2018年美國宏觀經濟開局分析
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作者:陳凱豐,來源:美國海銀市場觀察
陳凱豐博士,美國海銀資本首席策略官,紐約金融論壇(NYFF)聯席發起人,目前在紐約管理全球宏觀對沖策略,同時在紐約大學、紐約佩斯大學、西班牙巴塞羅那商學院紐約中心任教,並擔任紐約大學專業學院院長兼職顧問委員會委員,教授理事會委員。
市場各方對於目前的美國宏觀經濟有很多不同的看法。美聯儲現任主席鮑威爾在本周第一次去美國國會作證,回答關於貨幣政策的質詢。期間,他提出自從去年12月開始,美國經濟數據進一步向好。本文根據最近的公開數據,提供一些分析。
亞特蘭大聯邦儲備銀行每周都有一個實時GDP更新,非常值得大家關注。當然由於數據不斷被加入模型,在預估一季度的美國GDP的時候,剛開始幾周的波動較大,目前已經趨穩。根據其最新發布,美國一季度亞特蘭大聯儲實時數據,真實GDP更新顯示一季度在3%左右。如果加上通貨膨脹率,名義GDP增幅超過5%。可以說目前的美國GDP增速在加速上行。
傳統上美國的一季度由於暴風雪天氣,企業減少庫存等等,一季度的GDP一般會偏低。今年的數據顯示目前已經高於歷史常態。
(紐約聯邦儲備銀行的每周實時GDP更新顯示一季度預估增長率在3.11%,和亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據接近)
當然美聯儲的法定職責是兩個:充分就業和控制通貨膨脹。先看一下失業率情況,目前美國的失業率是4.1%,已經接近40多年的低點。可以說,勞動力市場目前非常健康,已經接近過熱。
再看一下通貨膨脹情況,目前美國的CPI在2.1%,核心通脹低於2%。這兩個指標都在正常區間。當然如果勞動力市場繼續緊張,工資增長的壓力加大,通貨膨脹率有可能繼續上行。
從紐約聯儲的預測來看,在2019年經濟衰退的概率是10.41%。這個概率在過去的60年中屬於中等偏低水平。
總體而言,由於在2017年年底特朗普的減稅立法通過,美國公司的稅後盈利將會有所上升。標普指數成分股合計的稅後每股利潤在新稅率下將會提高15%左右。
(在不同稅率情況下,標普500 指數的每股盈利情況分析)
2018年美國宏觀經濟中相對較大的一個亮點是基礎設施建設。包括道路,橋樑的建設,機場私有化,航空管制私有化等等,這些都會對經濟增長是一個很大的刺激。
從風險因素來看,筆者認為主要有三個方面需要關註:
美聯儲的加息和縮減資產負債表
在不斷加息的同時,美聯儲計劃在今後幾年持有的債券到期後不再重新購買新的國債,資產負債表規模預計將會從4萬億美元以上降低到2.5萬億美元。這些巨額流動性的流失對於全球金融市場會是一個巨大的挑戰。
美國的聯邦赤字規模
經過了2017年的減稅法案後,美國的聯邦預算有了很大的改變。下圖是美國國會,白宮預算辦公室,和總統對於今後十年聯邦預算的預測。
如果按照最壞的情景,美國國債規模將會繼續上升。這個發展對於金融市場的穩定是一大挑戰。
貿易壁壘
2018年美國已經提出對北美自由貿易區重新談判,對於歐盟特別是德國對美國的貿易巨額貿易順差等提出質疑。目前數據顯示美國的貿易逆差在增加,,比如一月份的美國貿易比預期高。
如果出現全球貿易戰,會導致通貨膨脹上升,企業利潤下降。總體而言,目前美國經濟發展加速,投資機會值得關注,但是投資人也需要注意這些風險要素。
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