資本市場改革漸入佳境

大盤表現

滬深300指數報4016.46，較上周末-1.34%，上證綜指報3254.53，較上周末-1.05%，中證綜合債（全價）指數報169.82，較上周末+0.32%。

板塊及個股表現

本周申萬非銀板塊-2.05%，券商-0.18%，保險-4.31%，多元金融+2.06%，非銀板塊跑輸上證綜指和滬深300指數。

本周非銀板塊漲幅排名前三的個股為普路通（+26.60%）、魯信創投（+14.83%）、越秀金控（+11.69%）；跌幅排名前三的個股為中國太保（-6.20%）、新華保險（+5.57%）、西部證券（+4.40%）。

中信建投觀點

本周券商板塊跑贏大盤及非銀板塊，一方面得益於證監會發行部允許四大新興行業的獨角獸企業即報即審，促使中小創板塊交易情緒高漲，帶動成交量回升；另一方面得益於證監會就退市制度修改徵求意見，註冊制配套政策完善更進一步。我們認為：（1）大型券商投行儲備項目較為豐富，受註冊制推延影響較小；（2）交易結構複雜的併購重組業務也多集中於大型券商；（3）大型券商多已在創投領域積極布局，政策利好支撐下有望對券商利潤持續產生貢獻。當前券商板塊估值為1.55X加權PB，我們認為券商板塊估值調整已較充分，未來價值成長空間可期，建議逢低買入。

本周保險板塊跑輸非銀金融和滬深300。資產端長端國債收益率維持高位，十年期國債到期收益率維持3.8%以上，預計2018年上市險企投資收益率仍將維持在5%以上。負債端上市險企產品定價利率維持2.5%/3.5%的低位，利差有望維持高位。監管加強對上市險企資產負債管理，準備金壓力將在2018年釋放，上市險企利潤將大幅增長。目前保險板塊估值僅為0.9-1.3倍P/EV，合理估值為1.3-1.6倍，我們推薦買入。

推薦股票池

證券：華泰證券、招商證券、中信證券、廣發證券。

保險：中國太平（H）、中國人民保險集團（H）、中國財險（H）、中國太保（A/H）、新華保險（A）。

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