獨角獸IPO升溫，如何估值首當其衝

「我們一直希望百度能夠整體在國內上市。」3月2日晚，李彥宏在接受第一財經採訪時稱，百度的主要用戶、主要市場、主要股東都在中國，如果百度也在中國上市的話，這是最理想的情況。目前百度、搜狗及網易三家在海外上市的公司在兩會上紛紛表態如果政策支持，考慮回國上市。

與此同時，作為中國最大獨角獸公司之一的小米科技有限責任公司（下稱「小米公司」）的IPO近期也備受市場關注。3月2日，有市場消息透露，小米公司或於下月在港申請上市，在「同股不股權」新例生效後即啟動，最快於6月至7月期間完成上市，或將成為首批在港上市的同股不同權企業。

VIE結構、盈利指標引關注

愛奇藝於2月28日正式在美遞交招股書，作為春節後首家申請在納斯達克上市的視頻網站公司，此次赴美上市擬募資15億美元。

隨著愛奇藝IPO的正式啟動，資本市場對獨角獸企業的動向越發關注。

一名北京投行人士對記者表示，目前新科技公司扎堆上市主要原因是為公司的持續發展獲得穩定及長期的融資渠道，以及加大知名度和影響力。對於獨角獸在A股市場登陸，他認為像百度、小米等獨角獸公司回歸或登陸A股市場有利於證券市場整體行業結構的調整，也讓A股投資者能夠分享優質公司的經營成果。但VIE結構、盈利指標等因素仍然是相關企業登陸A股時需要重點關注的問題。

2月28日，三六零安全科技股份有限公司（下稱「360」）重組更名暨上市儀式在上海證券交易所舉行。與此同時，被市場緊密關注的還有尚未上市的高估值「獨角獸」——小米公司。

有媒體報道稱，目前業界對小米的估值已達千億美元級別。而業界多方人士也認為，小米有可能創造2018年科技圈最大規模的IPO。

近日，有市場消息稱，小米公司將在國內A股和香港H股同時上市，第一財經記者聯繫小米公司核實該信息真實性，截至記者發稿時，小米公司未對此消息進行回應。

另外一家未上市的高估值互聯網新科技公司北京小桔科技有限公司（下稱「滴滴出行」）在2017年12月21日宣布，已完成新一輪超40億美元股權融資，以積極推進國際化戰略，向全球更廣泛的社群提供優質、多元及創新的交通服務。同時，將進一步加大對AI交通技術的投入，加速建立新能源汽車服務在內的創新業務。根據天眼查顯示，截至目前，滴滴出行的融資歷史達17次，累計超過200億美元。公司最近一次融資中，參與的VC對其估值約為500億美元。

不過，有業內人士也指出，一些知名的獨角獸企業多數處在融資發展階段，尚未找到明確的盈利模式，若要在A股市場IPO，其估值和發行定價都是首先要面對的問題。有市場人士認為，一些新興行業如各共享類項目，其近年的發展受政策和市場容量限制的影響比較大，經營擴張出現較大波動，以往的融資已經聚集了較大風險，未來如果上市該如何化解這類風險，應引起市場各方的關注。

市場估值何處去？

視頻網站是新經濟的一類企業，這類企業上市後的估值變化或能給市場一定指導意義。

以美股中概股為例，愛奇藝並不是第一家登陸美國市場的視頻網站公司，酷6網是第一家在納斯達克市場上市的視頻網站，於2010年6月通過借殼華友世紀在美國納斯達克上市。6年後，因其違反納斯達克上市準則規定——公司最小市值達到5000萬美元，同時讓公眾持股最小市值達到1500萬美元，遭到了納斯達克的警告。之後不久，酷6網主動申請退市。

另外，優酷和土豆網在2010年和2011年相繼在紐交所掛牌上市。優酷在上市之際的估值達33億美元左右，而土豆網的估值僅為8.22億美元。此後優酷和土豆合併，2015年在紐交所退市。

而在A股市場，在國內上市的樂視網於2010年8月登陸A股創業板，上市不久，其市值達到人民幣40億元左右，2015年最高市值一度超過1700億元，五年間市值的累計增幅超過40倍。不過，隨著公司創始人賈躍亭個人信心風險的爆發，以及樂視網經營的急轉直下，樂視網今年復牌後總市值一度跌近160億元，較高位縮水超過九成。

愛奇藝作為春節後首家申請在納斯達克上市的視頻網站公司，成立於2010年4月。目前百度持有愛奇藝69.6%的股份，為愛奇藝第一大股東，此外，預備IPO的小米公司也擁有愛奇藝8.4％的股份。

根據其招股書顯示，愛奇藝擬募集資金15億美元中一半資金將用於擴展和加強內容，10%用於加強技術，剩下40%將用於運營資金及其他公司事務。此外，還包括相關產品、技術及服務的收購等

按照最新招股書披露的數據，愛奇藝在2015年至2017年間總體營業收入為人民幣53.186億元、112.374億元以及173.784億元（合26.71億美元），營業收入呈迅猛翻倍增長趨勢。和營業收入一樣，愛奇藝的凈虧損也持逐年上漲態勢，由2015年的人民幣25.75億元升至2017年的人民幣37.369億元。

值得注意的是，相比此前上市的視頻網站類公司，目前市場對愛奇藝的估值約在100億美元左右，刷新了視頻網站的最高估值。

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