主持人沈明：

十三屆全國人大一次會議昨日9時在人民大會堂開幕，國務院總理李克強作政府工作報告。報告回顧了過去五年政府工作的成就，明確了今年發展主要預期目標，提出了今年的主要重點工作方向。本報今日就報告中提及的資本市場、供給側結構性改革、貨幣政策、房地產調控、財稅體制改革、國企改革等相關內容請專家作出分析解讀。

49字勾勒出資本市場發展方向

本報記者 朱寶琛

3月5日上午，國務院總理李克強作政府工作報告。《證券日報》記者注意到，直接涉及資本市場的內容有49個字：提高直接融資特別是股權融資比重；支持優質創新型企業上市融資；深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發展。

對此，接受《證券日報》記者採訪的業內人士認為，政府工作報告中的一系列表述，與我國目前金融服務於實體經濟、服務於改革開放密切相關。

「提高直接融資比重的提法，已經提了好多年，與目前我國偏重於銀行融資的結構有直接關係。」中國人民大學財政金融學院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受《證券日報》記者採訪時表示，由於偏重於通過銀行貸款解決融資問題，使得資源配置的結構有所失衡，風險過於向銀行體系集中。

吸引更多的優質創新型企業通過資本市場發展壯大，是最近一段時間以來市場較為關注的話題。今年的政府工作報告提出，支持優質創新型企業上市融資。

對此，趙錫軍表示，為優質創新型企業提供更好的金融服務，與目前我國在經濟動能轉換過程中，強調創新驅動對經濟增長的作用是一致的。

《證券日報》記者注意到，今年的政府工作報告對此也有表述：把握世界新一輪科技革命和產業變革大勢，深入實施創新驅動發展戰略，不斷增強經濟創新力和競爭力。

趙錫軍表示，支持創新，從微觀層面到宏觀層面，有許多工作要做，比如要提供各種政策、服務等，而金融服務就是其中的一個方面。「資本市場如何為這些企業、項目提供好服務，這是關乎到將來整個創新驅動、經濟轉型能否成功的一個關鍵因素。」

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，政府工作報告中支持優質創新型企業上市融資的表述，對鼓勵一級市場股權融資也有拉動作用。鼓勵創新型企業上市融資，有利於支持創新強國建設，也為投資人提供了更加便捷透明的退出方式，從而有助於一級市場融資。

今年的政府工作報告還提出，深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發展。對此，趙錫軍表示，目前股票市場和債券市場發展不平衡，政府工作報告強調債市發展，就是要補上這一短板。

近年來，期貨市場創新舉措頻出。比如，春節前夕原油期貨獲批、引入境外交易者參與境內鐵礦石期貨交易，都極大地提振了投資者的情緒。

8次提及「供給側機構性改革」 繼續抓好「三去一降一補」

本報記者 蘇詩鈺

細看今年的政府工作報告，8次提及「供給側機構性改革」這一關鍵詞，強調要堅持以供給側結構性改革為主線，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作。

報告提出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長6.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右；城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率5.5%以內，城鎮登記失業率4.5%以內；居民收入增長和經濟增長基本同步；進出口穩中向好，國際收支基本平衡；單位國內生產總值能耗下降3%以上，主要污染物排放量繼續下降；供給側結構性改革取得實質性進展，宏觀槓桿率保持基本穩定，各類風險有序有效防控。

中國人民大學副校長劉元春告訴《證券日報》記者，今年經濟工作的重點轉向質量關注。2018年，經濟工作的重點會從過去的速度關注轉到質量關注。2017年12月20日召開的中央經濟工作會議對於2018年八項重點工作作出布置。歸納起來講，第一是供給側結構性改革；第二是要加快改革步伐；第三是區域發展和鄉村振興計劃。在十九大精神和中央經濟工作會議的指引下，2018年對整體形勢和具體工作的定位都更加明確。

對2018年政府工作的建議，報告提出，要深入推進供給側結構性改革。堅持把發展經濟著力點放在實體經濟上，繼續抓好「三去一降一補」，大力簡政減稅減費，不斷優化營商環境，進一步激發市場主體活力，提升經濟發展質量。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清昨日表示，與2017年相比，「三去一降一補」重心集中在去產能、降成本、補短板，而對於去槓桿、去庫存則相對淡化。淡化去槓桿，這與2017年去槓桿取得明顯成效有關，且進一步推進去槓桿的關鍵在於國企改革，不能單純地為了去槓桿而去槓桿。而去庫存的背景已經發生重大變化，房地產庫存在2016年至2017年快速下降，去庫存更多是因地制宜，不再具有全局性。

取消M2具體目標值 貨幣政策向價格型工具轉變

本報記者 傅蘇穎

今年的政府工作報告提出，2018年穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定，提高直接融資特別是股權融資比重。疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業、「三農」和貧困地區，更好服務實體經濟。

中國民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示，今年繼續保持貨幣政策穩健中性的基調不變，與去年相比，取消了M2和社融增速目標。這可以從兩個方面理解：一是當前和今後幾年金融工作的中心任務之一就是防範金融風險，不再制定上述目標。從邏輯上看，與去年底中央經濟工作會議提出的使宏觀槓桿率得到有效控制保持一致；二是隨著金融創新的快速發展，M2作為貨幣政策中介目標的可測性、可控性、與經濟的相關性也在下降，結合十九大報告中提出的深化利率市場化改革，這意味著央行實施貨幣政策調控加快從數量型工具向價格型工具轉變。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健昨日對《證券日報》記者表示，此次政府工作報告中提出的「穩健的貨幣政策保持中性」和此前「穩健中性」並無差別，今年貨幣政策基調沒有改變，除非發生大的「黑天鵝」式的外部衝擊，政策總基調仍是穩健中性。

針對此次報告中M2不提具體目標值，鄂永健認為，這與貨幣當局認為M2增速與經濟運行的關係發生變化、未來貨幣政策更加註重價格型調控有關。2017年在M2增速明顯回落的情況下，經濟增速有所回升，正是這一變化的反映。市場或應習慣M2低增速，同時更為關注價格型工具的變化。

同時，鄂永健認為，儘管M2增速與經濟增長之間的關係發生改變，但也不意味著M2完全失去意義，在經濟結構轉換、金融機構資產負債結構變化、新的金融產品不斷湧現的情況下，需要對M2與實體經濟運行之前的關係重新校準，M2仍是觀察金融與實體經濟關係的重要變數之一。

儘管不提具體目標值，鄂永健認為，今年貨幣政策不會明顯放鬆。因為報告中「管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定」的表述，已經明確了今年貨幣供應調控的總要求。「合理增長」要求既要支持實體經濟平穩增長，還要配合防風險、去槓桿、嚴監管。考慮到今年經濟運行保持總體平穩，加之6.5%的增長目標有所調低，同時防風險的任務較重，預計貨幣供應調控主要配合金融防風險，因此政策不會放鬆。

此前外界有擔心，在M2增速放緩的情況下，金融支持實體經濟力度是否可能減弱？對此，鄂永健表示，一方面，M2與經濟運行的關聯度已經發生變化，不能再以過去的關係來看待金融對實體經濟支持力度的強弱。另一方面，還應看到的是，實體經濟結構正發生變化，金融支持供給側改革也不能簡單地從總量關係來看，此次報告中再次強調「用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業、『三農』和貧困地區」，體現了差異化、結構性支持的要求。

樓市政策高壓持續 三元住房結構越發清晰

本報記者 杜雨萌

今年政府工作報告中「涉房」內容亮點頗多，如房地產稅、租購併舉、宅基地等內容。業內人士認為，從今年的報告中可以看出政府對於構建房地產長效機制的信心和決心。

具體來看，報告仍強調「堅持房子是用來住的，不是用來炒的」定位，落實地方主體責任，繼續實行差別化調控，建立健全長效機制，促進房地產市場平穩健康發展。

安居客房產研究院首席分析師張波在接受《證券日報》記者採訪時表示，報告中對於「住房不炒」的再次強調，明確透露出「三不變」原則，即調控決心不變、調控目標不變、構建長效機制方向不變，並為2018年樓市調控從嚴定下了基調。而在差別化調控的大背景下，預計今年熱點城市尤其是北上深的房地產市場仍將繼續執行嚴格的調控政策，以鞏固調控成果和強化市場穩定預期，而三、四線城市去庫存政策仍將保持一定節奏，並將繼續下沉到縣城。總的來看，2018年是長效機制包括住房租賃政策以及保障性住房政策加速落地關鍵性時期，房地產市場在大概率上會繼續持續穩定態勢。

報告指出，要支持居民自住購房需求，培育住房租賃市場，發展共有產權住房。

張波認為，購房需求主要分為兩類，即自住型需求和投資型需求。當前投資型需求已經被明顯抑制。所以，報告中對於自住購房需求的保障將從市場化的供給和保障型供給兩類進行保障，其中在市場化供給層面繼續向剛需人群傾斜，而保障型供給則可能在全國擴大「共有產權住房」落地，以滿足中低收入人群的合理購房需求。

上海易居研究院智庫研究中心總監嚴躍進也對《證券日報》記者表示，從報告的表述中可以看出，當前三元住房結構的思路已經清晰。其中自住購房需求主要是對經濟條件好的購房者的需求，此類需求會更加強調自住的屬性。租賃是主要針對購房困難群體而設計的解決方式，可以認為是零產權、側重居住屬性的。而對於共有產權住房來說，有部分產權的概念，有助於解決夾心層的住房需求。

市場預期個稅起征點提至5000元

本報記者 包興安

今年的政府工作報告中提出，2018年將提高個人所得稅起征點，增加子女教育、大病醫療等專項費用扣除，合理減負，鼓勵人民群眾通過勞動增加收入、邁向富裕。那麼，個人所得稅起征點將提高至何種水平？

對此，政府工作報告起草組負責人、國務院研究室主任黃守宏表示，確定個稅起征點標準的法定許可權在全國人大。至於提高到什麼樣的水平，從老百姓角度講肯定是希望越高越好，但是作為國家稅收制度的重要組成部分，稅制要繼續堅持和完善，因此要找一個平衡點，並不是提得越高越好。

吉林省財政科學研究所所長張依群在接受《證券日報》記者採訪時表示，個稅起征點隨著中國經濟發展，人民收入水平和生活水平提高，可以考慮適當提高，但是個稅改革較為複雜，不是簡單提高起征點就可以解決。

據記者了解，個稅改革歷來是社會關注的熱點，個稅改革堅持「增低、擴中、調高」的總原則，即中低收入者少繳或免繳、高收入者多繳。市場普遍預期本輪個稅起征點將提高到5000元。

據了解，1980年，個稅起征點確定為800元；2006年，提高到1600元；2008年，提高到2000元；2011年，提高到目前的3500元。2011年個稅起征點提高1500元後，其納稅人從9000多萬人減少至3000多萬人，納稅面由28%降至8%左右。

財政部發布數據顯示，2017年個人所得稅11966億元，同比增長18.6%，占當年全部稅收收入的比例為8.29%。而2011年的個人所得稅收入為6054億元，占當年全部稅收收入的比例為6.75%。

張依群指出，個稅改革關係到家庭收入、贍養係數、教育醫療成本、養老負擔以及征管等問題，需要綜合考慮。所以，從初期看是調整起征點問題，從長遠看是規範收入分配問題，即如何讓個稅改革同國家收入分配政策改革、教育醫療改革、生育政策改革、住房保障改革相互銜接問題。

張依群表示，從個稅改革中長期看，必須增加家庭子女教育、醫療救治等方面的綜合扣除政策，明確國家政策的鼓勵支持方向進行改革。

「關於個稅，不是工薪階層交得多了，而是高收入階層交得少了，所以應降低邊際稅率、協調好個稅與企業所得稅之間的聯動關係，再通過增加抵扣、降低稅率等方式降低中等收入群體的負擔。」國家行政學院經濟學部教授馮俏彬在接受《證券日報》記者採訪時建議，可以增設一級零稅率，要義就是要將多數人納入個稅徵收範圍，建立現代化社會所必需的「稅感」。

長平經濟研究所執行所長王長勇對記者建議，降低工薪個稅最高邊際稅率到30%，並簡併稅率級次。

國企改革出資人監管責任清單有望加速落地

本報記者 杜雨萌

政府工作報告中提出，要制定出資人監管責任清單。深化國有資本投資運營公司等改革試點，賦予更多自主權。記者注意到，「推進國資國企改革」被列為「深化基礎性關鍵領域改革」中的首個內容。

「與2017年相比，今年的政府工作報告在國資國企改革方面更加突出『以管資本為主、以做主業為綱、以創新為抓手」的思路。』」盤古智庫高級研究員吳琦在接受《證券日報》記者採訪時表示，以管資本為主，從管實體的國企向管價值的國資轉變，需要推進國有資產監管機構的職能轉變，賦予企業更多經營自主權和決策權，制定監管權責清單可謂抓住了問題的重點，這也是進一步理順政府、國資監管機構和國有資本投資公司關係的關鍵所在。

報告還指出，繼續推進國有企業優化重組和央企股份制改革，加快形成有效制衡的法人治理結構和靈活高效的市場化經營機制，持續瘦身健體，提升主業核心競爭力，推動國有資本做強做優做大。穩妥推進混合所有制改革。

國務院國資委研究中心副研究員周麗莎對《證券日報》記者表示，目前，由國資委直接監管的央企數量已由2003年國資委成立之初的196家降至目前的97家，數量已縮減了一半。中央企業通過重組實現了資源向優勢企業集中，盤活了存量，減少了同業競爭和重複建設，優化了國有資本的布局與資源配置。預計2018年將繼續推進裝備製造、煤炭、電力、通信、化工等領域中央企業戰略性重組。並以重組整合為契機，深化企業內部改革和機制創新，放大重組效能。以擁有優勢主業的企業為主導，發揮國有資本運營公司專業平台作用，持續推動煤炭、鋼鐵、海工裝備、環保等領域資源整合，減少重複建設。結合國家重大專項、行業體制改革等，圍繞重點領域整合現有優質資源，適時培育孵化新的產業集團公司。

值得關注的是，今年政府工作報告中明確，要落實向全國人大常委會報告國有資產管理情況的制度。事實上，早在今年1月14日，國務院就已正式對外發布《關於建立國務院向全國人大常委會報告國有資產管理情況的制度的意見》。周麗莎認為，這是貫徹十九大強調的加強國有資產監督管理的一個重要舉措。

97次「改革」勾勒中國經濟新圖景

一帆

「『改革』一詞在報告中出現了97次，是歷年最多的一次。」政府工作報告起草組負責人、國務院研究室主任黃守宏在國務院新聞辦公室5日舉辦的吹風會上這樣介紹，「從一個側面反映了黨和政府推進改革開放的這種決心」。

過去的五年，作為一個經歷者，筆者對「改革」的成果有著深刻的體會：高鐵里程的延展，通訊資費的下降，霧霾天氣的減少……一個個變化不經意間已經悄然發生在身邊，恰如政府工作報告所寫：改革全面發力、多點突破、縱深推進，重要領域和關鍵環節改革取得突破性進展。

尤其在資本市場層面，堅持穩中求進工作總基調，各方面制度改革創新不斷，通過抓重點、補短板、強弱項，監管和發展齊頭並進，確保市場穩定運行，服務實體經濟的直接融資功能進一步增強，成為推動國民經濟增長的重要力量。

在IPO環節，積極推動發審委改革，完善新股發行常態化，有效緩解「堰塞湖」現象，股票發行、減持、退市等基礎制度進一步夯實，合理引導資本市場融資預期。在多層次市場體系建設方面，新三板分層和交易制度改革取得重要突破，證券發行與承銷管理辦法、新三板分層管理辦法、新三板股票轉讓細則、區域性股權市場監督管理試行辦法等的制定或修訂取得新進展。資本市場國際化步伐堅定不移，推出了滬港通、深港通，A股納入明晟（MSCI）新興市場指數，啟動H股「全流通」試點，優化境外再融資審核制度，加快推進原油期貨上市和鐵礦石期貨對外開放，引進境外投資者參與境內期貨市場，市場雙向開放水平進一步提高，同時積極服務「一帶一路」建設，加強與「一帶一路」沿線國家資本市場的合作。

不僅如此，資本市場通過不斷完善多層次資本市場體系，推進雙創債、綠色債、可持續債等債券品種創新，大力發展資產證券化，支持私募基金髮展等政策，更好地發揮出資本市場服務實體經濟的功能。

過去五年，通過貫徹依法全面從嚴監管的思路，資本市場生態呈現積極變化，機構投資者隊伍持續壯大，價值投資理念正逐步樹立，投機之風不斷收斂，市場運行進一步穩健，對違規行為執法處罰力度的提升，投資者合法權益保護得以彰顯。這些成果源自改革，並釋放給各方參與者。

恰逢改革開放40周年，今年註定是一個更具深層意義的改革之年。黨的十九屆三中全會明確提出深化黨和國家機構改革，今年的政府工作報告對2018年政府工作建議中，「深入推進供給側結構性改革」列為第一項，資本市場「改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性」，都非常值得期待。

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