周觀點：1月份乘用車上險數同比增長10.7％；2月重卡同比下滑21％

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投資觀點

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乘用車：1月上險數為209.7萬輛，環比下降3.4%，同比增長5.2%

1.購置稅退出影響弱於去年，1月份上險數同比增長10.7%。

2018年1月，乘用車上險數為209.5萬輛，同比增長10.7%（2018年1月份數據缺少五菱之光和五菱榮光數據，估算因口徑變化減少銷量約3萬輛）。終端零售增長主要是因為購置稅退出影響弱於去年，17年基數較低。我們對比16年的數據來看，2018相比2016年同比下降16.9%。

批發量方面，1月份乘用車批發量245.6萬輛，環比-7.4%，同比+10.7%。渠道庫存增加約35萬輛。

2.消費升級疊加自主崛起，自主/合資中二三線的品牌壓力大。

分車系來看。從市場份額變化來看，1月份德系市場份額上升至21.3%，同比增加4.5個百分點。韓系市場份額為5.7%，同比下降1.3個百分點。美系市場份額為11.2%，同比增加0.2個百分點。日系市場份額為19.6%，同比增加2個百分點。自主市場份額為39.7%，同比下降5個百分點。這裡一方面是數據口徑變化，2018年1月份的五菱之光車型未納入統計口徑。另一方面，自主的二三線品牌衰退趨勢明顯。

具體分廠商來看。合資品牌中，上汽大眾、一汽大眾、上汽通用有比較大的銷量反彈，主要是因為2017年1月份銷量基數低，10~15萬元的乘用車銷量同比17年有比較大的增長，但仍低於16年的水平。日系車表現較好，品牌力持續提升，銷量基本回到16年水平。豪華品牌奧迪、寶馬、賓士同比增速分別為37%、44%、15%。二三線的自主/合資品牌繼續下滑。

3.投資建議

1月份交強險數據進一步驗證我們的觀點：淡化銷量，關注結構變化，抓住消費升級和自主崛起兩條主線。整車建議關注吉利、上汽、廣汽，經銷商建議關註：廣匯汽車。

2

新能源汽車：新政助力優勝劣汰，樂觀看待2018年新能源汽車銷量

春節前財政部等四部委聯合發布了新能源補貼政策調整的方案，新政較為明顯的體現了發展高端車型、高密度電池，抑制低端產能擠佔市場的思路。如新能源專用車過渡期補貼金額反而低於過渡期後的新政策，體現了政策對於盲目搶裝的抑制態度；續航里程等要求進一步提高，使得A00級車型必須通過高端化參與市場競爭；對電池能量密度要求進一步提高，同時對高能量密度電池給予補貼乘數，加快電池行業優勝劣汰等。

本周新能源汽車板塊表現較好，當前時點來看，在2018年一二季度過渡期帶來的更加平滑的月度銷量曲線以及補貼扶優扶強的整體思路共同作用下。「優而強」的企業股價依舊有較強的基本面支撐。在行業整體銷量前景樂觀，但競爭加劇的背景下看好市佔率有望快速提升的龍頭企業。

從產業鏈各個環節來看，乘用車尤其是A00級乘用車單車帶電量的提升將對上遊資源品的需求形成有效保障，利好鈷鋰等品種（有色覆蓋）；中遊動力電池製造環節競爭壓力依然較大，整車環節受補貼下滑影響部分可以更多的向上游傳導，維持強烈推薦宇通客車。

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智能網聯汽車：上海開放智能網聯汽車路測，智能汽車商業化進程加速

繼2017年年底北京發布兩份推進自動駕駛路測指導性文件，以鼓勵、支持、規範自動駕駛汽車相關研發，加快商業化落地進程。緊隨其後，2018年3月1日（本周四）上海市政府也發布類似指導文件，同時上海還發布了全國首批智能網聯汽車開放道路測試號牌，上汽集團和蔚來汽車獲得第一批智能網聯汽車開放道路測試號牌，獲得智能網聯汽車測試道路的資格，號牌有效期至2018年5月29日。

開放道路測試彰顯了政府對智能駕駛產業的引導和支持，智能汽車的商業化進程大大加速。在此之前，國內自動駕駛車路測更多在封閉場區內，主要的代表是國家智能網聯汽車(上海)試點示範區封閉測試區。由於封閉場區與開放道路的道路環境以及車輛行為等仍有較大差異，使得開放道路測試變得非常需要。

對標國外市場，自動駕駛逐漸走出封閉測試區，並開始在特定道路上展開路測。以美國為例，美國交通部一共選擇了10處自動駕駛測試基地，來規範和支持自動駕駛道路測試。以加州為例，相關部門規定，只要拿到路測牌照，就可以在特定的公共道路上測試。目前大眾、賓士、寶馬、福特、通用、谷歌、特斯拉、蘋果、百度等34家擁有自動駕駛牌照。

經歷了2016年的投資期和2017年的路測期，2018年是無人駕駛逐漸商業化，不斷取得豐收的一年。以自動駕駛為代表的智能網聯汽車正慢慢走出實驗室，真正走進我們的生活當中。在國外市場，谷歌旗下Waymo將在2018年在大鳳凰城地區推出無人駕駛商用服務，Uber計劃明年中推自動駕駛車共享服務，通用計劃2019年大規模生產自動駕駛汽車。在國內市場，2018年百度將首先實現無人駕駛商業化，百度與金龍將聯合量產微循環車將在今年7月份量產。在國內外眾多廠商的共同參與下，無人駕駛商業化進程大大加速。

汽車行業正在經歷一場前所未有的變革，無人駕駛作為汽車變革的主要方向之一，正在改變傳統汽車行業的產業鏈和價值鏈。在無人駕駛商業化的進程中，也催生了汽車電子不斷的創新和升級。我們看好智能網聯汽車和汽車電子未來發展，看好以座艙電子的發展潛力。在標的方面，我們建議關座艙電子核心企業德賽西威，公司是車載信息娛樂系統龍頭企業，有望憑藉產業升級和消費升級帶來市場佔有率不斷提升。

4

重卡：2月重卡銷售6.8萬輛，同比下滑21%

第一商用車網數據顯示，2018年2月國內共銷售各類重卡車型6.8萬輛，同比下降21%，環比下降38%。我們認為，二月單月銷量降幅較大主要是受到春節假期擾動（2017年春節1月28日），而且1、2月累計銷量達17.8萬輛，較2017年的16.9萬輛仍增長了約5%。2017年年初重卡市場已處於治超後的高位運行狀態，因此2018年前兩個月的重卡市場仍可謂處於高燒不退的狀態。

國三重卡主要銷售於2008至2014年7月區間，保有量基數大。根據我們春節前走訪河南、山東等地經銷商了解到的情況，隨著環保治理力度趨嚴，多地已對國三重卡實施限行，範圍廣力度大，部分城市還對更換國三車輛予以獎勵，預計此舉均將大大促進國三車的淘汰更新。此外，部分經銷商對2018年的工程車需求有信心，認為中西部基建、雄安新區開工建設均將對銷量有所促進。總體來看2018年重卡銷量穩定性或超市場預期。

春節過後3、4月迎來開工潮，也是重卡銷售的傳統旺季，我們推薦在大排量發動機上具有先發優勢的龍頭濰柴動力，建議關注工程車為強項的中國重汽以及具有較大安全邊際的威孚高科。

行情回顧

本周市場分化嚴重，以計算機、電子、通信、傳媒為代表的成長股漲幅靠前，以煤炭、銀行、鋼鐵、地產為代表的藍籌股/周期股則出現下跌。本周汽車板塊上漲2.18%，跑贏滬深300指數（-1.34%）3.52個百分點。從細分板塊來看，汽車零部件、商用車板塊漲幅較大，乘用車漲幅較小。在個股方面，藍黛傳動、松芝股份、美晨生態、奧聯電子、貝瑞基因為列周漲幅前五，猛獅科技、萬豐奧威、貝斯特、天永智能、寧波華翔則出現較大的跌幅。

新能源汽車板塊受補貼政策落地，本周迎來大幅上漲行情。代表新能源汽車板塊的鋰電池指數和新能源汽車指數分別上漲3.76%和4.33%。其中欣旺達、先導智能、深天地A、長信科技、方正電機等位列漲幅前五，贛鋒鋰業、康盛股份、天齊鋰業、國軒高科、硅寶科技位列跌幅榜前五。

1

本周主要指數漲跌幅

2

中信汽車行業漲跌幅排行榜

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新能源汽車漲跌幅排行榜

推薦標的

1. 宇通客車

公司是世界級的客車企業，主業經營穩健，盈利能力強，在傳統燃油和新能源客車領域龍頭地位穩固。2018年新能源補貼政策穩定，主業業績有望改善。

不斷深入在新能源物流車領域的布局，已有相關車型儲備，相較於大部分現有玩家，在汽車製造和三電匹配方面均具有明顯優勢。有望再現其在新能源客車市場「後發先至」的表現。

預計17/18年凈利潤分別為33.3億、44.8億元，對應PE分別為15.6倍、11.6倍。

2. 德賽西威

公司在車載信息娛樂系統優勢突出，是國內當之無愧的龍頭企業。伴隨著消費升級帶來的量價齊升，公司有望憑藉研發、產品、客戶和規模優勢獲得更多的市場份額，龍頭地位不斷鞏固。

隨著車聯網、智能汽車的不斷發展，車載娛樂系統面臨著產業升級和消費升級的雙重機遇，單車價值量有望逐步提升，未來成長空間巨大，公司充分享受行業紅利。

以智能語音控制和觸覺控制為代表的人機交互成為當前汽車進步的重要主題，未來市場潛力無窮。公司作為國內老牌車載信息娛樂系統供應商，深刻理解人機交互未來發展方向，率先發布智能駕駛艙產品，並與百度達成戰略合作，未來將充分受益。

預計公司2018/2019年的凈利潤分別為7.2/8.6億元，對應的PE分別為29.4/24.7倍。

3.廣匯汽車

經銷商低潮期，行業整合加速

從經銷商行業來看，我國已經進入精細化管理階段。賣車就能賺錢的好時代已經過去，面對新車毛利率持續下行，「管理制勝」成為經銷商走出來的唯一法門。廣匯不斷優化和推行KPI考核系統，複製管理模式，以較低的管理成本，達到提高單店盈利的目的。

在汽車零售環節競爭加劇，經銷商投資人疲於應付資金周轉和員工管理的階段，集團經銷商在管理上的規模優勢逐漸體現。我國經銷商行業的整合將加速。此外，廣匯的資金和現金流穩定，可以支撐公司每年60~70家的門店收購。在過剩經銷商退出競爭之後，經銷商的盈利能力將逐步改善。

投資建議：我國汽車經銷商市場飽和，管理能力和資金實力較弱的將逐步被擠出市場，經銷商整合的序幕已經拉開，經銷商的綜合毛利率水平有望從底部提升。公司17年完成80億元增發，經銷商航母再度起航，我們預計公司2017~2019年凈利潤分別為39.0億元、46.6億元、51.8億元，對應PE分別為15.0/12.6/11.3倍，給予「推薦」評級。

4.濰柴動力

公司擁有完整的動力總成產業鏈，重卡發動機+變速箱（法士特）+車橋（漢德）+整車（陝重汽），協同效應明顯。

近幾年主動布局多元化和全球化業務，收購德國凱傲集團43.26%股權和林德液壓70%股權，進入叉車市場。

預計公司2017/2018年EPS分別為0.8/0.86元/股，對應PE為10.4/9.7倍，我們認為公司合理估值為17 年15倍PE，對應目標價12.0 元，維持「推薦」評級。

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重點推薦表現

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重點公司盈利預測

行業要聞

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公司要聞

中原內配：2017年實現歸母凈利潤約2.98億元, 同比增加38.94%

亞太股份：2017年實現歸母凈利潤約0.89億元, 同比減少38%

雙林股份：2017年實現歸母凈利潤約2.02億元, 同比減少38.31%

松芝股份：2017年實現歸母凈利潤約3.71億元, 同比增加58.25%

西儀股份：2017年實現歸母凈利潤約0.20億元, 同比增加179.86%

金固股份：2017年實現歸母凈利潤約0.54億元, 同比增加138.87%

雲意電氣：2017年實現歸母凈利潤約1.41億元, 同比增加27.87%

奧聯電子：2017年實現歸母凈利潤約0.59億元, 同比增加15.99%

銀輪股份：2017年實現歸母凈利潤約3.25億元, 同比增加26.65%

貝斯特：2017年實現歸母凈利潤約為1.42億元, 同比增加21.21%

寧波華翔：2017年實現歸母凈利潤約7.92億元, 同比增加10.89%

鴻特精密：2017年實現歸母凈利潤約為4.88億元, 同比增加871.88%

德賽西威：2017年實現歸母凈利潤約為6.17億元, 同比增加4.54%

富臨精工：2017年實現歸母凈利潤約為4.08億元, 同比增加78.11%

蘇奧感測：2017年實現歸母凈利潤約為0.99億元, 同比增加3.34%

天汽模：2017年實現歸母凈利潤約為0.99億元, 同比減少34.26%

興民智通：2017年實現歸母凈利潤約為0.67億元, 同比增加31.17%

精鍛科技：預計2017年實現歸母凈利潤2.51億元, 同比增加31.53%

萬安科技：預計2017年實現歸母凈利潤1.17億元, 同比增加7.76%

比亞迪：預計2017年實現歸母凈利潤40.6億元, 同比下降19.70%

三花智控：預計2017年實現歸母凈利潤12.3億元, 同比增加24.39%

欣旺達：預計2017年實現歸母凈利潤5.43億元, 同比增加20.76%

先導智能：預計2017年實現歸母凈利潤約5.37億元, 同比增加84.93%

新車上市

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