湯臣倍健 2017年年報點評

湯臣倍健作為中國膳食補充劑行業龍頭企業，2017年業績恢復增長，是一個不錯的經營業績。

公司2017年全年實現營收31.11億元，同增34.72%，歸母凈利潤7.66億元，同增43.17%，每股收益0.52元，扣非後同增35.35%。

2017年公司產品結構優化顯著，整體毛利率提升2.68pcts至67.08%，凈利潤率24.65%，同增2.67pct。

總資產報酬率及凈資產收益率都有所提升。

經營現金凈額逐年提升，2017年達9.54億元，經營活動產生的現金良好。

2017年銷售費用率31.29%，同增3.6pcts，管理費用率9.84%，同減0.75%。

2017年投資收益1.26億元同增221%。其中非經常性損益1.22億元同增106%，主因出售倍泰健康及上海凡迪股權產生的投資收益較高。

四單季收入7.61億元，同增91.92%，凈利潤-0.37億，主要由於公司在二季度加大市場推廣費用的投入與確認以及年底計提超額完成銷售目標的激勵獎金。

公司自2010年上市以來，進行了7次現金分紅，累計分紅18億元，近7年的利潤分紅率都超過60%。

公司同時預告2018Q1歸母凈利潤實現3.54億元-4.11億元，同增25%-45%，保持較快增長。

公司2017年產品端，片劑、粉劑和膠囊等主要產品增長強勢，同增分別為57.01%、45.31%、30.51%。公司大單品、電商品牌化、跨境電商等三大戰役效果初顯。2017年公司將市場基礎較好的健力多作為大單品戰略品種，上半年實現50%增長，全年增速超160%。同時，公司藉助線上渠道豐富產品鏈，多品牌化搶佔市場份額，針對線上銷售群體年輕化的特點，開發出電商渠道專供的QS產品，電商佔比逐步提高，阿里數據顯示，湯臣倍健線上電商全年增速超過120%，反超Swiss成為線上保健品龍頭，春節旺季同比數據靚麗，公司阿里平台銷售額同比接近翻倍增長，其中銷量同增約63%，均價同增約21%，保健品市場份額提升2pcts至7%。跨境電商業務借力健之寶發展態勢良好，健之寶今年營收約2.4億-2.6億。17年10月底，旗下品牌"自然之寶"與阿里健康和天貓國際開始進行戰略合作，力圖加快跨境物流和產品上新速度，助推跨境直銷業務增長。

公司近期停牌收購澳洲益生菌龍頭Life-Space公司。根據歐睿數據，2017年中國益生菌產市場規模約455億人民幣，益生菌補充劑市場未來具有高速發展的潛力，預計2022年增長到896億人民幣，年複合增長率達14.5%。Life-Space公司在中國市場佔據絕對龍頭的地位，阿里數據顯示其品牌份額接近35%，此次收購擬在整合標的公司在益生菌細分市場的資源與優勢，實現雙方在產品與業務層面的協同效應，發掘出新的增長機會。

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