還在等晶元股的業績？ASM太平洋2017年財報已經給出答案了

當市場還在等待2017年晶元概念股的業績報告時，半導體裝配及封裝設備供應商ASM太平洋(00522)已率先交出了過去一年的成績單。

2017年，該公司實現收入175.2億港元，同比增加23%;綜合除稅後盈利28億港元，同比激增94.4%;每股基本盈利6.9港元。

業務方面，ASM太平洋全部三個業務分部的收入均創新高：後工序設備業務收入達11.1億美元，物料業務收入2.752億美元，SMT(表面貼裝技術)解決方案業務收入8.659億美元，分別同比升19.5%、14.5%、30.9%。期內，該公司新增訂單總額也創新高達23.4億美元。

對於如此靚麗的財報，市場也很配合地給予了正面回應，業績公布當日，股價最高上漲6.3%，收盤漲5.6%，報118.8港元，但次日卻回吐0.76%，有點顯得後勁不足，難道ASM太平洋的估值已高，或者業績增長預期已充分體現在股價上了?

實則不然，智通財經APP注意到，ASM太平洋目前的滾動市盈率僅為17倍，不僅處於自身的長期估值中樞之下，且低於同行，更不用說公司所處的半導體行業正處於需求旺盛的高景氣周期，而它又是半導體封裝設備的龍頭。

數據來源：Wind

半導體行業的超級周期

半導體行業在經過2015年的短暫衰退之後，2016年下半年開始復甦，到2017年，隨著物聯網、智能工廠、人工智慧、大數據、5G網路及汽車市場的進一步發展，全球半導體行業進入超級周期的趨勢逐步增強。

2017年，半導體上游材料持續缺貨漲價，台積電晶圓也出現八年來首次漲價。據美國半導體產業協會(SIA)數據顯示，2017年一整年，全球半導體銷售持續上升，並於11月創下新的銷售紀錄，全年銷售有望首次突破4000億美元的紀錄。國際半導體產業協會(SEMI)樂觀預計2018年將再創新高，2019年整體半導體市場將挑戰5000億美元紀錄。

半導體產業穩步前行，上游半導體設備交易額亦明顯提速，2017年第三季度達143.3億美元，同比增長30.5%，創歷史新高。

強勁的勢頭仍在持續。SEMI公布的最新出貨報告顯示，2018年1月北美半導體設備製造商出貨金額達23.6億美元，雖然較去年12月下降1.4%，但較去年同期仍成長27.2%，半導體設備出貨金額已經連續三年維持正成長。

從歷史數據來看，全球半導體市場大概以4-6年為一個周期，加上近兩年國內政策對集成電路產業的高度重視，可以看出，半導體產業鏈的「狂歡」還遠未結束。

在大基金和政策的帶動下，國內半導體企業也正加速布局。據統計，當前國內在建和擬建的21座12寸晶圓廠有望在2020年前實現投產。屆時，我國將有32座12寸晶圓廠，每月產能將超過160萬，為現有產能的3倍。

根據SIA統計，未來數年在建的晶圓廠中，中國佔比將接近 40%，且從2018年開始，中資將成為國內晶圓廠建設的主力。

值得一提的是，2017年ASM太平洋在歐洲、馬來西亞、中國台灣、日本等市場的收入取得快速增長，與此同時，中國大陸仍是其最大的市場，佔總收入的49.2%。

新晶圓廠建置完成後，按設備支出大約佔半導體資本總支出的60%估算，未來3-4年，晶圓廠建設釋放的13052億元投資，將為半導體設備行業提供7831億元的下游市場空間，而率先受益的正是像ASM太平洋這樣的上游設備企業。

行業龍頭地位穩固

據了解，半導體產品製造分為前工序和後工序兩個步驟。前工序主要是在矽片等介質上製成集成電路;後工序主要是分割載有集成電路的矽片，經過封裝和測試後最終製成集成電路產品。

ASM太平洋主要參與後工序，為半導體工業提供封裝和測試的設備及材料，從2002年開始，該公司在全球後工序設備市場穩居老大地位。

ASM太平洋的後工序業務分部主要由裝嵌半導體及LED設備的傳統固晶及引線焊接機、封裝相關設備、測試處理機、覆晶焊接機、激光切割開槽系統等設備業務組成。

2017年，該公司後工序設備業務分部收入同比增加19.5%至11.1億美元，占集團總收入49.3%，這部分業務的毛利率升至六年高位。其中，覆晶焊接機的收入達到有史以來最高，同比增長超過140%;激光切割設備的新增訂單總額創新紀錄，這也印證了2017年半導體行業的火熱態勢。

很多人可能對後工序設備仍不太熟悉，但其實它們的應用範圍非常廣泛，手機零部件、CMOS影像感測器(CIS)、發光二極體(LED)等產品的製造都需要用到這些設備。

例如，近幾年華為、蘋果、三星手機先後推出的雙鏡頭，在製造過程中就需要使用到主動式鏡頭對位設備(AA封裝設備)，另外，CIS裝嵌設備也越來越多地應用在汽車上，以支援先進駕駛輔助系統(ADAS)，而ASM太平洋便是為數不多的能夠提供這類設備的公司。

財報顯示，ASM太平洋的前三大市場分部為移動、通訊及資訊科技，以及汽車和光電，2017年，它們對該集團總收入的綜合貢獻約為51.9%，緊隨其後的主要市場分部為電力管理及能源、工業和個人消費。

智通財經APP注意到，即使在收入佔比不那麼高的電力管理市場，ASM太平洋也繼續佔主導地位，這部分的增長主要受電動車、無線充電及其他流動裝置相關電池管理的強勁需求帶動。

也許正由於應用市場廣泛，所以該公司的客戶比較分散，無任何一家客戶的收入占集團年度收入超過10%，首五大客戶共占集團收入17.5%，反映訂單風險高度分散。

花旗曾發表報告指出，ASM太平洋中長期的增長動力包括：智能手機代工廠2018年起採用3D感應鏡頭;自動駕駛系統及電動車逐漸普及;5G的推出帶來大量的視像通話需求。

超預期增長能否實現

對於未來的增長，ASM太平洋也毫不掩飾，年報中多處表述都透露出滿滿的信心。

該公司表示，有信心2018年第一季度的新增訂單總額將較2017年第四季度呈現強勁反彈。預計今年以及的收入將錄得同比高單位數至低雙位數百分比增長，三項業務都很有可能實現同比正面增長率。

該公司還預計，測試及封裝設備Sunbird接到的大量訂單，將令封裝業務的收入在2018年再創高峰。集團有信心先進封裝及電力管理市場將成為後工序設備業務未來的新添支柱。

但在資本市場，單純增長並不能滿足貪婪資金的「胃口」，超預期的增長才是更強大的買入誘因。在智能手機快速更新換代、電動汽車普及率提高、半導體領域投資如火如荼的背景下，ASM太平洋在2018年能否繼續實現超預期增長呢?市場即將給出答案。

資料來源：智通財經APP

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