幣的「交易所」，即指各類代幣的交易平台。國內已經關停的虛擬貨幣交易所幾十家，如比特幣中國、幣行、火幣、雲幣網、比特時代等。這些交易平台的設立，幾乎不用通過任何金融監管機構的審批，都由民間資本自發成立。

交易平台對代幣上市退市、交易等各種規則制定隨意性大；交易平台設立資金池，挪用投資者資金買銀行理財等。

要用怎樣的規則去監管，既促進和鼓勵到區塊鏈及其應用的發展，又能篩除泡沫和風險？縱觀上述幣圈生態，和證券市場類似。由此，筆者建議，比特幣等代幣監管，可借鑒傳統證券生態圈監管模式。

首先，在「一級市場」上，是否可照搬私募股權投資規則，如考慮到投資者風險承受能力，引入不能面向普通投資者公開發行，而只對合格投資者如風投機構開放等規則。如此，將對魚龍混雜，虛形難辨的區塊鏈開發應用項目的識別，和風險承受轉移到風投機構身上。

這樣既可以保護普通投資者，降低了虛假無價值的ICO項目風險爆發的概率，又同時解決了確形需要金融資本介入發展區塊鏈技術的公司和項目。

其次，在「二級市場」上，是否可照搬證券交易相關規則。管控操縱價格、內幕交易、坐莊等行為。

最後，在「交易所」環節，是否可設立相關監管部門批准成立資質，制度和交易規則受到監管的交易平台。

總而言之，區塊鏈是一項非常基礎的技術，核心在於，它提供了一種機制，使得參與各方，不需要通過成本高昂的第三方，就可以達成一種基於演算法與數學的信任。它可以讓信任的成本大幅降低，讓執行效率變得更高。可以用在諸多領域，有無窮的想像空間。

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