2017年蘇寧凈利暴增5倍至42億，玩好新零售助其今年營收或超2500億！

第一紡織網2月28日消息（記者　martin　報道）：綜合家用電器的連鎖銷售和服務商——蘇寧易購集團股份有限公司（以下簡稱「蘇寧易購」）2月27日晚發布業績快報，2017年，公司實現營業收入1879億元，同比增長26%；凈利為42億元，同比增長497.66%。若2017年不考慮出售阿里巴巴股份的利潤影響，公司實現凈利為9.25億元，同比2016年的凈利(不考慮實施供應鏈倉儲物業為標的資產的創新型資產運作，以及出售子公司北京京朝蘇寧電器有限公司股權的影響)增長236.52%。

報告期內，蘇寧易購線上實體商品交易總規模為1266.96億元(含稅)，同比增長57.37%。同時，蘇寧易購APP月活躍用戶數較年初增長105.73%，2017年12月蘇寧易購APP訂單數量佔線上整體比例提升至89%。

在線下，截至2017年12月31日，蘇寧合計擁有各類自營店面3867家，公司自營店面面積509.3萬平方米。值得注意的是，通過門店互聯網化及數據化建設和強化經營質量管控等方式，蘇寧店面經營質量繼續提升，其2017年在中國大陸地區可比店面銷售收入同比增長4.17%。特別是，蘇寧易購直營店經營效益顯現，可比店面銷售收入同比增長34.90%。

「物流」和「金融」兩駕馬車也在持續高速增長。2017年蘇寧物流及天天快遞擁有倉儲及相關配套合計面積686萬方，擁有快遞網點達到20871個，蘇寧物流社會化營業收入(不含天天快遞)同比增長135.76%；蘇寧金融業務(支付業務、供應鏈金融等業務)2017年總體交易規模同比增長129.71%。

中金公司分析師樊俊豪認為，從核心經營指標持續向好來看，蘇寧易購作為新零售模式引領者，已進入營收規模與經營利潤良性成長的可持續發展新周期，從業績表現來看：

1、線上渠道：2017年線上GMV同比增長57.4%（總規模1267億元，2017年四季度同比增長60%），自營/開放平台GMV同比分別+57.5%/+56.8%；移動端表現強勁，全年APP月活數同比+106%，12月移動訂單量提升至89%。春節期間蘇寧促銷效果良好，有望帶動2018年一季度線上繼續實現高增長以及市場份額擴大；

2、線下門店：截至2017年底，蘇寧各類大店1629家（同比增加53家），蘇寧易購服務站2215家、蘇寧小店23家，雲加盟店39家；同店表現良好，大店/易購服務站直營店同店分別增長4.2%/35%。未來公司持續的業態創新與新門店擴張計劃有望進一步夯實線下優勢；

3、盈利能力：經營性利潤率繼續提升，其中綜合毛利率同比基本穩定（得益於單品運作加強和增值服務收入增加），期間費用率同比下降1.0ppt（受益於規模效應顯現及資金管理良好）。

從物流與金融業務來看，已經進入收穫期，成為利潤的新增長點，觀察來看，物流：物流建設加大投入，天天快遞整合順利，2017年底倉儲面積提升至686萬平米，快遞網點2萬多個；圍繞品牌商、蘇寧易購平台商戶、菜鳥網路客戶提供倉配一體服務，社會化營收同比增136%；金融業務方面，蘇寧金融牌照齊全且場景豐富，蘇寧金服已引入雲鋒基金、深創投等戰投，有助於打造國內領先金融科技集團，2017年交易規模同比增長130%。

蘇寧新零售模式迎來蝶變發力，後續不排除藉助外延整合加速自布身成長，加之近期公司發布10億元回購計劃用於員工激勵，有助於充分調動員工積極性，並維護股東利益。

廣發證券研究員洪濤則判斷，蘇寧是當前時點市場少有的基本面持續改善、估值尚處於底部的消費龍頭公司，且未來三年蘇寧將有望成為GMV複合增速30%以上的成長公司。

回顧蘇寧2004年上市以來發展史，憑藉優於同業的強運營管理能力、相較百貨更加專業的連鎖業態優勢和家電消費行業普及紅利，蘇寧迅速由區域連鎖家電零售商成長為全國家電連鎖零售龍頭。彼時蘇寧是二級市場最受矚目的消費成長股代表之一，2004-2011年，蘇寧7年收入複合增速39.6%，凈利潤率逐步攀升至5%以上，扣非凈利潤複合增速達到58.5%；二級市場投資年複合收益率達到47.4%。

洪濤分析，就線上方面而言，預計蘇寧線上未來三年仍將保持50%以上高速成長，這是因為：

1、蘇寧易購主站增長尚處於用戶數量增長紅利的紅利期。2017年二季度以來蘇寧易購APP月活用戶數保持100%以上高速成長，至2017年11月（雙十一加成）已達到5200萬左右，遠高於同期易購主站約55%（3Q17）的GMV增速。即且對比14年騰訊入股京東後帶來約6個季度的用戶流量增量，蘇寧自6M17才開始獲得天貓一級入口，預計阿里為蘇寧帶來的增量用戶紅利尚未完全釋放，對比淘寶5億和京東2億級月活用戶，蘇寧用戶仍有極大成長空間。且用戶數量紅利外，後續仍有用戶質量（單用戶消費量）紅利尚待挖掘。用戶規模化和品牌商入駐相互吸引，蘇寧平台第三方交易規模預計2018年起將加速增長。

2、從用戶分布來看，蘇寧在三四線城市與京東的差距遠小於京東，未來或是蘇寧重要增長來源。以10M17數據為例，蘇寧APP整體月活用戶僅為京東22.8%，在北京（11.9%）、廣東（16.3%）、天津（17.6%）、上海（18.6%）等電商發達區域兩者差距更大，但山東（26.5%）等網購相對落後區域兩者差距則明顯縮小（極端如在蘇寧大本營江蘇，蘇寧APP用戶數達到京東的34.3%）。且蘇寧在縣鎮級市場密集布點的易購服務站（一鎮一店，2017年三季度期末直營2141家，加盟628家）既是蘇寧線下渠道下沉重要舉措，更是承載蘇寧品牌推廣和電商服務&物流節點。

草根調研顯示，典型單個蘇寧易購服務站年銷售規模約700-800萬元，其中到店消費約200-300萬元，線上訂單配送約400-500萬元。

3、蘇寧阿里合作加碼，帶來直接銷售增量。蘇寧阿里與2016年10月合資組建貓寧電商（註冊資本10億，蘇寧持股51%）運營蘇寧易購天貓旗艦店，2017年6月，蘇寧易購旗艦店獲得天貓一級入口（與天貓超市、天貓國際和聚划算並列常駐APP首頁），2017年8月蘇寧&阿里聯合為貓寧電商提供39億元財務資助，貓寧聯合採購計劃實質性推進，雙方合作持續加碼。依據我們跟蹤的阿里監測平台數據，蘇寧易購天貓旗艦店2017年累計交易規模約216億元，同比增長100%以上，且2017年二季度以來加速成長趨勢明顯。以阿里系3.8萬億總GMV和天貓約3000億電器類GMV（FY2017）規模，蘇寧&阿里雙方全力支持的貓寧電商仍有極大成長空間。

在洪濤看來，當前時點蘇寧雲商正處於收入端加速增長、凈利率穩步提升的基本面持續向上周期。暫不考慮減持阿里巴巴股份投資收益（約32.5億元）及蘇寧金服股權增值，預計2018-19年，蘇寧的營業收入有望達到2508和3209億元，分別實現歸屬於母公司的凈利潤17.1和31.0億元。

截止第一紡織網記者發稿前，蘇寧易購收於12.75元/股，漲幅2.16%，市值1187億元。

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